Для определения нормативного значения коэффициентов финансовой автономии (К_а), концентрации заемных средств (К_зк)  и финансового левериджа (К_ф)  необходимо исходить из фактически сложившей­ся структуры активов и общепринятых подходов к их финансированию [59, с. 327]. Воспользуемся примером (таблица  2.3), представленным Савицкой Г.В [121, с. 542].

Таблица 2.3 Подходы к финансированию активов предприятия

Постоянная часть оборотных  активов – это тот минимум, который необходим предприятию для осуществления операцион­ной деятельности и величина которого не зависит от сезонных ко­лебаний объема производства, и реализации продукции. Как пра­вило, она полностью финансируется за счет собственного капита­ла и долгосрочных заемных средств [121, с. 541 – 542; 124, с. 182, 225].

Переменная часть оборотных активов подвержена коле­баниям в связи с сезонным изменением объемов деятельности. Финансируется она обычно за счет краткосрочного заемного капитала, а при консервативном подходе – частично и за счет собственного капитала [121, c.542] (примерна половина переменной части [124, c.225]).

Учитывая покрытия источниками финансирования активов согласно подходам к финансированию [121, c. 542; 124, с. 224] (см. таблицу 2.3), определим нормативные значения коэффициентов финан­совой независимости, зависимости и финансового риска:

а)           при агрессивной финансовой политике

   (2.35)

б)           при умеренной финансовой политике

   (2.36)

в)           при консервативной финансовой политике

   (2.37)

Сравнивая фактические значения коэффициентов К_а, К_зк, К_ф с нормативными, рассчитанными по формулам (2.34) – (2.36), можно определить, какую финансовую политику проводит предприятие и не превышает ли степень финансового риска нормативный уровень при сложившейся структуре активов предприятия.

Остается проблемой определение постоянной и переменной частей оборотных средств. В большинстве источников рекомендуется определять их по результатам анализа помесячной динамики уровня активов в днях оборота или в  стоимостном выражении за ряд лет [124, c. 182].

Динамика коэффициента финансового левериджа (плеча финансо­вого рычага) зависит от изменения:

· структуры активов предприятия (с увеличением удельного веса внеоборотных и сокращением оборотных активов коэффициент фи­нансового левериджа при прочих равных условиях должен снижать­ся, и наоборот);

· финансовой политики их формирования (консервативной, уме­ренной, агрессивной).

Для расчета влияния этих факторов на уровень коэффициента финансового левериджа можно использовать следующую факторную модель [121, c. 543]:

,   (2.38)

где  К_Ф – коэффициент финансового левериджа;  – средняя доля заемного капитала в формировании активов предприятия;  – средняя доля собственного капитала в формировании ак­тивов предприятия;  – удельный вес i-го вида актива в общей валюте баланса;  – доля заемного капитала в формировании i-го вида актива предприятия;  – доля собственного капитала в формировании i-го вида ак­тива предприятия.

Рассмотрим ситуацию, представленную исходными данными (таблица 2.4).