2.1.     Развитие принципов и инструментария управления финансами предприятий (корпораций)

Развитие систем организации корпоративного финансового управления в России в XX и XXI вв. в обобщенном виде можно разделить на несколько этапов:

1) в условиях новой экономической политики 1920-х гг.;

2) в период развития командно-административной системы (середина 1930-х – середина 1980-х гг.);

3) в условиях зарождающихся рыночных отношений (90-е гг. XX в.);

4) в системе организации управления финансами предприятий в России в начале ХХI в. (2000–2008 гг.);

5) на современном этапе организации управления финансами предприятий и корпораций после экономического кризиса.

Корпоративное управление (если понимать его в широком смысле) в РСФСР начала ХХ в. осуществлялось в условиях послевоенной хозяйственной разрухи. Введенная в середине 1918 г. политика «военного коммунизма» была направлена на полное свертывание рыночного способа связей между всеми товаропроизводителями, соответственно никаких финансовых операций, кроме расчетов с Наркомфином, предприятия не производили.

К началу 20-х гг. ХХ столетия условия «продуктового» обмена неизбежно доказали свою бесперспективность. Остро встала проблема необходимости перехода к денежным отношениям, подтолкнувшая к провозглашению новой экономической политики (НЭП) в начале 1920 г. Проведение НЭП в этот период было направлено на восстановление возможного в тех условиях сочетания свободы рынка и государственного регулирования, подразумевающего:

· развитие частного предпринимательства и его государственную защиту, умеренное налогообложение, либерализацию цен в потребительском секторе;

· возрождение аграрного сектора, находящегося в глубоком кризисе в результате политики «военного коммунизма»;

· полную коммерческую и финансовую ответственность государственных предприятий за результаты их деятельности, объединение государственных предприятий в крупные синдикаты и тресты, антимонопольный контроль за ценами в государственной промышленности;

· оздоровление денежной, кредитной и финансовых систем – восстановление всех видов страховой деятельности, коммерческого и инвестиционного кредита, проведение денежной реформы и выпуск новой твердой денежной единицы.

В этот период на частных и государственных предприятиях оживляется финансовая работа, начинают использоваться различные финансовые инструменты привлечения капитала, осуществления расчетов и платежей. Максимизация прибыли, обеспечение конкуренции становятся мерилом успешной работы, восстанавливается система бухгалтерского учета и финансового планирования.

Однако с конца 1920-х гг. принимаются меры по сворачиванию НЭП. Налоговая реформа начала 1930-х гг. привела к изменению системы платежей в бюджет и введению двухканальной системы изъятия дохода государственных предприятий в бюджет: отчисления от прибыли и налог с оборота (в последнем было объединено множество налогов и сборов). Одновременно были проведены кредитная реформа и перестройка управления промышленностью, а также налоговая реформа, которая была направлена на концентрацию значительной части прибыли в государственном бюджете.

Таким образом, в 1930-е гг. в СССР после проведения денежно-кредитной и налоговой реформ сформировалась основа командно-административной системы управления общественным производством, которая с некоторыми изменениями просуществовала до конца 1980-х гг.

Необходимо отметить, что в середине 1960-х гг. была предпринята попытка усовершенствовать хозяйственный механизм, ознаменовавшаяся проведением реформы, направленной на усиление стимулирующего воздействия прибыли на развитие производства. Был введен новый порядок распределения прибыли, подразумевающий образование на каждом предприятии трех фондов экономического стимулирования (ФЭС) за счет прибыли. Вместо отчислений от прибыли были введены новые платежи в бюджет: плата за производственные фонды, фиксированные платежи и взносы свободного остатка прибыли, сформировавшие три основных канала поступления средств предприятий в бюджет.

Изменившиеся правила хозяйствования и рост собственных финансовых ресурсов предприятий во второй половине 1960-х – начале 1970-х гг. несколько оживили работу их финансовых служб, которые стали проявлять больше самостоятельности. В качестве задач финансовых служб фигурировали, в частности, выполнение планов реализации и прибыли, повышение рентабельности, обеспечение своевременности платежей в бюджет и вышестоящим организациям, поддержание сбалансированности движения денежных и материальных ресурсов и ряд других.

В целом, характеризуя организации финансового управления на этапе командно-административной системы, следует отметить следующие основные моменты:

· вмешательство государства в финансовое управление на предприятиях было всеобъемлющим;

· действовали прейскурантные цены на продукцию и материалы;

· практиковалось централизованное нормирование и распределение сырья материалов, готовой продукции;

· устанавливались жесткие нормы амортизационных отчислений;

· лимитировались затраты на производство путем утверждения расходных норм затрат всех фондируемых материалов;

· государством определялись страховые платежи, тарифы оплаты труда и оклады;

· директивно утверждались объемы реализации продукции, плановая прибыль и пропорции ее распределения внутри предприятия и в бюджет.

