1.1.     ЭКОНОМИЧЕСКОЕ Содержание и функции корпоративных финансов

Термин «финансы» этимологически происходит от латинских слов «finis» (конец, срок уплаты денежной суммы по сделке) и «financia» (наличность, доход). В средневековой латыни эти слова употребляли для обозначения срока платежа и документов, доказывающих погашение долга по окончании сделки. Сначала во Франции, а с конца XVII в. и в других европейских государствах под словом «финансы» (finance) стали понимать всю совокупность денежного хозяйства государства, его доходы, расходы и долги.

В XVIII в. этот термин пришел и в Россию. До начала ХХ в. он применялся в основном в сравнительно узком смысле, обозначая именно государственные финансы.

Финансы – это стоимостная категория, но это не просто деньги, а совокупность денежных отношений (связей), порождаемых и регламентируемых государством.

Необходимо подчеркнуть очень важный момент с точки зрения выделения сущностных признаков финансов. Они обладают своим естественным атрибутом – регламентацией денежных отношений государством. Иначе говоря, финансовые отношения (связи) всегда опосредованы определенными правовыми актами, рекомендациями, стандартами, в той или иной степени регламентирующими их.

С развитием акционерных (корпоративных) форм предпринимательства, сращиванием промышленного и банковского капитала, появлением разнообразных институтов, занимающихся аккумуляцией и перераспределением свободных денежных средств (финансовых посредников), термин «финансы» вышел за рамки узкого понимания государственных (публичных) финансов.

В последнее время значительную роль в разработке стандартов, правил проведения финансовых операций и отражения их в финансовой отчетности играют общественные профессиональные организации, деятельность которых также регулируется государством.

Наука о государственных финансах изучает общественные отношения и наиболее рациональные способы формирования и использования централизованных (общественных) денежных фондов, необходимых для выполнения основных функций государства и муниципальных образований (к централизованным общественным фондам относят бюджеты всех уровней, а также целевые внебюджетные фонды).

Наука о финансах исследует наиболее рациональные формы формирования, использования и движения денежных потоков в рамках кругооборота средств отдельной фирмы (корпорации) для обеспечения интересов сравнительно узкого круга собственников и наемных работников.

Объединяет эти науки их общая основа – изучение способов управления процессами поступления и расходования дефицитных денежных ресурсов на протяжении определенного периода.

Поступление доходов и формирование расходов, как правило, не совпадают во времени. Доходы и расходы не могут быть точно определены ни тем, кто принимает решения, ни кем-либо другим, поскольку они носят прогнозный, вероятностный характер как для государства, так и для корпорации, домохозяйства.

Необходимо применять самые разнообразные финансовые инструменты для выравнивания временных разрывов между поступлениями доходов и осуществлением расходов, достоверного определения их прогнозных (плановых) значений и снижения разнообразных рисков, влияющих на доходы и расходы.

Подробно эти инструменты и способы принятия обоснованных решений стратегического и тактического характера изучают прикладные науки – корпоративные финансы и финансовый менеджмент.

Финансы можно трактовать с чисто прагматических позиций как совокупность различных форм движения денежных потоков, финансовых ресурсов и капитала в процессах их формирования и использования. Их можно рассматривать и в традициях российской финансовой науки как сложную синтетическую экономическую категорию – совокупность денежных отношений (связей), регламентированных государством, касающихся формирования и использования различных денежных фондов в процессе их образования, распределения и перераспределения в целях обеспечения благосостояния населения, социального мира и экономического роста.

В современной западной литературе обычно дается многовариантное и сугубо прагматическое определение финансов. Так, Оксфордский словарь содержание понятия финансов трактует как:

1) практику обращения с деньгами и управления ими;

2) капитал, участвующий в каком-либо проекте, прежде всего капитал, который необходимо получить, чтобы начать новое дело;

3) денежный заем для определенной цели, особенно сделанный финансовой компанией.

Более определенно трактуют понятие «финансы» З. Боди и Р. Мертон. По их мнению, финансы – это наука о том, каким образом люди управляют расходованием и поступлением дефицитных денежных ресурсов на протяжении определенного периода. Однако это определение не понятия финансов как таковых, а предмета изучения финансовой науки. Такая трактовка финансовой науки вполне современна и обоснованна, она практически является наиболее приемлемой.

