22.4. Управление внутренним государственным долгом в РФ

В целях коренного улучшения управления госу­дарственным финансированием в 1992 г. указом Прези­дента РФ было создано Федеральное казначейство, которое под руководством и в составе Министерства финансов РФ должно определять и вести регистра­ции всех существующих долгов государства и долговых гаран­тий (внешних и внутренних), подготавливать конкретные предложения на текущую дату по обслуживанию этих долгов, определять уровень, состав, время и условия выпуска новых внешних и внутренних займов, включая эмиссию ценных бумаг государства.

Поскольку Министерство финансов РФ выступает заемщи­ком на внутреннем и на внешнем финансовых рынках, особое значение получает взаимосвязь ликвидности государст­венных ценных бумаг, процентных ставок, золотовалютных за­пасов и обменного курса национальной валюты. Для этого налажено теснейшее взаимодействие между Министерством фи­нансов и ЦБ РФ. В течение последнего времени деятельность и разделение функций между Министерством финансов и ЦБ РФ в области эмиссии государственных ценных бумаг и управления внутренним государственным долгом можно оценить положительно. Однако в целях совершенствования управления внут­ренним государственным долгом целесообразно, чтобы функции эмиссии государственных долговых обязательств и погашения прежних выпусков, проблемы конверсии займов и другие связанные с этим вопросы были сосредоточены в одном структурном подраз­делении Минфина РФ, например, в Федеральном казначействе. Оптимальным вариантом управ­ления государственным долгом просматривается создание специализи­рованного федерального ведомства, занимающегося исключи­тельно проблемами эмиссии государственных долговых обяза­тельств и управлением государственного долга.

Результативная денежно-кредитная политика ЦБ РФ является основным залогом ус­пешного развития рынка государственных ценных бумаг. Однако участие ЦБ в развитии рынка государственных ценных бумаг не ограничивается рамками денежно-кредитной политики и, кроме того, ЦБ выступает в качестве агента Минфи­на по размещению новых выпусков государственных долго­вых обязательств.

Участниками первичного рынка золотых сертификатов явля­лись Минфин, как продавец,  и уполномоченные коммерческие бан­ки РФ, покупатели, приобретающие золотые сертификаты не­посредственно у Минфина с отметкой на оборотной сторо­не золотых сертификатов первыми их владельцами. Уполномоченные коммерческие банки имели право продажи как целых, так и долей золотых сертификатов своим клиентам — юридическим и физическим лицам, а также нерезидентам — на договорной основе.

Начисление и выплата процентного дохода по золотым сер­тификатам производились Минфином ежеквартально в рублях РФ (на 1 января, 1 апреля, 1 июля 1994 г.), а на 1 октября 1994 г. — при погашении золотого сертификата. В соответствии с действующим налоговым законодательст­вом процентный доход, выплачиваемый Минфином по золотому сертификату, не облагался налогом на прибыль, на доход по банкам и подоходным налогом. В октябре 1994 г. золотые сертификаты начали погашаться, причем погашение могло быть осуществлено в денежной и на­туральной форме.

С мая 1993 г. стали осуществляться эмиссия и регулярные торги по государственным краткосрочным бескупонным облига­циям РФ (ГКО), эмитентом которых является Минфин.


ГКО — именная бескупонная (дисконтная) государственная ценная бумага с доходом в виде разницы между ценой реализации (номиналом) и ценой покупки (на вторичном рынке или на аукционе). ГКО выпускаются в бездокументарной форме, а выпуск оформляется глобальным сертификатом, хранящимся в ЦБ РФ.

С осени 1994 г. по 1996 г. в соответствии с Постановлением Правительства РФ № 906 от 09.08.1994 г. Минфин вы­пускал казначейские обязательства (КО), являвшиеся государствен­ными ценными бумагами. КО — процентная государственная ценная бумага со ставкой дохода,

устанавливаемой  в зависимости от срока начала погашения (по всем сериям ставка процентного дохода состав­ляла 40 %). Срок начала погашения КО — обычно 120 дней. КО могли быть погашены денежными средствами либо на­логовыми освобождениями по текущему курсу КО. С весны 1996 г. выпуск КО был прекращен.

Об­лигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК) выпускаются Минфином с 14.05.1995 г. ОФЗ-ПК — именная купонная среднесрочная государственная ценная бумага, выпускаемая в бездокументарной форме и оформляемая глобальным сертификатом, хранящимся в ЦБ. Инфраструктура рынка ОФЗ-ПК со­ответствует рынку государственных краткосрочных бескупон­ных облигаций РФ (ГКО).

Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) выпускаются Минфином с осени 1995 г. (По­становление Правительства РФ от 10.08.1995 г. № 812 «О Генеральных условиях выпуска и обращения облигаций государ­ственного сберегательного займа Российской Федерации»). ОГСЗ являются государственными ценными бумагами на предъявителя с ежеквартальным начислением процентного до­хода. Используется купонная форма выплаты процентного дохо­да. Форма выпуска — документарная. Процентный доход определяется эмитентом на каждый купонный период и равняется последней официально объявленной купонной ставке по облигациям федеральных займов с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК). При пога­шении облигаций владельцам выплачивается номинальная стоимость облигаций и доход по последнему купо­ну.

Помимо рассмот­ренных основных видов государственных долговых обяза­тельств РФ, существуют и другие их виды: разнообразные казначейские векселя, налоговые освобождения, векселя, которыми переоформляется задолженность федерального бюджета перед банками и субъектами хозяйствования, от­дельные нерыночные виды государственных долговых обяза­тельств. Однако эти ценные бумаги носят преимущественно ра­зовый характер и часто представляют собой определенный сур­рогат денег.

Для покрытия кассовых разрывов бюджета или текущего бюджетного дефицита Минфин может прибегать к прямым за­имствованиям у ЦБ и отдельных коммерческих банков, не оформляя эти кредиты в виде ценных бумаг. С коммерческими банками такие действия допустимы только в случае кратковре­менных кассовых разрывов при исполнении бюджета. Помимо прямых долгов Минфина, в состав внутреннего го­сударственного долга включаются также государственные гаран­тии. Это происходит в случае, если Правительство в лице Мин­фина гарантирует отдельные инвестиционные проекты или вы­пуски ценных бумаг местных органов власти и управления или субъектов хозяйствования. Государственные гарантии — перспектив­ная форма внутреннего государственного долга, представляющая собой гарантирование погашения инвестиционных капиталов, направляемых не на финансирование бюджетного дефицита, а конкретный инвести­ционный проект, имеющий целевой характер.