6.3.7. Фондовые опционы

Существуют две формы опционов: контракты на покупку и контракты на продажу.

Опцион на покупку означает, что владелец (держатель) опциона имеет право приобрести ценные бумаги у лица, которое выписало контракт, по оговоренной цене. Это право действует в течение ограниченного срока. Продавец опциона обязан продать эти акции, если владелец (держатель) опциона того требует. Покупатель опциона на покупку выплачивает при его приобретении премию.

Опцион на продажу. По условиям опциона на продажу владелец (держатель) этого опциона имеет право продать акции лицу, выписавшему опцион, по оговоренной цене в оговоренный срок. Продавец опциона обязан купить эти акции, если владелец опциона предъявляет контракт для урегулирования.

Базисными понятиями в контракте (опциона) являются цена реализации опциона и дата истечения контракта.

Главная цель покупки опциона заключается в страховании (хеджировании) от катастрофических потерь.

Тип операции хеджирования зависит от фондовой операции, которая страхуется.

Существует несколько видов хеджирования:

1) закупка акций с закупкой опциона на продажу,

2) закупка акций с выписыванием опциона на покупку,

3) продажа акций без покрытия.

Вариант 2. Например, институциональный инвестор (негосударственный пенсионный фонд, инвестиционная компания) приобретает 1000 акций по курсу 60 долл. Если до конца финансового года, до которого остается, допустим, три месяца, курс упадет, то портфель обесценится, и это неблагоприятно отразится на финансовых результатах инвестора. Поэтому менеджер выписывает и продает 10 трехмесячных опционов на покупку (на 1000 акций).


В опционах указан курс 65 долл. за акцию. Доход от продажи опционов составит (условно) 5000 долл. Если рыночный курс понизится, но не ниже 55 долл. за акцию, то обеспечение портфеля будет компенсировано выручкой от продажи опциона.

При понижении курса покупатель опциона, естественно, реализовывать его не будет. Если курс возрастет до 70 долл., то покупатель опциона реализует его, купив у инвестора акции по 65 долл. с целью дальнейшей их продажи на рынке.

В данном случае инвестор улучшит финансовые показатели на 10 000 долл. (5000 от продажи опционов и 5000 – на курсовой разнице).

Вариант 1. Использование опциона на продажу. Инвестор, приобретая этот опцион, гарантирует себя от потерь при снижении курса, каким бы глубоким не было снижение. Идеальным вариантом будет приобретение менеджером инвестора 10 трехмесячных опционов на продажу с ценой реализации, равной текущей рыночной – 60 долл. В этом случае единственной потерей инвестора будет премия, выплаченная за опцион.

Вариант 3. Продажа акций без покрытия означает продажу фьючерсного контракта на акции, которых нет на руках у продавца. Такая спекулятивная операция обычно хеджируется с помощью приобретения опциона на покупку.

Например, спекулянт продал без покрытия 100 акций по цене 50 долл. и приобрел опцион на покупку 100 акций по цене 50 долл. за 500 долл. (т.е. с премией 5 долл. за акцию). Без такого опциона спекулянт мог понести большие потери, если курс проданных им акций без покрытия возрастет (например, если курс возрастет до 100 долл., то спекулянт потеряет 5000 долл.). Однако опцион страхует его от потерь (за исключением премии 500 долл.), поскольку он имеет право купить по условиям опциона эти же акции по 50 долл. Если курс акции упадет, то этот спекулянт не будет реализовать свой опцион, а получит свою прибыль от реализации фьючерсной сделки.