С начала 1940-х гг. советские экономисты на основе постулатов социалистической политической экономии начинают рассматривать финансы как экономическую категорию, примерно такой подход сохраняется и по настоящее время в российской финансовой науке. Одно из последних энциклопедических определений финансов: финансы – фундаментальная, обобщающая, многозначная экономическая категория, характеризующаяся процессами образования, распределения и перераспределения денежных средств государства, регионов, хозяйствующих субъектов, юридических и физических лиц в ходе формирования их доходов, расходов, накоплений, и возникающие при этом денежные отношения.

Определения финансов, в основу которых положены экономические (денежные) отношения, возникающие в процессе формирования, распределения и перераспределения денежных средств, превалируют в современной российской экономической литературе и до последнего времени лежали в основе формирования стандартов высшего образования по дисциплине «Финансы».

Таким образом, существует принципиальное отличие в определении финансов отечественными и зарубежными экономистами. Это обусловлено не столько прагматическим, ориентированным на практику, подходом зарубежных ученых-финансистов, сколько разным методологическим базисом, на который опирается теория финансов в отечественной и зарубежной науке. Немаловажное значение имеет и то, что содержание категории «финансы» существенно видоизменяется в связи с развитием мировой экономики, экономической теории и практики финансового управления на государственном и корпоративном уровнях.

Фундаментальным методологическим базисом финансовой науки является экономическая теория. В основе современной экономической теории лежит теория предельной полезности, главные постулаты которой – ограниченность ресурсов и рациональное распределение – находят адекватное отражение в данных зарубежными учеными определениях финансов как науки, предметом которой являются поступление и распределение ограниченных денежных ресурсов во времени и в условиях неопределенности.

Таким образом, научная дисциплина «финансы» рассматривает денежные ресурсы как ограниченные (дефицитные). Ограниченность денежных ресурсов порождает проблему выбора, т. е. их эффективной аккумуляции и распределения в условиях множества вариантов для удовлетворения потребностей в денежных средствах бизнеса, населения и государства. В соответствии с этим финансовая наука – это наука о выборе наиболее рациональных направлений вложений, аккумуляции и использования денежных средств во времени и в условиях неопределенности.

Во времена административно-командной системы, существовавшей в СССР, распределение денежных (и материальных) ресурсов осуществлялось централизованно, поэтому сфера выбора способов формирования, распределения и использования денежных средств была весьма ограниченна.

Финансы рыночной экономики – другого типа экономической системы – опираются на соответствующие именно ей фундаментальные основы. Однако российская финансовая наука в целом сохранила подход к определению финансов на основе производственных отношений, что обусловливает отрыв некоторых трактовок понятия финансов от основных современных финансовых теорий (временной ценности денег, цены, структуры капитала и др.) и практики.

Если относительно финансовой науки, предметом изучения которой являются наиболее рациональные способы формирования и использования ограниченных денежных ресурсов (государства, частного сектора, домохозяйств), существует почти полная идентичность взглядов (с некоторыми отличиями, касающимися государственных финансов), то в трактовках содержания категории финансов все наоборот. Дело в том, что понятие «финансы» более диалектично и по своей сути «неисчерпаемо», как и «неисчерпаемы» мнения авторов, пытающихся раскрыть их содержание исходя из различных исторических условий, парадигм развития экономических и философских теорий, накопленного практического опыта, что и порождает существенные расхождения в определении этой категории.

Следует отметить, что трактовка содержания понятий «финансы», «корпоративные финансы», далеко не однозначна. Приступая к изучению курса «Корпоративные финансы», необходимо определить исходные теоретические положения в данной области. Финансовый директор корпорации должен четко представлять, чем реально он управляет. Естественно, функционально он управляет финансами, т. е. управление финансами – это разновидность управленческой деятельности. Но что же в реальности представляет собой этот загадочный объект управления, о содержании которого имеется огромное количество различных представлений?

Многие специалисты понимают под словом «корпорация» любую фирму, стремящуюся к определенным целям и располагающую набором стратегий для их достижения.

