5.5  Международные аспекты финансового менеджмента

Задачами международного финансового менеджмента являются:

· определение характера возможного влияния международного события на финансовую деятельность корпорации;

· принятие адекватных финансовых решений, учитывающих влияние этих событий;

· прогнозирование международных событий с целью принятия превентивных финансовых решений. Речь идет о тех событиях, которые отражают текущее состояние и будущие изменения валютного курса, процентных ставок и уровня инфляции за рубежом, а также финансовые условия деятельности корпорации, определенные законодательными и нормативно-правовыми актами страны, в которой корпорация приобретает статус «нерезидента».

Несмотря на то, что методы управления финансами в крупной компании в международном контексте достаточно универсальны, национальные особенности в организации и ведении бизнеса, безусловно, оказывают определенное, а порой и существенное влияние на их содержание. Знание этих особенностей имеет особую значимость для транснациональных корпораций и совместных предприятий, вместе с тем некоторые из них представляют интерес для любых специалистов в области управления, учета, финансов, поскольку многие предприятия, хотя и по разным причинам, обычно заинтересованы в выходе на международную арену.

Мотивация организации международных бизнес-контактов может быть различной:

· выход на новые рынки сбыта продукции;

· поиск более дешевой рабочей силы;

· потребность в дополнительном финансировании;

· открытие дополнительных производств;

· диверсификация финансово-хозяйственной деятельности и т.п.

Безусловно, развитие международных экономических связей в известной степени координируется и стимулируется государственными органами, вместе с тем, и частный капитал играет в этом процессе далеко не последнюю роль.

Международный рынок капитала существует с незапамятных времен, однако особенно бурное развитие он получил в связи с появлением транснациональных корпораций (ТНК). Сегодня они представляют собой серьезную мировую экономическую силу.

Инструментами краткосрочного финансового действия являются:

· евровалютные, номинированные в евровалюте;

· номинированные в национальной валюте

К евровалютным инструментам краткосрочного характера относятся банковские депозиты со стандартными сроками погашения 30 или 90 дней. Ставка такого депозита фиксируется на период погашения, что и объясняет его краткосрочный характер. По аналогии с депозитной деятельностью обычного банка евробанк может выпускать и

более ликвидные евровалютные инструменты в виде депозитных сертификатов, номинированных в различных евровалютах и обращающихся на вторичном рынке.

К евровалютным инструментам небанковского характера относят евроноты и еврокоммерческие бумаги. Евроноты являются краткосрочными векселями, номинированными в евровалюте и эмитированными корпорациями и правительствами. Евроноты выпускаются вне страны, в валюте которой они номинированы. Обычно они эмитируются на возобновляемой основе. Еврокоммерческими бумагами называют те евроноты, которые не имеют банковской поддержки в форме кредитной линии и гарантированного размещения по согласованной цене. В целом небанковское краткосрочное международное финансирование евровалютного типа имеет сильное сходство с получением средств с помощью обычных коммерческих бумаг. Тем не менее, между ними существуют некоторые различия по следующим признакам:

· сроки погашения евровалютных инструментов длиннее;

· евровалютные инструменты имеют развитый вторичный рынок;

· инвестиционная база евровалютных инструментов значительно шире;

· требования к эмитентам евровалютных инструментов ниже.

На выбор компанией метода международного краткосрочного финансирования или инвестирования воздействуют такие условия финансового рынка, как относительные процентные ставки, ожидаемые изменения валютных курсов, ставки налогов и доступность форвардных контрактов по соответствующей валюте. Так, если для валюты, в которой та или иная компания планирует номинировать международное финансирование или инвестирование, существует рынок форвардных контрактов (данная валюта имеет форвардные котировки). Целью компании при осуществлении соответствующей операции будет в первом случае минимизация процентных выплат, а во втором – максимизация процентного дохода с помощью инструментов данного рынка.

При расчете стоимости конкретного инструмента заимствования (в целях последующего его сравнения с альтернативными) финансовому менеджеру необходимо оперировать не номинальной, а эффективной (действительной) процентной ставкой, учитывающей издержки дополнительных условий по заимствованию. Подобный расчет проводится на основании учета:

· типа номинальной ставки (простой, сложный процент или дисконтный базис);

· размера компенсационных требований;

· размера налоговых платежей;

· ожидаемых трансакционнных издержек по валютному обмену в период возврата кредита.

Возможность использования форвардных контрактов в схемах международного финансирования и инвестирования во многом предопределяет обращение той или иной компании к международному денежному рынку. Форвардный контракт выполняет следующие функции:

1) служит хеджированию валютного риска, возникающего при переводе сумм погашения при заимствовании и дохода при инвестировании;

2) создает возможность сравнения доходности или стоимости финансовых инструментов иностранного происхождения с доходностью или стоимостью таковых отечественного происхождения.

Основными способами получения иностранных долгосрочных инвестиций являются:

· прямое валютное инвестирование;

· создание совместных предприятий;

· эмиссия евроакций и еврооблигаций;

· открытие кредитной линии;

· процентные и валютные свопы;

· опционы.

