13.      расчет форвардных валютных курсов

Теоретически в срочных сделках форвардные и кассовые курсы должны совпадать. Однако на практике это случается редко. Происходит это из-за того, что процентные банковские ставки отличаются друг от друга в разных странах, а также зависят от вида валюты. В результате, доходы от долларовых вкладов в американских банках будут отличаться от доходов, получаемых в европейских или азиатских банках.

В основе расчета форвардной стоимости продаваемой валюты лежит текущий кассовый курс, который корректируется с помощью прибавления или вычитания определенной суммы, величина которой зависит от разницы в процентных банковских ставках.

Эти суммы, прибавляемые или вычитаемые из кассового курса, называются форвардными очками (форвардной маржой). Форвардный валютный курс (F) определяется по формуле:

,                                                       (13.1)

где S – кассовый, текущий валютный курс;  Т – форвардные валютные очки.

Если курс форвард выше курса спот, он будет равен сумме курса спот и форвардной маржи, которая в данном случае называется премией:

.                                                       (13.2)

Если курс форвард ниже курса спот, он представляет собой курс спот, из  которого вычтена форвардная маржа, называемая в данном случае дисконтом.

.                                                       (13.3)

Принцип надбавок и скидок к валютному спот-курсу заключается в следующем:

· банки объявляют различную процентную ставку в зависимости от срока сделки и от вида (национальной принадлежности) валюты, а также от характера сделки;

· по депозитным сделкам, т.е. когда производится инвестирование средств, назначается более низкая процентная ставка (ставка спроса).

· при получении займа (банк кредитует своего клиента) – процентная ставка более высокая (ставка предложения).

В некоторых средствах информации эти ставки указываются как ставки привлечения/размещения.

Допустим, на определенную дату опубликованы данные о процентных ставках на ряд основных валют в иностранных банках на срок один и три месяца (табл. 13.1). Рассчитываем форвардные очки.

Таблица 13.1

Процентные ставки на основные валюты в иностранных банках на срок один и три месяца

Валюта

Годовая процентная ставка

Один месяц

Три месяца

Спрос

Предложение

Спрос

Предложение

Доллар США

8,30

8,43

8,43

8,55

Евро

8,37

8,49

8,55

8,67

Фунт стерлингов

15,00

15,43

15,43

15,65

Швейцарский франк

7,80

8,00

8,00

8,25

Японская йена

9,93

10,06

10,25

10,37

Российский рубль

9,10

9,24

9,24

10,00

Форвардные очки – это только отражение различия в процентных ставках.


Они являются показателями того, какими будут кассовые курсы валют в момент окончания срока контракта, т.е. в момент фактической передачи валюты покупателю. Поэтому,

несмотря на стабильность курса многих твердых валют, они на форвардном рынке котируются ниже своего номинала.

Валюта, на которую назначена низкая процентная ставка, будет продаваться или покупаться с надбавкой за валюту, на которую установлена более высокая процентная ставка. И наоборот, валюта, на которую назначена высокая процентная ставка, будет покупаться/продаваться со скидкой.

Зная относительную разницу процентных ставок, можно определить, должна ли на форвардном рынке валюта быть куплена или продана со скидкой или надбавкой.

При расчете разницы процентных ставок, т.е. разницы между ставкой спроса и ставкой предложения, необходимо помнить, что банк котирует и совершает сделки по наиболее для него выгодным курсам (ценам). Так, например, через месяц разница процентных ставок между японской йеной и долларом США составит 1,63 % (10,06 – 8,43) в пользу йены. Следовательно, через 1 месяц японская йена будет продаваться (покупаться) со скидкой по отношению к доллару США.

Если взять соотношение процентных ставок двух других валют – евро и швейцарского франка на срок три месяца, то окажется, что швейцарский курс ниже на 0,42 % (8,25 – 8,67), и поэтому швейцарский франк через три месяца будет продаваться (покупаться) с надбавкой по отношению к евро.

Для вычисления курса форвардной валютной сделки необходим расчет форвардных очков, который производится по формуле, позволяющей разницу годовых процентных ставок перевести в разницу процентных ставок на период форвардного контракта:

,                           (13.4)

где   N – количество форвардных очков валюты (N = 0,0001 (0,01) = 1 очко); S – кассовый курс валюты; t – число дней в периоде, предусмотренное контрактом; 360 (365) – продолжительность года;  – разность процентных ставок валют, которая берется по модулю, т.е. без знака.

При использовании формулы (13.4) необходимо помнить, что общая формула для валютного курса:

Основа квоты/Валюта квоты.

При использовании формулы (13.4)  

· для английского фунта и других валют стран Британского содружества продолжительность года исчисляется в 365 дней, продолжительность месяца – 30 дней,

· а в остальных случаях – 360 дней, 31 день соответственно.

Наиболее общепринятые сроки платежа по форвардным сделкам – один, два, три, шесть и двенадцать месяцев, называемые стандартными. Другие сроки платежа являются нестандартными. Сроки платежа, меньшие месяца (например, одна неделя), называются – шорт (краткосрочный форвард).

Определенные затруднения могут возникнуть в подсчете форвардных очков при подстановке данных в формулу форвардных очков (13.4).

Для упрощения этой задачи предлагается следующая схема обозначения используемых данных:

Спрос

Предложение

Кассовый курс валюты (основа квоты/валюта квоты)

А

А’

Процентные годовые ставки:

основы квоты

В

В’

валюты квоты

С

С’

Используя эти обозначения, сформулируем правила расчета форвардных очков:

1) при покупке клиентом у банка через определенный срок валюты квоты (А), за которую будут платить основой квоты (А), т.е. если банк покупает основу квоты (А) у клиента и продает валюту квоты, расчет форвардных очков производится по формуле:

;                                           (13.5)

2) при покупке клиентом у банка основы квоты (А), за которую будут платить валютой квоты (А), или, если банк продает основу квоты (А) и покупает у клиента валюту квоты, расчет форвардных очков производится по формуле:

.                                          (13.6)

Рассмотрим расчет форвардных очков на примерах, используя для этого данные табл. 13.1.