9.3. Формы и процедуры выплаты дивидендов

В мировой практике основные методики дивидендных выплат предусматривают:  постоянное процентное распределение прибыли; фиксированные дивидендные выплаты; выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов; постоянное возрастание размера дивидендов; выплаты дивидендов по остаточному принципу;  выплаты дивидендов акциями предприятия.

Методика постоянного процентного распределения прибыли (или стабильного уровня дивидендов) подразумевает стабильный в продолжительный период процент чистой прибыли, направля­емый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. При этом одним из основных аналитических показателей является коэффици­ент дивидендного выхода (Кдв), т.е. отношение дивиденда на одну обыкновенную акцию (Доб.ак) к прибыли, причитающейся на одну обыкновенную акцию (Поб.ак):

Кдв = Доб.ак : Поб.ак

В соответствии с данной методикой дивиденды по обыкновен­ным акциям не выплачиваются в тех случаях, если предприятие завершило текущий год с убытком или вся полученная прибыль должна быть направлена владельцам облигаций и привилегированных акций. Кроме того, размер дивидендов, определяемый таким способом, может значительно колебаться по годам в зависимости от прибыли текущего года, что не может не сказаться на курсовой стоимости акций.

Методика фиксированных дивидендных выплат (или стабильно­го размера дивидендных выплат) подразумевает регулярную выплату дивидендов на одну акцию в неизменном размере в течение продол­жительного времени безотносительно к изменению курсовой стоимо­сти акций. При высоких темпах инфляции сумма дивидендных вы­плат корректируется на индекс инфляции. Если предприятие разви­вается успешно и сумма годовой прибыли превышает размер средств, необходимых для выплаты дивидендов на стабильном уровне, то показатель фиксированных дивидендных выплат на акцию может быть повышен. Преимуществом этой методики является ощущение надежности,  создающее у акционеров чувство уверенности в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств и позволяющее избежать колебания курсовой стоимости акций на фон­довом рынке. Недостатком этой политики является слабая связь с финансовыми результатами деятельности, поэтому в периоды неблагоприятной конъюнктуры и снижения величины прибыли текущего года у предприятия может оказаться недостаточно собственных средств.

Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-диви­дендов предусматривает регулярную выплату фиксированной суммы дивидендов. При благоприятной рыночной конъюнктуре и высокой прибыли акционерам выплачиваются экстра-дивиденды. То есть текущий доход акционеров скла­дывается из ежегодно получаемых фиксированных на минимальном уровне дивидендов и периодически выплачиваемых в зависимости от финансовых результатов отчетного года экстра-дивидендов.

Преимущества данной методики — стабильно гаран­тированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном объеме и высокая связь с финансовыми результатами деятельности предприя­тия, позволяющая увеличивать размер дивидендов в благоприятные годы без снижения инвестиционной активности. Основной ее недостаток: при продолжительной выплате минимальных фиксированных дивиден­дов снижается инвестиционная привлекательность акций предприятия, а при регулярных выплатах экстра-дивидендов уменьшается их стимулирующее воздействие на акционеров.

Методика постоянного возрастания размера дивидендов преду­сматривает стабильное повышение уровня дивидендных выплат в рас­чете на одну акцию. Как прави

ло, прирост размера дивидендов производится в твердо установленном проценте к их уровню в пред­шествующем периоде. Преимущества политики постоянного возрас­тания размера дивидендов для акционеров очевидны, кроме того, та­к обеспечивается высокая рыночная стоимость акций предприятия. Недостатками методики являются ее негибкость, так как раз­мер дивидендных выплат повышается регулярно, независимо от фи­нансовых результатов, и посто­янное нарастание финансовой напряженности.

Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу пре­дусматривает выплату дивидендов в последнюю очередь, после фи­нансирования всех эффективных инвестиционных проектов. Фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли отчетного года сформирован достаточный объем финансовых ресур­сов, обеспечивающий в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Если по предполагаемым инвестиционным проектам внутренняя норма доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала, то прибыль направляется на финансирование этих проектов, поскольку они обеспечивают высокие темпы прироста стоимости акционерного капитала.

Преимущества этой методики заключаются в обеспечении высоких темпов развития предприятия, повышении его рыночной стоимости, сохранении финансовой устойчивости. Недостатки методики: выплата дивидендов не является гарантированной, регулярной; размер дивидендов не фиксирован, меняется в зависимости от финансовых результатов прошедшего года и объема собственных ресурсов, направляемых на инвестиционные цели; дивиденды выплачиваются, если у предприятия остается при­быль, не востребованная на капитальные вложения.

Методика выплаты дивидендов акциями предусматривает выдачу акционерам вместо денежных средств дополнительного пакета акций. Размер таких дивидендов равен сумме уменьшения средств, капита­лизированных в уставном капитале и резервах. Этот подход при опре­деленных условиях может удовлетворять акционеров, поскольку по­лучаемые ими в качестве дивидендных выплат ценные бумаги могут быть реализованы на фондовом рынке.



Выплата дивидендов акциями может осуществляться либо при неизменных размерах уставного капитала и валюты баланса, т.е. простым перераспределением источников собственных средств, либо при одновременном увеличении уставного капитала и валюты баланса.