Перечисленные условия сформировали основные принципы управления финансами предприятия в период командно-административной системы:

1) принцип плановости, который предполагал директивность планов, спускаемых сверху каждому предприятию по всем важнейшим показателям (номенклатуре и срокам поставки важнейших видов продукции, объемам реализации продукции, размеру прибыли и ее распределению, фонду заработной платы, платежам в бюджет и ряду других);

2) принцип демократического централизма, который предполагал, что предприятия могли проявлять инициативу, например, выдвигать повышенные «встречные» планы, самостоятельно разрабатывать проекты финансовых планов, которые в конечном итоге утверждались вышестоящей организацией. Без ведома последней предприятие практически ничего не могло предпринять в плане хозяйственной инициативы, например, изменить внутреннее распределение прибыли, продать излишнее оборудование или реализовать продукцию покупателю, не имеющему на нее фондов (наряда);

3) принцип строгого разделения средств основной деятельности и капитальных вложений, в соответствии с которым амортизационные отчисления и другие средства, направляемые на финансирование капитальных вложений, обособлялись на отдельном счете в Промстройбанке, который жестко контролировал их использование;

4) принцип сохранности собственных оборотных средств, согласно которому не допускалась иммобилизация последних в другие активы, кроме оборотных.

К перечисленным принципам с середины 1960-х гг. добавились еще два, заимствованных из рыночной экономики,

1) принцип самофинансирования, который подразумевал покрытие всех потребностей развития предприятия за счет собственных финансовых ресурсов;

2) принцип самоокупаемости, который предполагал покрытие текущих затрат выручкой от реализации продукции. Эти принципы хоть и расширили сферу самостоятельности предприятий, тем не менее, не внесли существенных изменений в содержание их финансовой деятельности.

Система, построенная на этих принципах, просуществовала без значительных изменений до конца 1980-х гг., когда началось создание кооперативов, давшее начало развитию частного предпринимательства с присущей ему ориентацией на максимизацию прибыли с применением свободного рыночного ценообразования.

Таким образом, практика работы финансовых служб, сложившаяся в условиях командно-административной системы, не требовала каких-либо серьезных теоретических обоснований, за исключением составления перспективных и текущих финансовых планов, методику составления и формат которых, как правило, определяли Министерство финансов СССР и отраслевые министерства. Стратегическое управление в области финансов сводилось к минимизации плановых показателей на стадии формирования годовых и пятилетних планов, что создавало возможности максимизации прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, на основе действия системы образования фондов экономического стимулирования, которая поощряла превышение плановых показателей.

Действующий в этот период дифференцированный режим кредитования позволял по чисто формальным требованиям относить предприятия к числу «хорошо» или «плохо» работающих, ключевыми параметрами при этом являлись: выполнение плана по прибыли и сохранение собственных оборотных средств.

В таких условиях предприятия могли почти в автоматическом режиме получать необходимые кредиты по крайне низкой процентной ставке, как правило, значительно ниже среднеотраслевого уровня рентабельности (1–2 % по ссудам под расчетные документы; 5–6 % – по плановым ссудам).

Мощным демпфером против взаимных неплатежей и снижения просроченных платежей по ссудам было проведение в конце каждого года межотраслевого зачета (клиринга) по конечному сальдо дебиторской и кредиторской задолженности. Межотраслевой зачет позволял предприятиям, накопившим к концу года кредиторскую задолженность, привлекать значительные суммы платежного кредита под 1 % годовых (при плате за фонды 6 %), что создавало благоприятный финансовый леверидж и камуфлировало проблему неплатежей, позволяя на определенную дату погасить значительную часть «плохих кредитов».

Таким образом, непосредственным объектом и целями финансовой службы была постоянная работа, направленная на сохранение собственных оборотных средств, выполнение и перевыполнение плана прибыли, снижение дебиторской задолженности, т.е. текущая работа по обеспечению платежей. Эта система ориентировала предприятие на наращивание собственных финансовых ресурсов, используемых для выполнения плановых показателей деятельности.

Соответственно внешними источниками финансирования для развития выступали в области операционной деятельности кредиты Госбанка СССР, в области инвестиционной – долгосрочные кредиты Промстройбанка СССР. Кроме того, на новое строительство, расширение и реконструкцию привлекалось централизованное финансирование за счет средств министерств и ведомств и ассигнований из госбюджета. Никакие рыночные инструменты долгосрочного финансирования в связи с отсутствием фондового рынка не использовались.