Прямое валютное инвестирование является одним из инструментов деятельности ТНК и подразумевает полное финансирование иностранной компанией деятельности своего филиала за рубежом.


При этом могут передаваться за рубеж любые виды активов, включая управленческий персонал и ноу-хау.

Создание совместных предприятийболее реалистический способ получения иностранных инвестиций. В каждой стране существует свое законодательство, регулирующее деятельность совместных предприятий, в частности весьма распространенным требованием является ограничение доли иностранного инвестора в капитале совместного предприятия до 49 %.

Эмиссия евроакций и еврооблигаций предполагает выпуск ценных бумаг с целью размещения их среди иностранных инвесторов. Многие ведущие фондовые биржи котируют ценные бумаги иностранных компаний, главным образом ТНК. Лидирующую роль играет Лондонская фондовая биржа. Существуют специальные международные синдикаты, занимающиеся организацией выпуска и размещения подобных ценных бумаг, страхованием и выдачей гарантий. Некоторые крупные ТНК создают за рубежом собственные финансовые институты для подобных операций. Очевидно, что чести котировать свои бумаги на зарубежных фондовых биржах удостаиваются лишь солидные преуспевающие компании. В последние годы Россия сделала определенные шаги с целью выхода на евровалютный рынок. В числе этих шагов выпуск и размещение за рубежом евробондов.

При обращении к международным инструментам долгосрочного инвестирования и финансирования, сравнивают их доходность и степень риска относительно различных стран их происхождения, а также оценивают относительную выгоду международной диверсификации инвестиционного портфеля, включая возможность снижения рисков.

Если отечественный инвестор изучает возможность покупать иностранные активы, то при оценке ожидаемого финансового результата следует учитывать три составляющие:

1) ожидаемый дивидендный доход;

2) ожидаемое изменение стоимости активов на локальном рынке;

3) ожидаемое изменение валютного курса.

Кредитная линия представляет собой моральное (не контрактное) обязательство иностранного банка кредитовать клиента до определенного максимума. Как правило, клиент обязан держать в банке депозит в размере 10 % от суммы линии плюс 10 % от выбранных кредитов. Комиссия за обязательство не берется. Кредитная линия открывается обычно на год и может быть продлена при отсутствии нареканий со стороны банка. Одной из разновидностей кредитной линии, применяемой для краткосрочного финансирования, является учетная кредитная линия, представляющая собой обязательство иностранного банка учитывать векселя клиента в пределах оговоренной суммы.

Валютные свопы представляют собой обменные операции национальными валютами, выполняемые компаниями, представляющими разные страны. Необходимость подобных операций обусловлена тем обстоятельством, что в большинстве стран иностранные компании могут получить кредит в местном банке на условиях менее выгодных, чем местные компании. Для того чтобы минимизировать расходы по обслуживанию кредитов, компании заключают между собой договор о валютном свопе, т.е. обмене долгосрочными кредитными обязательствами в одной валюте на равные обязательства в другой валюте.

Некоторые из рассмотренных источников финансирования пока для российских предприятий носят теоретический характер. Причин тому много: нестабильность политической ситуации, спад производства, высокая инфляция, несовершенство законодательства и др. Одним из действующих источников международного финансирования на уровне отдельных предприятий, хотя и не играющим какой-либо существенной роли, являются целевые фонды, кредиты различных международных организаций, создание совместных производств.

ТРЕНИРОВОЧНЫЕ ЗАДАНИЯ

1. Определить значение коэффициента текущей ликвидности, если наиболее ликвидные средства – 100 тыс. р.; быстро реализуемые активы – 200 тыс. р.; медленно реализуемые активы – 300 тыс. р.; наиболее срочные обязательства – 250 тыс. р.; краткосрочные пассивы – 150 тыс. р.

2. Определить значение коэффициента обеспеченности собственными средствами, если постоянные пассивы – 500 тыс. р.; наиболее ликвидные активы – 150 тыс. р.; быстро реализуемые активы – 200 тыс. р.; медленно реализуемые активы – 200 тыс. р.; трудно реализуемые активы – 350 тыс. р.

3. Определить (см. табл. 5.1) снижение потерь за счет сокращения фактического срока погашения дебиторской задолженности с девяноста дней до семидесяти дней, если темп инфляции прогнозируется на уровне 15 % в месяц.

4. Среднемесячный темп инфляции в следующем году прогнозируется на уровне 10 %. Период погашения дебиторской задолженности в компании А был 65 дней. Планируется сократить его на 15 дней. Насколько (в тысячах рублей и в процетах) в этом случае сократятся косвенные потери с каждой тысячи рублей, иммобилизованной в дебиторской задолженности?

5. Средний период погашения дебиторской задолженности на предприятии – 75 дней. Планируется сократить его на 20 дней. Какую максимальную скидку можно предложить клиентам для ускорения расчетов, если месячный темп инфляции прогнозируется на уровне 10 %, а банковская процентная ставка составляет 12 % годовых.