При использовании нескольких направлений вложе­ния средств формируется инвестицион­ный портфель, т.е. определенная совокупность направле­ний инвестирования. Предприниматели заинтересованы, чтобы инвестиционный портфель их фирмы состо­ял из наиболее доходных вложений. Для экономически обоснованного оптимального формирования портфеля необходимы аналитические расчеты. Особенно актуален анализ выбора объектов инвестирования в инновационной деятельности, при реструктуризации предприятия или в ан­тикризисном управлении.

Причиной выбора портфельно­го инвестирования могут быть не только цели миними­зации риска, но также и имеющиеся ограничения по каж­дому из проектов и пр. Ограничения могут обусловли­ваться спросом на продукцию, предлагаемую в результа­те реализации проекта; уровнем обеспеченности произ­водства материальными ресурсами, например, ограни­ченностью поставок сырья; мощностью производства как производителя, так и поставщиков производствен­ных ресурсов и др.

Выбор оптимального инвестиционного портфеля можно осуществлять на основе имитационной модели с использованием двудольного графа. Преимущество данной модели состоит в том, что она по­зволяет учесть и наиболее наглядно отразить множество факторов в стратегическом инвестировании в условиях неопределенности и риска. В расчете определяются и учитываются такие факторы, как:

¨ возможные максимальные потери с учетом их ве­роятности по каждому оцениваемому инвести­ционному проекту;

¨ экономический эффект от риска по каждому про­екту с учетом ожидаемой прибыли и максимально возможных потерь в вероятностной оценке;

¨ значимость проекта по уровню экономического эффекта от риска проекта;

¨ эффективность риска по уровню прибыльности и максимально возможным потерям с учетом их ве­роятности по каждому проекту и по удельному весу уровня эффективности в сумме уровней;

¨ число проектов, покрывающих потери от проекта, оказавше­гося убыточным;

¨ число проектов, сумму потерь от которых может покрыть рассматриваемый проект, если исход по риску этого проекта будет эффективным;

¨ рейтинг взаимного покрытия неудавшегося риска (рейтинг надежности);

¨ рейтинг значимости проекта и эффективности риска.

На основе перечисленных показателей осуществляет­ся выбор по одному из трех критериев или по совокуп­ности этих критериев, включая выбор:

1) по критерию гарантированной безубыточности;

2) по наиболее гарантированному запасу прочности;

3) по наиболее высокой отдаче риска;

4) по совокупности (сумме) критериев 2 и 3.

Выбор предстоит сделать из проектов, имеющих раз­ную ожидаемую эффективность и различные возможные потери. Направления инвестиций, из которых требуется выбрать оптимальные, отражены в табл. 11.1.