В российском законодательстве не применяется термин «корпорация», за исключением термина «госкорпорации», которые осуществляют свою деятельность по специальным отдельным законам для каждой создаваемой Госкорпорации.

В повседневной практике понятие «корпорация» может быть использовано в широком и узком понимании его содержания.

Обычно в специальной литературе под «корпорацией» (corporation) понимается «совокупность лиц, объединившихся для достижения какой-либо цели и образующих самостоятельный субъект права – новое юридическое лицо.

Отличительным признаком корпорации является то, что при ее образовании предусматривается долевая собственность и разделение функций управления, последние, как правило, передаются профессиональным менеджерам, работающим по найму.

Преимуществами корпоративной формы организации предпринимательства являются:

· ограниченная ответственность собственников;

· легкость перехода права собственности от одних акционеров к другим;

· долгосрочный характер деятельности.

Выделяются корпорации открытые (publicly-held) и закрытые (closely-held). Оба вида корпораций для формирования собственного капитала продают свои акции (доли). При этом открытые продают их на открытом рынке, а закрытые (по подписке) – среди ограниченного круга лиц.

Большинство авторов основной формой корпорации признают акционерное общество, ему противопоставляются частные компании (privately-held companies), которые уже не подпадают под понятие «корпорация». Такое значение термина «корпорации» принято в праве США (публичные, полупубличные, предпринимательские и непредпринимательские) и в праве Великобритании (единоличные, публичные, торговые компании и квазикорпорации).

В развитых странах обычно в специальной литературе выделяют три основные модели корпоративного управления:

1) англо-американскую;

2) японскую;

3) немецкую.

Корпорации, ведущие производственную, финансовую и торговую деятельность в разных странах, называются транснациональными корпорациями. Их роль в условиях глобализации существенно возрастает за счет повышения их конкурентоспособности в связи с большими возможностями доступа к более дешевым материальным и трудовым ресурсам и других экономических, политических и географических факторов.

В данном пособии будем исходить из широкого понятия корпорации как объединения физических и юридических лиц для осуществления социально полезной деятельности, имеющего статус юридического лица, т. е. практически любую фирму – юридическое лицо, обладающее собственным капиталом и выполняющее контракты по поставке товаров и услуг и свои обязательства, можно считать корпорацией.

Каждая фирма, корпорация ежедневно производит множество финансовых операций, связанных с выполнением своих контрактов и обязательств. Для небольшой фирмы эти операции довольно простые и в основном связаны с оплатой своей продукции, взысканием дебиторской и погашением кредиторской задолженности, исполнением налоговых платежей и других обязательств. В крупных же корпорациях финансовые операции значительно сложнее, они связаны с формированием и эффективным использованием собственного капитала, наиболее экономными способами финансирования своего развития, увеличением стоимости корпорации, регулированием внешних и внутренних денежных потоков.

При этом надо помнить, что финансовый менеджер может начать свою работу в очень небольшой фирме, но в дальнейшем, по мере накопления практических знаний стать финансовым или генеральным директором крупной корпорации.

В любом случае, объектом его управления будут корпоративные финансы, т. е. совокупность денежных отношений (связей), относящихся к формированию и использованию капитала, денежных фондов (доходов), движению денежных потоков.

Финансы корпораций – это относительно самостоятельная сфера финансов, охватывающая широкий круг денежных отношений, связанных с формированием и использованием капитала, доходов, денежных фондов в процессе кругооборота средств организаций и выраженных в виде различных денежных потоков. Именно в этой сфере формируется основная часть финансовых ресурсов, которые служат основным источником экономического роста и социального развития общества.

Финансы корпораций – это и сфера деятельности, и самостоятельное научное направление, которое сформировалось относительно недавно – в начале 1950-х гг.

«Корпоративные финансы» – синтетическая научная дисциплина, опирающаяся на достижения таких научных и учебных дисциплин, как «Экономическая теория», «Теория финансов», «Бухгалтерский учет и аудит», «Экономический анализ» и др. Изучение корпоративных финансов позволяет более предметно овладеть методологией и методикой принятия оптимальных финансовых решений в различных сферах предпринимательства.

