Активы предприятия делятся на основные (фиксированные, постоянные — земля, здания, сооружения, оборудование, нематериальные активы, другие основные средства и вложения) и оборотные (текущие — все остальные активы баланса). Основные активы трудно реализуемы, так как требуется значительное время и дополнительные затраты для их реализации в случае необходимости.
Оборотные активы в зависимости от способности превращаться в деньги делятся на медленно реализуемые (запасы готовой продукции, сырья и материалов), быстро реализуемые (дебиторская задолженность, средства на депозитах) и наиболее ликвидные (денежные средства и краткосрочные ценные бумаги).
Часто используемое понятие «оборотные средства» обычно означает денежную стоимость оборотных активов. Сами же оборотные активы при своей классификации обладают натуральной формой выражения. Виды оборотных активов в зависимости от их физической природы классифицируются следующим образом:
1) запасы сырья, материалов и полуфабрикатов характеризуют объем входящих материальных потоков, обеспечивающих производственную деятельность;
2) запасы готовой продукции представляют текущий объем выходящих материальных потоков произведенной продукции, предназначенной для сбыта;
3) дебиторская задолженность представляет сумму задолженности в пользу предприятия, оформленную как финансовые обязательства юридических и физических лиц по расчетам за товары (работы, услуги), авансы и пр.;
4) денежные активы включают остатки денежных средств в национальной и иностранной валюте, а также сумму краткосрочных финансовых вложений;
5) прочие виды оборотных активов включают оборотные активы, не перечисленные выше, если они отражены в их общей сумме (расходы будущих периодов и пр.).
Политика управления оборотными активами представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, рационализации и оптимизации структуры источников их финансирования. Она разрабатывается по следующим основным этапам.
1) Анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде.
На первом этапе анализируется динамика общего объема оборотных активов, используемых предприятием: темпы изменения средней их суммы в сопоставлении с темпами изменения объема и реализации продукции и средней суммы всех активов, динамика удельного веса оборотных активов в общей сумме активов предприятия.
На втором этапе анализируется динамика состава оборотных активов предприятия в разрезе основных их видов: запасов сырья, материалов и полуфабрикатов; запасов готовой продукции; дебиторской задолженности; остатков денежных активов. Изучаются темпы изменения суммы каждого вида оборотных активов в сравнении с темпами изменения объема производства и реализации продукции; динамика удельного веса основных видов оборотных активов в их общей сумме. Данный анализ позволяет оценить уровень их ликвидности.
На третьем этапе анализируется оборачиваемость отдельных видов оборотных активов и их общей суммы с использованием показателей — коэффициента оборачиваемости и периода оборота оборотных активов; устанавливается общая продолжительность и структура операционного, производственного и финансового циклов предприятия; исследуются основные факторы, определяющие продолжительность этих циклов.
На четвертом этапе анализируется рентабельность оборотных активов, и иссле
дуются определяющие ее факторы. В процессе анализа используются коэффициент рентабельности оборотных активов, а также модель Дюпона, которая для этого вида активов принимает вид:
Роа = Ррп * Ооа,
где Роа – рентабельность оборотных активов; Ррп – рентабельность реализации продукции; Ооа – оборачиваемость оборотных активов.
На пятом этапе анализируется состав основных источников финансирования оборотных активов, динамика их суммы и удельного веса в общем объеме финансовых средств, инвестированных в эти активы; определяется уровень финансового риска, обусловленный структурой источников финансирования оборотных активов.
Результаты проведенного анализа позволяют определить общий уровень эффективности управления оборотными активами на предприятии и выявить основные направления его совершенствования в будущем периоде.
2) Определение принципиальных подходов к формированию оборотных активов предприятия.
Эти принципы отражают общую идеологию финансового управления предприятием с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности, содействуя выбору политики их формирования.
Теория финансового менеджмента рассматривает три принципиальных подхода к формированию оборотных активов предприятия; консервативный, умеренный и агрессивный.
Консервативный подход предусматривает полное удовлетворение текущей потребности во всех видах оборотных активов для реализации хозяйственной деятельности и создание увеличенных резервов в случае сложностей с обеспечением сырьем и материалами, ухудшения внутренних условий производства, активизации спроса покупателей и пр. Такой подход гарантирует минимизацию операционных и финансовых рисков, но негативно сказывается на эффективности использования оборотных акти-вов — оборачиваемости и уровне рентабельности.
Умеренный подход направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активов и создание нормальных страховых резервов в случае типичных сбоев в деятельности предприятия. При таком подходе достигается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнями риска и эффективности использования финансовых ресурсов.
Агрессивный подход состоит в минимизации страховых резервов по отдельным видам оборотных активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности этот подход обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования, но любые сбои, вызванные действием внутренних или внешних факторов, приводят к финансовым потерям из-за снижения объема производства и реализации продукции.
Избранные принципиальные подходы к формированию оборотных активов предприятия отражают различные соотношения уровня эффективности их использования и риска и определяют сумму и уровень этих активов по отношению к объему операционной деятельности. При альтернативных подходах к формированию оборотных активов предприятия их сумма и уровень варьируют по отношению к объему операционной деятельности в значительном диапазоне.
3) Оптимизация объема оборотных активов.
Такая оптимизация должна исходить из принятого типа политики формирования оборотных активов, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности их использования и риска. Процесс оптимизации объема оборотных активов состоит из трех основных этапов.
На первом этапе с учетом результатов анализа оборотных активов в предшествующем периоде определяется система мероприятий по сокращению продолжительности операционного, производственного и финансового циклов предприятия. Сокращение продолжительности отдельных циклов не должно приводить к снижению объемов производства и реализации продукции.
На втором этапе оптимизируются объем и уровень отдельных видов этих активов путем нормирования периода их оборота и суммы.