Механизм распределения прибыли акционерного общества имеет определенную последовательность действий. Из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет отчисления в резервные и другие обязательные фонды, предусмотренные уставом. Оставшаяся часть чистой прибыли представляет так называемый дивидендный коридор, в рамках которого и реализуется избранный тип дивидендной политики.

В соответствии с законодательством РФ акционерное общество не вправе выплачивать дивиденды, если: 1) не полностью оплачен уставный капитал; 2) предприятие не расплатилось за собственные акции, по которым наступил срок их обязательного выкупа; 3) к моменту наступления срока выплаты дивидендов финансовое состояние предприятия отвечает законодательно определенным признакам несостоятельности (банкротства) либо станет соответствовать этим признакам в случае выплаты дивидендов; 4) стоимость чистых активов предприятия меньше суммарной величины уставного    капитала, резервного фонда и разницы между номинальной и ликвидационной стоимостью привилегированных акций либо станет меньше этой величины в случае выплаты дивидендов.

Периодичность выплаты дивидендов определяется национальным законодательством. Для российских компаний предусмотрена выплата дивидендов с периодичностью один раз в квартал, полгода, год, и на этом основании устав каждого акционерного общества дол­жен содержать положение, определяющее регулярность выплаты дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям. Согласно российскому зако

нодательству, на выплату диви­дендов по привилегированным акциям должно направляться не менее 15 % собственного капитала. Если акционерное общество не может соблюдать это условие, оно обязано снизить свой уставный капитал или продать часть пакета принадлежащих ему акций.

Процедура выплаты дивидендов, определенная Законом РФ «Об акционерных обществах», практически не отличается от схемы, принятой в практике большинства стран. Ее соблюдение является обязательным для всех акционерных обществ. Эта процедура осуществляется в четыре этапа по датам: объявления дивидендов; объявления экс-дивидендов; пе­реписи акционеров; выплаты дивидендов.

Датой объявления дивидендов является день, когда принимается реше­ние о выплате дивидендов, их размере, дате переписи акционеров и дате выплаты дивидендов. Решение о выплате годовых дивидендов принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров, а размер годовых дивидендов не может быть выше реко­мендованной им величины и ниже величины промежуточных диви­дендов. Совет директоров также может принять решение о выплате промежуточных дивидендов, их размере, форме выдачи по различ­ным типам акций. Информация о размере и порядке выплаты дивидендов, как правило,  публикуется в средствах массовой информации.

Экс-дивидендная дата — день, после которого владельцы приоб­ретенных ценных бумаг не имеют права на получение по ним дивидендов за предыдущий период. Экс-дивидендная дата назначается обыч­но за четыре деловых дня до даты переписи акции онеров. Дата переписи акционеров — день регистрации акционеров, ко­торые имеют право на получение объявленных дивидендов. Она назначается, как пра­вило, за 2-4 недели до даты выплаты дивидендов. Дата выплаты дивидендов — день, в который производится рассылка чеков, платежных поручений или почтовых переводов акцио­нерам. По неполученным в срок дивидендам проценты акционер­ным обществом не начисляются.

С 1970-х годов многие западные крупные компании внедрили программы автоматического реинвестирования дивидендов, по которым акционеры могут инвестировать выплаченные им дивиденды в акции этой же компании. Некоторые компании предоставляют при этом скидку в пределах 5 % от рыночной цены акций. По подсчетам внедривших данные программы компаний, в них участвуют около 20 % акционеров. Основным недостатком данных программ для инвесторов является налогообложение выплаченных и вновь инвестированных дивидендов.

Для оценки эффективности проводимой предприятием дивидендной политики используется несколько показателей, среди которых:

1) коэффициент дивидендного выхода (Кдв)  показывает, какая часть чистой прибыли предприятия направляется на выплату дивидендов по обыкновенным акциям;

2) показатель дивидендного дохода (ДД) рассчитывается как отношение суммы дивиденда, выплаченного на одну обыкновенную акцию (Да), к рыночной цене одной акции (Ца):

ДД = Да : Ца.

Показатель дивидендного дохода является мерой текущего дохода, т.е. дохода акционера без учета прироста стоимости капитала. Повышение дивидендного дохода может быть вызвано не только увеличением дивидендных выплат на акцию, но и снижением ры­ночной цены акции;

3) коэффициент соотношения цены и дохода по акции (Кц/д) – обратный показателю дивидендного дохода. Он рассчитывается как отношение рыночной цены одной акции (Ца) к сумме дивидендов, выплаченных на одну акцию (Да):

Кц/д = Ца : Да.

Этот коэффициент показывает, сколько денежных единиц следует вложить акционеру в акции для получения одной денежной единицы дохода;

4) коэффициент соотношения рыночной цены и прибыли на одну обыкновенную акцию (Кц/п) рассчитывается как отношение рыноч­ной цены одной акции (Ца) к прибыли, приходящейся на одну обык­новенную акцию (Па). Данный коэффициент показывает цену, которую инвесторы готовы заплатить за единицу дохода предприятия:

Кц/п = Ца : Па.