В целях коренного улучшения управления государственным финансированием в 1992 г. указом Президента РФ было создано Федеральное казначейство, которое под руководством и в составе Министерства финансов РФ должно определять и вести регистрации всех существующих долгов государства и долговых гарантий (внешних и внутренних), подготавливать конкретные предложения на текущую дату по обслуживанию этих долгов, определять уровень, состав, время и условия выпуска новых внешних и внутренних займов, включая эмиссию ценных бумаг государства.
Поскольку Министерство финансов РФ выступает заемщиком на внутреннем и на внешнем финансовых рынках, особое значение получает взаимосвязь ликвидности государственных ценных бумаг, процентных ставок, золотовалютных запасов и обменного курса национальной валюты. Для этого налажено теснейшее взаимодействие между Министерством финансов и ЦБ РФ. В течение последнего времени деятельность и разделение функций между Министерством финансов и ЦБ РФ в области эмиссии государственных ценных бумаг и управления внутренним государственным долгом можно оценить положительно. Однако в целях совершенствования управления внутренним государственным долгом целесообразно, чтобы функции эмиссии государственных долговых обязательств и погашения прежних выпусков, проблемы конверсии займов и другие связанные с этим вопросы были сосредоточены в одном структурном подразделении Минфина РФ, например, в Федеральном казначействе. Оптимальным вариантом управления государственным долгом просматривается создание специализированного федерального ведомства, занимающегося исключительно проблемами эмиссии государственных долговых обязательств и управлением государственного долга.
Результативная денежно-кредитная политика ЦБ РФ является основным залогом успешного развития рынка государственных ценных бумаг. Однако участие ЦБ в развитии рынка государственных ценных бумаг не ограничивается рамками денежно-кредитной политики и, кроме того, ЦБ выступает в качестве агента Минфина по размещению новых выпусков государственных долговых обязательств.
Участниками первичного рынка золотых сертификатов являлись Минфин, как продавец, и уполномоченные коммерческие банки РФ, покупатели, приобретающие золотые сертификаты непосредственно у Минфина с отметкой на оборотной стороне золотых сертификатов первыми их владельцами. Уполномоченные коммерческие банки имели право продажи как целых, так и долей золотых сертификатов своим клиентам — юридическим и физическим лицам, а также нерезидентам — на договорной основе.
Начисление и выплата процентного дохода по золотым сертификатам производились Минфином ежеквартально в рублях РФ (на 1 января, 1 апреля, 1 июля 1994 г.), а на 1 октября 1994 г. — при погашении золотого сертификата. В соответствии с действующим налоговым законодательством процентный доход, выплачиваемый Минфином по золотому сертификату, не облагался налогом на прибыль, на доход по банкам и подоходным налогом. В октябре 1994 г. золотые сертификаты начали погашаться, причем погашение могло быть осуществлено в денежной и натуральной форме.
С мая 1993 г. стали осуществляться эмиссия и регулярные торги по государственным краткосрочным бескупонным облигациям РФ (ГКО), эмитентом которых является Минфин. ГКО — именная бескупонная (дисконтная) государственная ценная бумага с доходом в виде разницы между ценой реализации (номиналом) и ценой покупки (на вторичном рынке или на аукционе). ГКО выпускаются в бездокументарной форме, а выпуск оформляется глобальным сертификатом, хранящимся в ЦБ РФ.
С осени 1994 г. по 1996 г. в соответствии с Постановлением Правительства РФ № 906 от 09.08.1994 г. Минфин выпускал казначейские обязательства (КО), являвшиеся государственными ценными бумагами. КО — процентная государственная ценная бумага со ставкой дохода,
устанавливаемой в зависимости от срока начала погашения (по всем сериям ставка процентного дохода составляла 40 %). Срок начала погашения КО — обычно 120 дней. КО могли быть погашены денежными средствами либо налоговыми освобождениями по текущему курсу КО. С весны 1996 г. выпуск КО был прекращен.
Облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК) выпускаются Минфином с 14.05.1995 г. ОФЗ-ПК — именная купонная среднесрочная государственная ценная бумага, выпускаемая в бездокументарной форме и оформляемая глобальным сертификатом, хранящимся в ЦБ. Инфраструктура рынка ОФЗ-ПК соответствует рынку государственных краткосрочных бескупонных облигаций РФ (ГКО).
Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) выпускаются Минфином с осени 1995 г. (Постановление Правительства РФ от 10.08.1995 г. № 812 «О Генеральных условиях выпуска и обращения облигаций государственного сберегательного займа Российской Федерации»). ОГСЗ являются государственными ценными бумагами на предъявителя с ежеквартальным начислением процентного дохода. Используется купонная форма выплаты процентного дохода. Форма выпуска — документарная. Процентный доход определяется эмитентом на каждый купонный период и равняется последней официально объявленной купонной ставке по облигациям федеральных займов с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК). При погашении облигаций владельцам выплачивается номинальная стоимость облигаций и доход по последнему купону.
Помимо рассмотренных основных видов государственных долговых обязательств РФ, существуют и другие их виды: разнообразные казначейские векселя, налоговые освобождения, векселя, которыми переоформляется задолженность федерального бюджета перед банками и субъектами хозяйствования, отдельные нерыночные виды государственных долговых обязательств. Однако эти ценные бумаги носят преимущественно разовый характер и часто представляют собой определенный суррогат денег.
Для покрытия кассовых разрывов бюджета или текущего бюджетного дефицита Минфин может прибегать к прямым заимствованиям у ЦБ и отдельных коммерческих банков, не оформляя эти кредиты в виде ценных бумаг. С коммерческими банками такие действия допустимы только в случае кратковременных кассовых разрывов при исполнении бюджета. Помимо прямых долгов Минфина, в состав внутреннего государственного долга включаются также государственные гарантии. Это происходит в случае, если Правительство в лице Минфина гарантирует отдельные инвестиционные проекты или выпуски ценных бумаг местных органов власти и управления или субъектов хозяйствования. Государственные гарантии — перспективная форма внутреннего государственного долга, представляющая собой гарантирование погашения инвестиционных капиталов, направляемых не на финансирование бюджетного дефицита, а конкретный инвестиционный проект, имеющий целевой характер.