15.3. Инвестиционная привлекательность отраслей экономики и регионов

Основная цель изучения инвестиционной привлекательности отраслей экономики и регионов состоит в обеспечении диверсифи­кации их деятельности, особенно в сфере реального инвестирования. Для инвестора, принимающего инвестиционное решение, важно определить, в какой отрасли и в каком экономическом регионе с наиболь­шей эффективностью может быть осуществлен конкретный инве­стиционный проект, какие направления инвестиций будут иметь наилучшие перспективы и обеспечат высокий доход на вложенный капитал.

Оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности отраслей экономики и отдельных регионов осуществляются теми же методами и в той же последовательности, что и на макроэкономическом уров­не, то есть применяется мониторинг системы информативных показателей; строится система аналитических показателей, проводится их анализ и оценка; прогнози­руется инвестиционная привлекательность.

При оценке и прогнозировании инвестиционной привлекатель­ности отраслей экономики важно учитывать роль отдельных отраслей в экономике страны, перспективность и эффективность их раз­вития, степень государственной поддержки этого развития, уровень инвестиционных рисков, характерных для различных отраслей, и другие синтетические (обобщающие) показатели. Каждый из этих синте­тических показателей оценивается по совокупности входящих в него аналитических составляющих, расчет которых основан на статисти­ческих данных и прогнозных оценках.

При оценке уровня эффективности деятельности отрасли в ка­честве аналитического показателя может быть принят уровень прибыльности используемых активов, который рассчитывается как отно­шение прибыли от реализации продукции (или балансовой прибы­ли) к общей сумме используемых активов. Кроме того, должны учи­тываться: фактор инфляции, политика налогообложения продукции и прибыли, уровень затрат, отпускные цены на продукцию и другие факторы.

Перспективность развития отрасли как один из важнейших критериев оценки инвестиционной привлекательности изучается на осно­ве показателей доходности и риска, направлений, темпов и форм приватизации, оценки уровня экспортного потенциала продукции и ее ценовой защищенности от импорта, инфляционной защи­щенности производимой продукции и пр. Оценка уровня перспек­тивности развития отрасли ведется по следующим аналитическим показателям: значимость отрасли в экономике (фактическая и прог­нозируемая доли продукции в валовом внутреннем продукте с учетом  структурной перестройки экономики);

• устойчивость отрасли к экономическому спаду в экономике в целом (показатели соотношения динамики объема производства отрасли и ВВП страны);

• социальная значимость отрасли (показатель численности занятых работников);

• обеспеченность перспектив роста собственными финансовыми ре­сурсами (объем и удельный вес капитальных вложений за счет соб­ственных средств отрасли, доля собственного капитала в используе­мых активах).

Степень государственной поддержки развития отрасли характе­ризуется такими аналитическими показателями, как объемы государ­ственных капитальных вложений и государственного кредитования, налоговые льготы и пр.

Аналитическими показателями оценки уровня инвестиционных рисков отрасли являются:

·  уровень внутренней конкуренции (общее число предприятий, в том числе занимающих монопольное поло­жение на рынке);

·  уровень инфляционной устойчивости продукции (показатель соотношения динамики уровня цен на основную продукцию и индекса оптовых цен по стране);

· уровень социальной на­пряженности (показатель среднего уровня заработной платы работников в сопоставлении с реальным уровнем прожиточного минимума) и др.

В процессе оценки и прогнозирования инвестиционной привле­кательности отраслей важно учитывать их жизненный цикл, состоя­щий из фаз рождения, роста, расширения, зрелости и спада.

Фаза рождения характеризует разработку и внедрение принци­пиально новых видов товаров и услуг, потребность в которых вызы­вает строительство новых предприятий, составляющих в дальнейшем самостоятельную подотрасль, а затем и отрасль. Для данной фазы характерны значительные объемы инвестиций, минимальная прибыль и отсутствие дивидендных выплат по акциям. Фаза роста связана с признанием потребителями новых видов товаров и быстрым ростом спроса на них. На этой фазе инвестирова­ние ведется высокими темпами, растет прибыль предприятия, осу­ществляются выпуски акций, а дивиденды зачастую выплачиваются в виде дополнительных акций.

Фаза расширения – это период между высокими темпами роста числа новых предприятий и стабилизацией этого роста. В этой фазе продолжается инвестирование в новое строи­тельство, но основной объем инвестиций направляется на расшире­ние имеющихся объектов производства. Рост числа новых предприятий стабилизируется, продолжается эмиссия выпусков акций, и начинается выплата дивидендов деньгами. Одна­ко основное направление в дивидендной политике в этот период предполагает выплату дивидендов в виде дополнительных акций и дробление уже имеющихся акций.

Фаза зрелости определяет период наибольшего объема спроса на товары отрасли и совершенствования качественных характеристик выпускаемой продукции. Основной объем инвестиций направляется на модернизацию оборудования и техническое перевооружение про­изводства. Это одна из самых продолжительных стадий жизненного цикла отрасли. Для товаров постоянного спроса, не подверженных влиянию научно-технического прогресса, фаза зрелости является по­следней в жизненном цикле (например, отрасли сельскохозяйственного производства или сырьевой промышленности). Предприятия отрас­лей, находящихся в фазе зрелости, получают максимальные размеры прибыли и выплачивают высокие дивиденды наличными деньгами.

Фаза спада завершает жизненный цикл отрасли и характеризует период резкого уменьшения спроса на продукцию в связи с развити­ем новых отраслей, товары которых заменяют устаревшие. Обычно эта стадия характерна для отраслей, продукция которых в значитель­ной степени подвержена влиянию научно-технического прогресса.

