1.4.1.     Механиз взаимодействия корпорации и финансового рынка

Основное преимущество крупной акционерной компании (корпорации) как формы организации бизнеса – простота передачи прав собственности и сравнительно быстрое получение дополнительных денежных средств с помощью эмиссии новых пакетов акций.

Данное преимущество реализуют на финансовом (фондовом) рынке, который играет важную роль в корпоративном финансировании индустриально развитых стран (США, Великобритании, Канады, Японии и др.). На фондовом рынке представлены эмитенты корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций) и инвесторы, приобретающие эти бумаги самостоятельно или через финансовых посредников (дилеров). Корпорации-эмитенты стремятся привлечь дополнительные средства для развития своего бизнеса (промышленного, строительного, торгового и др.). Компании-инвесторы преследуют собственные коммерческие цели. Портфельные инвесторы вкладывают свой капитал в разнообразные финансовые инструменты с целью получения приемлемого текущего дохода (в форме дивидендов и процентов) или дохода от прироста курсовой стоимости ценных бумаг.

Стратегические инвесторы ставят цель приобрести контрольные пакеты акций или большую их долю в уставном капитале других предприятий для реального управления их делами. Они осуществляют также политику поглощения сторонних компаний.

Взаимодействие между корпорацией и финансовым рынком показано на рис. 1.1.

Любая акционерная компания (корпорация) вправе привлекать капитал тремя основными способами:

· посредством использования собственных доходов (выручки от продаж);

· через выпуск акций;

· путем привлечения кредитов и займов в различных формах.

Внутреннее (за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений) и внешнее (за счет кредитов, займов и эмиссии акций) финансирование тесно взаимосвязаны. Однако это не означает взаимозаменяемости источников средств.

Так, внешнее долговое финансирование не должно подменять привлечение и использование собственных средств. Только достаточный объем собственного капитала (свыше 50 %) способен обеспечить развитие корпорации, укрепить ее финансовую независимость и усилить доверие к ней акционеров, кредиторов и других контрагентов. В критической ситуации только собственные средства способны обеспечить возврат кредитов и займов. Однако на отдельных этапах жизненного цикла компании возникает потребность во внешнем заимствовании (например, при сезонных колебаниях объема производства и продаж, досрочном завозе материально-производственных запасов и др.).

Задолженность смягчает возможность конфликта между руководством (менеджментом) акционерной компании и ее собственниками, понижает акционерный риск. При этом задолженность обостряет конфликт между собственниками и кредиторами. Причина заключается в дивидендной политике. Увеличение суммы дивидендных выплат акционерам при снижении чистой прибыли приводит к относительному уменьшению собственного капитала по сравнению с заемным в его общем объеме, что требует от корпорации новых заимствований у банков и иных кредиторов и роста расходов по обслуживанию долга (в форме уплачиваемых процентов).


У банков происходит своеобразное обесценение выданных кредитов, так как ранее предоставленные ссуды, как правило, пролонгируют.

Рис. 1.1. Денежные потоки между корпорацией и финансовым рынком: 1 – эмиссия корпоративных ценных бумаг для привлечения денежных средств;  2 – привлечённые денежные средства за счет выпуска корпоративных ценных бумаг; 3 – денежные средства, генерируемые активами; 4 – налоги и сборы в пользу государства; 5 – дивиденды и проценты, выплачиваемые инвесторам и кредиторам; 6 –  часть денежных средств, реинвестируемых в активы корпорации после выплаты налогов, дивидендов и процентов; 7 – комиссионное вознаграждение, причитающееся финансовым посредникам (оно может быть выплачено наличными деньгами)

На практике используют четыре основных способа внешнего финансирования:

1. закрытую подписку на акции;

2. открытую подписку на акции;

3. привлечение заемных средств в форме кредитов и займов (эмиссии корпоративных облигаций);

4. смешанный (комбинированный) способ.

Первый способ ограничен в применении из-за возможного дефицита денежных средств у акционеров или уклонения их от дальнейшего финансирования закрытого акционерного общества. Критерием выбора между вторым и третьим вариантами является сведение к минимуму риска утраты контроля над акционерной компанией. Смешанное финансирование отличает преобладание тех или иных преимуществ или недостатков, характерных для рассмотренных способов.

Денежные средства, полученные корпорацией с финансового рынка, используют на следующие цели:

1. денежные средства, поступившие от первичной эмиссии акций, служат источником образования уставного капитала, предусмотренного учредительными документами;

2. средства, полученные от дополнительной эмиссии акций, направляют на увеличение уставного капитала;

3. средства, вырученные от продажи корпоративных облигаций, могут быть направлены на финансирование внеоборотных активов (капиталовложений);

4. эмиссионный доход акционерного общества служит источником пополнения добавочного капитала;

5. коммерческие векселя выступают в форме платежного средства во взаимоотношениях с партнерами;

6. средства, полученные по депозитным сертификатам, могут служить источником пополнения оборотного капитала.

Следовательно, средства, поступившие акционерным компаниям с рынка, повышают их финансовую устойчивость и платежеспособность, а также создают дополнительный финансовый потенциал для экономического роста.

Большое значение для укрепления ресурсной базы институциональных участников финансового рынка имеет восстановление доверия населения к различным видам финансовых инструментов, включая и корпоративные ценные бумаги.