Размер риска

0

Доход от ценной бумаги не зависит от риска (безрисковая ценная бумага – казначейский вексель)

0,5

Ценная бумага реагирует  в половину стоимости на изменение рынка ценных бумаг

1,0

Ценная бумага реагирует полностью  на изменение рынка ценных бумаг (средний риск)

2,0

Ценная бумага вдвойне реагирует на изменение рынка ценных бумаг

Вторым методом определения цены обыкновенных акций явля­ется расчет дисконтированного денежного потока, основанный на модели Гордона. Упрощенная формула для расчета цены обыкновенных акций (Ко) имеет вид:

Ко = r = (Дi : Po) + g,

где r – требуемая доходность акции, учитывающая риск;   Дi – ожидаемые дивиденды очередного периода;  Po – рыночная стоимость акции;  g – темпы прироста дивидендов

(принимаются постоянными).

Модель Гордона имеет ограничения в применении: она может использоваться только компанией, выплачивающей дивиденды. Кроме того, правильно определить темпы прироста дивидендов в перспективе достаточно сложно.

Третий метод определения цены обыкновенных акций основан на суммировании доходности собственных облигаций и расчетной премии за риск. Премия за риск рассматривается как превышение доходности акций предприятия над доходностью его облигаций. Поскольку в разные периоды ее значения нестабильны, текущая премия за риск определяется двумя методами:

1) на основе аналитического обзора;

2) путем дисконтирования денежного потока.

Западными учеными сделан вывод, что среднее значение премии за риск колеб­лется в пределах 2-4 % и составляет около 3,6 % для любой компании любой отрасли.



В периоды с низкими процентными ставками размер премии за риск повышается до 6 %, а при высоких ставках  снижается до 3 %.

При использовании дисконтирования денежного потока опреде­ляют требуемую рыночную доходность акций предприятия и превы­шение ее над доходностью средних облигаций предприятия. Однако эта величина также является недостаточно точной.

Другим источником собственного капитала является нераспре­деленная прибыль — чистый доход предприятия, остающийся после налогообложения, выплаты дивидендов по привилегирован­ным акциям и процентов по облигациям. Нераспределенная при­быль принадлежит владельцам обыкновенных акций и используется на реинвестирование в развитие производства и выплату дивидендов. Таким образом, цена нераспределенной прибыли представляет собой ожидаемую доходность обыкновенных акций предприятия и определяется теми же методами, что и цена обыкновенных акций.

Общая цена капитала (W) представляет собой среднее значение цен каждого источника в общей сумме:

,

где Ki – стоимость i-го источника средств;  di – удельный вес i-го источника в общей

сумме.

Цена отдельных источников формирования капитала и его струк­тура постоянно меняются под воздействием внутренних и внешних факторов деятельности предприятия. Одним из внутренних факто­ров является расширение объема новых инвестиций за счет собствен­ных или привлеченных средств. Первый источник более дешевый, но ограничен в размерах, а второй хотя и не ограничен, но его цена зави­сит от структуры авансированного капитала. Изменение процентных ставок на финансовом рынке приводит к изменению цены отдель­ных источников.                                         

Понятие предельной цены капитала показывает цену последней денежной единицы вновь привлеченного капитала. Она рассчитыва­ется на основе прогнозной величины расходов, которые предприя­тие понесет при воспроизводстве целевой структуры капитала в усло­виях сложившейся конъюнктуры фондового рынка. Предельная цена капитала увеличивается с ростом объемов привлеченных средств и изменений в структуре капитала, но может оставаться неизменной, если увеличение капитала осуществляется за счет нераспределенной при­были предприятия при сохранении его структуры неизменной. Однако существует определенная критическая точка, после которой взвешенная стоимость капитала будет увеличиваться при привлече­нии новых источников и изменении структуры капитала. Это точка разрыва (перелома) нераспределенной прибыли (х), которая рассчи­тывается по формуле

х= НП : Уск,

где   НП — нераспределенная прибыль; Уск – удельный вес собственного капитала.