В общем курсе «Финансы» традиционно рассматриваются лишь наиболее общие теоретические вопросы, относящиеся к сфере корпоративных финансов, более детальное же изучение их практических аспектов излагается в курсах специальных дисциплин «Финансы корпораций» и «Финансовый менеджмент».


Содержание финансов корпорации можно уяснить, рассмотрев прежде всего формирование и направления использования всей совокупности доходов и денежных фондов в процессе распределения и перераспределения валового внутреннего продукта (ВВП).

Все доходы субъектов экономических отношений в процессе воспроизводства делятся на первичные и вторичные, получаемые после перераспределения первичных доходов. Вторичные доходы образуются:

· у организаций (корпораций) – в форме прибыли, остающейся в их распоряжении, и амортизационных отчислений (чистый денежный поток);

· у работников – в форме оплаты труда и других выплат, остающихся после уплаты налогов и обязательных платежей;

· у государства – в форме перераспределенных доходов фирм, корпораций, предприятий и домохозяйств в бюджет и внебюджетные фонды;

· у домохозяйств – в форме чистой оплаты труда, выплат из чистой прибыли акционерам и участникам, оплаты труда «бюджетникам», выплат из внебюджетных фондов социального направления.

Проанализируем финансовый аспект распределения на уровне фирмы и организации. Выручка от реализации товаров, услуг (выручка от продажи) без налога на добавленную стоимость (НДС) и акцизов за вычетом переменных и постоянных затрат, включенных в себестоимость реализованной продукции, представляет собой прибыль от реализации продукции, являющуюся основным элементом валовой прибыли. После вычета коммерческих и управленческих расходов формируется прибыль от продаж. После ее корректировки на прочие доходы и расходы формируется прибыль до налогообложения. После вычета из нее налога на прибыль получаем чистую (нераспределенную) прибыль.

Все распределение ВВП и национального дохода в условиях командно-административной экономики жестко регламентировалось государством. Это обусловливало широкий круг финансовых отношений предприятий уже на стадии первичного распределения ВВП и, тем самым, позволяло безоговорочно включать их финансы в общую систему государственных финансов (90 % предприятий были государственными).

В современных российских условиях существует значительно меньшая регламентация деятельности организаций. Так, при создании и распределении стоимости совокупного общественного продукта (СОП) и ВВП в рамках конкретной организации и корпорации государство сегодня регулирует:

· состав вычетов, уменьшающих налогооблагаемую базу;

· размер некоторых налоговых вычетов в целях исчисления налогооблагаемой прибыли (расходы на представительство, рекламу, образование, оплату процентов за банковский кредит);

· нормы отчислений в фонды социального назначения;

· методы применения амортизационных отчислений основных средств, нематериальных активов, а также сроки полезного использования амортизируемых основных фондов и нематериальных активов в целях исчисления налогооблагаемой прибыли;

· объекты и ставки налогообложения;

· сроки и порядок списания с баланса обязательств организации;

· состав внереализационных расходов, принимаемых в расчет налогооблагаемой прибыли.

Значительная часть финансовых отношений корпораций и организаций регламентирована гражданским законодательством: величина и порядок формирования уставного и резервного капитала для организаций различных организационно-правовых форм, порядок размещения и выкупа акций, порядок ликвидации и слияния организаций, порядок очередности списания средств с расчетного счета, процедуры банкротства.

Следует учесть, что определенные денежные доходы и фонды образуются в организации уже на стадии создания и распределения СОП и ВВП (условно применительно к организации). Так, часть выручки от реализации продукции должна быть направлена на возмещение материальных затрат и оплату труда. Но уже за счет полученной выручки аккумулируются денежные средства (фонды) в виде амортизационных отчислений по основным средствам и нематериальным активам. Амортизационные отчисления предназначены для приобретения новых основных средств, но до их приобретения амортизационные отчисления находятся в обороте организации. Кроме того, за счет полученной выручки от реализации продукции образуются другие денежные фонды – резервы предстоящих расходов и платежей, состав которых регламентируется соответствующим нормативным документом в области бухгалтерского учета и учетной политикой организации (корпорации). У нее может образовываться также и ремонтный фонд, предназначенный для равномерного списания затрат на особо сложные виды ремонта основных производственных фондов. Величина перечисленных денежных средств включается в состав себестоимости продукции, а формирование этих фондов идет в процессе внутрикорпоративного распределения выручки от продаж.