Смена фаз жизненного цикла отраслей связана главным об­разом с политикой структурной перестройки экономики, направленной на внедрение новейших достижений науки и техники, обеспече­ние конкурентоспособности собственного производства на мировом рынке, повышение сбалансированности экономики, ускоренное раз­витие отраслей, увеличивающих экспортный потенциал, повышение социальной ориентации производства, уменьшение энергоемкости, развитие межотраслевой кооперации и пр.

При оценке и прогнозировании инвестиционной привлекатель­ности регионов должны учитываться особенности государственной региональной политики, обеспечивающие эффективное развитие отдельных регионов на базе рационального использования разнооб­разных экономических возможностей каждого региона, оптимальной их интеграции, разделения труда и взаимной кооперации.



Каждый из регионов имеет ряд специфических особенностей, влияющих на инвестиционную привлекательность. К важнейшим характеристикам, определяющим решение инвестора о вложении капитала, относятся: наличие квалифицированных кадров; развитие транспортной, информационной и эффективной управленческой инфраструктуры в регионе; уровень рентабельности капитала, сло­жившийся в регионе по различным направлениям инвестиционной деятельности, и уровень рисков, связанных с ней. Существующие риски делятся на две

группы. Первая группа свя­зана с производственно-маркетинговой цепочкой, а вторая – с уров­нем криминогенной ситуации, эффективностью сопровождения ин­вестиционного проекта, управленческой инфраструктурой региона.

Синтетическими показателями оценки инве­стиционной привлекательности регионов могут являться:

·  уровень их общеэкономического развития; степень развития инвестиционной инфраструктуры;

·  демографическая характеристика;

·  уровень развития рыночных отношений и коммерческой инфраструктуры;

·  степень экологических, криминогенных и других видов рисков.

При оценке уровня общеэкономического развития региона изу­чаются:

·  потенциальная потребность в объемах инвестирования;

·  воз­можность формирования инвестиционных ресурсов за счет собствен­ных источников;

·  емкость регионального рынка;

·  рентабельность капитала по различным направлениям инвестиционной деятельности.

В состав аналитических показателей, используемых для такой оцен­ки, могут входить, например:

·  удельный вес региона в ВВП;

·  объем промышленной продукции на душу населения;

·  средний уровень за­работной платы работников;

·  объем и динамика капитальных вложений на одного жителя;

·  число предприятий всех форм собственности;

·  удельный вес убыточных предприятий в общем количестве работаю­щих предприятий;

·  уровень самообеспеченности основными продук­тами питания;

·  объем производства отдельных видов сельскохозяй­ственной продукции на     душу населения.

При оценке уровня развития инвестиционной инфраструктуры региона исследуются возможности быстрой реализации инвестици­онных проектов, при этом могут рассматриваться такие показатели, как число подрядных строительных предприятий всех форм собствен­ности, объемы местного производства основных видов строительных материалов, производство энергетических ресурсов на душу населе­ния, плотность    железнодорожных путей сообщения, плотность авто­мобильных дорог и др.

В основе оценки демографической характеристики региона лежит изучение потенциального объема спроса населения на потребитель­ские товары и услуги, возможности привлечения квалифицирован­ной рабочей силы в инвестируемые производства. К числу анали­зируемых показателей относятся:

·  удельный вес населения региона в общей численности жителей страны (республики);

·  соотношение городских и сельских жителей; удельный вес населения, занятого на предприятиях всех форм собственности;

·  уровень квалификации ра­ботников, занятых в общественном производстве.

Уровень развития рыночных отношений и коммерческой инфра­структуры региона оценивается на основе реальных процессов, веду­щих к развитию рыночных реформ и созданию предприниматель­ского климата, а также отношения органов самоуправления к этим процессам. Для такой оценки могут применяться:

·  удельный вес приватизированных предприятий в общем числе;

· удельный вес пред­приятий негосударственной формы собственности в общем количестве;

·  количество совместных с зарубежными партнерами предприятий;

·  чис­ло банковских учреждений, страховых компаний, бирж и др.

При оценке уровня экологических и других рисков изучается степень безопасности инвестиционной деятельно­сти в регионе, для чего анализируются: удельный вес предприя­тий с вредными выбросами, превышающими предельно допустимые нормы, в общем количестве промышленных предприятий в регионе; средний радиационный фон в городах; уровень экономических пре­ступлений в расчете на 100 тыс. жителей; удельный вес незавершен­ных строительных объектов в общем количестве начатых и пр.

Конечным результатом оценки и прогнозирования инвестицион­ной привлекательности отраслей и регионов являются группировка и ранжирование соответствующих отраслей и регионов по степени их привлекательности. Ранжирование осуществляется на основе количественной оцен­ки синтетических показателей. Формирование каждо­го синтетического показателя по отдельным отраслям и регионам производится по совокупности входящих в их состав аналитических показателей, при этом должна учитываться различная степень зна­чимости отдельных аналитических показателей, которая устанавли­вается экспертным путем. На основе количественной оценки групп синтетических показателей рассчитывается интегральный показатель инвестиционной привлекательности отраслей и регионов. Посколь­ку отдельные синтетические показатели играют разную роль в при­нятии инвестиционных решений, интегральный показатель оценки рассчитывается путем суммирования произведений рангового значе­ния каждого показателя на его значимость в приня­тии инвестиционных решений.

По значениям рассчитанного интегрального показателя может быть определено место отрасли или региона в экономике в зависи­мости от уровня инвестиционной привлекательности, для чего отрасли и регионы могут ранжироваться по группам:

·  сверхпривлека­тельные;

·  с достаточно высокой инвестиционной привлекательностью;

·  среднепривлекательные;

·  малопривлекательные.