На третьем этапе определяется общий объем оборотных активов предприятия на предстоящий период:
ОАп = ЗСп+ ЗГп + Д3п + ДАп + Пп,
где ОАп — общий объем оборотных активов на конец предстоящего периода; ЗСп – сумма запасов сырья и материалов на конец предстоящего периода; ЗГп — сумма запасов готовой продукции с учетом пересчитанного объема незавершенного производства; ДЗп — сумма дебиторской задолженности на конец предстоящего периода; ДАп — сумма денежных активов на конец предстоящего периода; Пп — сумма прочих видов оборотных активов на конец предстоящего периода.
4) Оптимизация соотношения частей оборотных активов.
Потребность в отдельных видах оборотных активов и их сумма в целом существенно меняются в зависимости от сезонных особенностей операционной деятельности. Так, например, на предприятиях агропромышленного комплекса закупки сырья осуществляются лишь в течение определенных сезонов, что обусловливает повышенный размер оборотных активов в этот период. На предприятиях переработки сырья в течение конкретного сезона и последующей равномерной реализации продукции отмечается повышенный размер оборотных активов в форме запасов готовой продукции. Колебания в размерах оборотных активов могут вызываться и сезонными особенностями спроса на продукцию данного предприятия, в связи с чем при управлении оборотными активами следует определять их сезонную циклическую составляющую, представляющую разность между максимальной и минимальной потребностями в течение года.
Процесс оптимизации соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов осуществляется в несколько этапов.
На первом этапе по результатам анализа ежемесячной динамики уровня оборотных активов в днях оборота (или за ряд предшествующих лет) строится график средней сезонной волны на протяжении года.
На втором этапе по результатам графика сезонной волны рассчитываются коэффициенты неравномерности (минимального и максимального уровней) оборотных активов по отношению к их среднему уровню.
На третьем этапе определяется сумма постоянной части оборотных активов:
ОАп = ОАс * Кмин,
где ОАп – сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде; ОАс – средняя сумма оборотных активов в предстоящем периоде; Кмин – коэффициент минимального уровня оборотных активов.
На следующем четвертом этапе определяются максимальная и средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде:
ОАс макс= ОАс * (Кмакс – Кмин);
ОАс сред = ОАс * (Кмакс — Кмин) : 2,
где ОАс макс – максимальная сумма переменной части оборотных активов в планируемом периоде; ОАс сред – средняя сумма переменной части оборотных активов в плани
руемом периоде; ОАс – сумма переменной части оборотных активов в планируемом периоде; Кмакс – коэффициент максимального уровня оборотных активов; Кмин – коэффициент минимального уровня оборотных активов.
Соотношение постоянной и переменной частей оборотных активов является основой для управления их оборачиваемостью и выбора конкретных источников финансирования.
5) Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов.
Поскольку все виды оборотных активов являются ликвидными (кроме расходов будущих периодов и безнадежной дебиторской задолженности), общий уровень их срочной ликвидности должен обеспечивать необходимый уровень платежеспособности предприятия по текущим финансовым обязательствам. Для этого с учетом объема и графика предстоящего платежного оборота должна быть определена доля оборотных активов в форме денежных средств, высоко- и среднеликвидных активов.
6) Повышение рентабельности оборотных активов.
Оборотные активы должны обеспечивать необходимую прибыль при их использовании в деятельности предприятия. Отдельные виды оборотных активов предназначены для того, чтобы обеспечивать предприятию прямой доход в форме процентов и дивидендов (краткосрочные финансовые вложения). Составной частью разрабатываемой политики является непременное использование временно свободного остатка денежных активов для формирования портфеля краткосрочных финансовых вложений.
7) Обеспечение минимизации потерь оборотных активов при их использо-вании.
Все виды оборотных активов подвержены риску потерь. Денежные активы в значительной мере подвержены риску потерь от инфляции; краткосрочные финансовые вложения — риску потерь части дохода в связи с неблагоприятной конъюнктурой финансового рынка, а также риску потерь от инфляции; дебиторская задолженность — риску невозврата или несвоевременного возврата, а также риску потерь от инфляции; запасы товарно-материальных ценностей — риску потерь от естественной убыли и пр. Поэтому политика управления оборотными активами должна быть направлена на минимизацию риска их потерь, особенно в условиях проявления инфляционных факторов.
8) Формирование принципов финансирования оборотных активов.
Руководствуясь общими принципами финансирования активов, определяющих формирование структуры и стоимости капитала, следует конкретизировать принципы финансирования отдельных видов и составных частей оборотных активов. В зависимости от финансового менталитета менеджеров сформированные принципы могут определять широкий диапазон подходов к финансированию оборотных активов — от крайне консервативного до крайне агрессивного.
9) Формирование оптимальной структуры источников финансирования оборотных активов.
В соответствии с избранными принципами финансирования оборотных активов формируются подходы к выбору конкретной структуры источников финансирования их прироста с учетом продолжительности отдельных стадий финансового цикла и оценки стоимости привлечения капитала.
В целом политика управления оборотными активами находит отражение в системе разработанных на предприятии финансовых нормативов. Основными нормативами являются:
• норматив собственных оборотных активов предприятия;
• система нормативов оборачиваемости основных видов оборотных активов и продолжительности операционного цикла в целом;
• система коэффициентов ликвидности оборотных активов;
• нормативное соотношение отдельных источников финансирования оборотных
активов.
Цели и характер использования отдельных видов оборотных активов имеют существенные отличия, поэтому на предприятиях с большим объемом оборотных активов разрабатывается самостоятельная политика управления отдельными их видами, в частности, запасами товарно-материальных ценностей; дебиторской задолженностью.
Для этих групп оборотных активов конкретизируется политика управления, которая подчинена общей политике управления оборотными активами предприятия.