Последнее десятилетие ХХ в. ознаменовалось для России коренными преобразованиями в политическом строе и экономике. Реформирование началось в условиях неэффективного, доставшегося в наследство от советского времени производства, дефицита бюджета, наличия огромного внешнего долга, значительного сокращения доходов бюджета, нарушения межбюджетных отношений, отсутствия соответствующих рыночных институтов.

Обвальная приватизация в условиях галопирующей инфляции, промышленный спад, массовый перелив человеческого капитала из сферы промышленного производства в торговлю и финансовый сектор, возникновение бартера, способствовавшего росту неденежной прибыли, скрытой в избыточных запасах товароматериальных ценностей, острый бюджетный дефицит, вызвавший сокращение бюджетного финансирования всех отраслей народного хозяйства, привели экономику страны в состояние глубокого кризиса, охватившего сферу государственных финансов, банковский сектор, финансы государственных и частных предприятий.

Несмотря на крайне тяжелую ситуацию, положительный момент реформирования экономики заключался в разрушении монополизма государственной собственности, развитии различных форм предпринимательской деятельности. Собственники получили возможность самостоятельно выбирать форму предпринимательства, вид деятельности, руководствуясь лишь ограничениями, предусмотренными принципиально новым гражданским законодательством. Вместо исполнения директив «сверху» предприятия самостоятельно стали осуществлять внутрифирменное планирование, основанное на изучение спроса на их продукцию и возможности ее сбыта, в условиях применения свободных рыночных цен на свою продукцию и приобретенное сырье, материалы и полуфабрикаты, за исключением продукции и услуг естественных монополий.

В принципе, этот механизм мог бы быть использован и в начальной стадии финансового кризиса 2009 г. для «расшивки» взаимной задолженности предприятий и локализации «плохих долгов».

Предприятия по своему усмотрению стали применять различные формы оплаты труда, соблюдая единственное ограничение: минимальный уровень оплаты труда, устанавливаемый законодательно. Они стали распоряжаться всеми остающимися у них финансовыми ресурсами, самостоятельно выбирать наиболее эффективные объекты инвестирования.

После практически неизменной работы в условиях командно-административной системы трансформируются принципы и инструментарий управления финансами организаций и корпораций. Происходит эволюция работы финансовых служб предприятий во взаимосвязи с изменением макроэкономических показателей и условий развития экономики страны в целом. Формируется новая система целей предприятий, из которой напрямую вытекают и новые принципы финансового управления.

Основной целью предприятий на данном этапе явилось «выживание» и сохранение приватизированных активов.

Переход к рыночным отношениям означал отделение управления финансами на уровне государства от финансов предприятий, что означало саморегулирование последних в рамках общего гражданского и коммерческого законодательства.

На начальном этапе этого периода функциями финансового менеджмента в компаниях занимались специалисты – плановики, финансисты и бухгалтеры-аналитики, которые опирались на наработанные годами методы и инструменты. Поспешная приватизация начала 1990-х гг. передала в руки новых, как полагали, более эффективных, собственников огромные активы и капитал, практический опыт управления которыми в условиях рыночных отношений в России отсутствовал. Ранее применявшиеся принципы и инструментарий управления финансами оказались практически неприемлемыми в условиях рыночного ценообразования, изменившейся системы расчетов и кредитования, гиперинфляции и разрыва хозяйственных связей.

В период 1992–1995 гг. предприятия практически почти полностью отказались от традиционных форм финансового планирования, а вся финансовая работа в основном сводилась к получению любыми способами оплаты за осуществляемые поставки продукции и оказанные услуги.


При этом господствующей формой расчетов становится бартер, а наиболее дефицитным ресурсом – наличные денежные средства для выплаты заработной платы и осуществления налоговых платежей.

Тем не менее уже в этот период развиваются услуги и формируются специалисты в области внешнеэкономической деятельности (составление контрактов, расчетных документов, таможенной документации, открытие офшорных компаний), так как именно внешняя торговля позволяла получать наличный денежный поток. Именно оперативное управление денежными потоками становится в этот период приоритетным направлением в финансовой работе. Постепенно развиваются и внедряются информационно-компьютерные системы анализа и прогнозирования денежных потоков. В 1992–1994 гг. развиваются направления финансовых услуг и консультаций, связанные с приватизацией, подбором схем изменения формы собственности, оценкой имущества, перспектив развития компаний, финансовых аспектов конкурсов и аукционов, различных форм аренды.

Начиная со второй половины 1990-х гг. темпы роста инфляции снижаются, замедляется падение объемов ВВП, улучшается состояние платежного баланса страны. В несколько стабилизировавшейся обстановке происходит некоторая систематизация работы финансовых служб. Разрабатываются универсальные правила и процедуры для принятия решений в этой области.