Процесс распределения сопровождается и процессом перераспределения. Так, при выплате заработной платы происходит удержание налога на доходы физических лиц и отчислений в социальные фонды. В общей величине выручки организация получает доход в форме прибыли. В свою очередь, прибыль относительно «моментально» участвует в денежном обороте, так как определенная ее часть перераспределяется в форме налоговых платежей. В результате в обороте организации (корпорации) остается чистая прибыль, которая может направляться (распределяться) в фонд накопления, служащий источником финансирования капитальных вложений, и фонд потребления, предназначенный для удовлетворения различных социальных потребностей и материальных поощрений. В соответствии с действующим законодательством, учредительными документами или учетной политикой организации за счет чистой прибыли может быть образован и резервный капитал (фонд).

В процессе перераспределения формируются денежные источники средств организации, имеющие характер фондов. Прежде всего – это уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд), который образуется при создании организации за счет имущества, закрепленного за ней собственником, размещения акций на фондовом рынке, привлечения долей инвесторов. Порядок его формирования (минимальная величина, сроки взносов, дополнительного привлечения средств) регламентируется законодательством. Уставный капитал предназначен для авансирования средств во внеоборотные и оборотные активы. В случаях, предусмотренных законодательством, организация располагает средствами, полученными как целевое финансирование, поступлениями из бюджета отраслевых и межотраслевых внебюджетных фондов, а также от других организаций и физических лиц.

Кроме того, в кругообороте средств организации могут участвовать источники средств в виде эмиссионного дохода и безвозмездных поступлений, составляющих денежную часть, а также носящие характер специальных резервов, т. е. резервов предстоящих расходов и платежей. При осуществлении хозяйственной деятельности в индивидуальный кругооборот средств организации вовлекаются другие денежные источники в форме долго- и краткосрочных кредитов и прочих займов, а также в форме кредиторской задолженности.

Итак, в процессе формирования и использования денежных средств организаций (корпораций) (капитала, доходов, резервов и т. п.) возникает широкий спектр денежных отношений (связей), выражающих экономическое содержание сферы финансов корпораций и соответственно финансовых отношений. Что же входит в сферу этих отношений, являющихся объектом управления финансами корпораций в современных условиях? Здесь следует обратить внимание, что введение нового рыночного гражданского законодательства существенно расширило круг этих отношений (финансовых связей).

Финансовые отношения (связи) возникают:

· между организацией и ее инвесторами (акционерами, участниками, собственниками) по поводу формирования и эффективного использования собственного капитала, а также выплаты дивидендов и процентов;

· между поставщиками и покупателями по поводу форм, способов и сроков расчетов, а также способов обеспечения исполнения обязательств (уплата неустойки, передача залога);

· между другими организациями по поводу кратко- и долгосрочных финансовых инвестиций и выплаты по ним дивидендов и процентов;

· между финансовыми (кредитными) институтами и другими организациями по поводу привлечения и размещения свободных денежных средств (получение и погашение кредитов, займов, страховых платежей и страховых возмещений, получение финансирования под уступку денежного требования, платежей в частные пенсионные фонды и т. п.);

· между дочерними и материнскими организациями по поводу внутрикорпорационного перераспределения средств;

· между учредителями доверительного управления имущества, а также выгодоприобретателями по поводу имущества, полученного в доверительное управление, и передачи прибыли от такого управления;

· между правообладателями по поводу выплаты вознаграждения по договору коммерческой концессии;

· между наемными работниками по поводу оплаты труда и выплат из фонда потребления;

· у государства по поводу формирования налогооблагаемой базы для начисления налогов, сборов и осуществления этих платежей;

· у работников при удержании подоходного налога, взносов во внебюджетные фонды, а также других удержаний и вычетов;

· у государства при уплате налогов и сборов в бюджетную систему и отчислений во внебюджетные фонды;

· у государства при финансировании из бюджета и внебюджетных фондов на цели, предусмотренные действующим законодательством;

· у арбитражных судов по поводу разрешения имущественных споров финансового и нефинансового характера;

· при несостоятельности (банкротстве) предприятий, возникающей в связи с приостановлением его текущих платежей.

Все эти отношения (связи) в той или иной степени регламентированы государством и охватывают процесс распределения и перераспределения ВВП. Они возникают в процессе формирования и движения (распределения, перераспределения и использования) капитала, доходов, фондов, резервов и других денежных источников средств, т.е. финансовых ресурсов и генерации денежных потоков корпорации. Именно денежные потоки и финансовые ресурсы являются непосредственными объектами управления финансами корпорации.

Финансовые ресурсы организацииэто все источники денежных средств, аккумулируемые организацией для формирования необходимых ей активов в целях осуществления всех видов деятельности как за счет собственных доходов, накоплений и капитала, так и за счет различного вида поступлений.

Финансовые отношения, возникающие в процессе образования и использования финансовых ресурсов организации, формируются в процессе кругооборота ее средств, что, в свою очередь, опосредуется денежными потоками по различным видам ее деятельности.

Традиционно в соответствии с постулатами марксистской политической экономии содержание экономических категорий рассматривалось через выполняемые ими функции. Мы также с определенными оговорками используем эту методологию.

Мнения специалистов в отношении функции корпоративных финансов весьма противоречивы и носят дискуссионный характер.

Распространена точка зрения, что финансы корпораций (организаций), как и общегосударственные финансы, выполняют распределительную и контрольную функции. Одни авторы обосновывают воспроизводственную, распределительную и контрольную функции финансов организаций. Другие наделяют государственные финансы распределительной, стимулирующей и контрольной функциями, а финансы корпораций – обеспечивающей, стимулирующей, распределительной и контрольной функциями.

Необходимо отметить, что функции любой экономической категории представляют форму выражения ее общественного назначения и должны отражать специфику именно данной категории. Такие же функции, как воспроизводственная, распределения, обеспечения, стимулирования присущи практически всем другим экономическим категориям – цене, прибыли, заработной плате, налогам и т. д.

Естественно, что в процессе распределения и стимулирования непосредственное участие наряду с другими категориями принимают и финансы. Однако в этом случае мы имеем дело не с их функциями как общественным назначением, а с ролью данной категории в процессе регулирования экономики государством, в проведении его финансовой политики, осуществляемой определенными управленческими решениями и конкретными людьми.

Формы проявления функций государственных финансов относятся к макроэкономическому уровню и связаны прежде всего с формированием и использованием централизованных (общественных) денежных фондов, обеспечивающих функционирование государства, создание и удовлетворение потребностей в общественных благах. Функции же финансов корпораций (организаций) реализуются на уровне микроэкономики. Они непосредственно связаны с формированием и использованием капитала и денежных фондов предприятий в условиях их экономического обособления и с удовлетворением частных благ на возмездной эквивалентной основе. В связи с этим вполне правомерно несколько шире сформулировать функции финансов корпорации (организации) относительно функций государственных финансов.

К функциям финансов корпорации относятся:

1) регулирование денежных потоков корпорации (организации);

2) формирование капитала, денежных доходов и фондов;

3) использование капитала, денежных доходов и фондов.

Две последние функции идентичны функциям государственных финансов, однако здесь конкретизировано и расширено применительно к организациям понятие «денежные фонды». В современных условиях далеко не все денежные средства организации имеют «фондовый характер». Функция регулирования денежных потоков корпорации (организации) отражает специфику общественного назначения их финансов, присущую только данной категории и связанную с процессом формирования и использования финансовых ресурсов, который опосредствован соответствующими денежными потоками. Иными словами, формирование и использование финансовых ресурсов в значительной степени предопределено условиями регулирования денежных потоков.

Естественно, что детализация функций финансов весьма условна, поскольку функции регулирования денежных потоков и функции формирования и использования капитала, денежных доходов и фондов переплетаются и осуществляются практически одновременно. Конкретной их реализацией занимаются финансовые службы, финансовые менеджеры, используя при этом широкий спектр специальных приемов, методов и инструментов, которые и будет рассмотрены в последующих разделах.

Организация управления финансами предприятий в России прошла довольно длительный путь развития, прежде чем стали использоваться современные принципы и инструментарий управления финансами предприятий.