Новых собственников предприятий интересовала максимизация их доходов, т. е. речь шла уже о максимизации прибыли (для акционерных обществ этот показатель трансформировался в прибыль на акцию).

Вводятся новые формы финансового планирования, начинает развиваться планирование по различным бизнес-процессам, во многих компаниях осуществляется постановка системы бюджетирования, происходит введение анализа маржинальной прибыли, более тщательного учета постоянных и переменных расходов на основе внедрения управленческого учета. Актуализировались вопросы управления инвестиционными проектами, составления бизнес-планов, управления оборотным капиталом, привлечения внешних источников финансирования.

Рост компаний выдвигал новые требования в отношении объема и качества информации, внутренней отчетности, происходило внедрение систем автоматизации учета. Создание крупных корпораций и холдинговых компаний, активизация процессов слияния и поглощения, аукционная продажа пакетов акций привлекли внимание к вопросам оценки капитала, оптимизации денежных потоков в холдинговых структурах, диверсификации внешних источников финансирования и выходу на мировой финансовый рынок.

Естественно, что в условиях перехода к рыночным отношениям, получения организациями (кроме существующих унитарных и казенных предприятий) полной самостоятельности практически во всех областях предпринимательства (ведения бизнеса) перечисленные ранее принципы перестали служить основой для принятия как стратегических, так и тактических финансовых решений.

Однако для многих предприятий была еще характерна «реактивная» форма управления финансами. Она базировалась на принятии управленческих решений в соответствии с реакцией на текущие проблемы, т. е. происходило «латание дыр», что сводилось, как правило, к осуществлению любой ценой наиболее срочных текущих платежей и приводило к значительным нарушениям интересов собственников менеджерами.

Для устранения таких недостатков при проведении реформы предприятий Министерством экономики РФ было рекомендовано для разработки их финансовой политики решать следующие стратегические задачи, адекватные рыночным условиям и заимствованные из западной практики:

· максимизировать прибыль предприятий;

· оптимизировать структуру капитала предприятия и обеспечить его финансовую устойчивость;

· достичь прозрачности финансово-экономического состояния предприятий для собственников (участников, учредителей), инвесторов, кредиторов;

· добиться инвестиционной привлекательности предприятия;

· создать эффективный механизм управления предприятием;

· использовать предприятием рыночные механизмы привлечения финансовых ресурсов.

Естественно, реализация финансовой политики в ее конкретном механизме функционирования финансов предприятия должна базироваться на определенных принципах, адекватных рыночной экономике.

Обобщение опыта организации корпоративных финансов за рубежом, деятельности отечественных предприятий, анализ подходов коммерческих банков к оценке финансовой деятельности своих клиентов позволяют рекомендовать российским предприятиям руководствоваться следующими основными принципами современной организации финансов:

1) плановостью – обеспечивает соответствие объема продаж и издержек, инвестиций потребностям рынка, учета конъюнктуры, платежеспособного спроса. Этот принцип наиболее полно реализуется при внедрении современных методов внутрифирменного финансового планирования (бюджетирования) и контроля;

2) финансовым соотношением сроков – создает минимальный разрыв во времени между получением и использованием средств, что особенно важно в условиях инфляции и изменения курсов валют. При этом под использованием средств здесь понимаются и возможности их сохранения от обесценения при размещении в легкореализуемые активы (ценные бумаги, депозиты и т. п.);

3) взаимозависимостью финансовых показателей – обеспечивает учет изменений в действующем законодательстве, регулирующем предпринимательскую деятельность, налогообложение, учетный процесс и бухгалтерскую отчетность;

4) гибкостью (маневрированием) – обеспечивает возможность маневра в случае недостижения плановых объемов продаж, превышения плановых затрат по текущей и инвестиционной деятельности;

5) минимизацией финансовых издержек – финансирование любых инвестиций и других затрат должно осуществляться самым «дешевым» способом;

6) рациональностью – вложение капитала в инвестиции должно иметь более высокую эффективность по сравнению с достигнутым ее уровнем и обеспечить минимальные риски;

7) финансовой устойчивостью – обеспечивает финансовую независимость и соблюдение критической точки (0,5) удельного веса собственного капитала в общей его величине и платежеспособность предприятия, т. е. его способность к погашению своих краткосрочных обязательств.

Естественно, что реализация этих принципов должна осуществляться при разработке финансовой политики и организации системы управления финансами конкретной компании. При этом необходимо учитывать:

· сферу деятельности (материальное производство, непроизводственная сфера);

· отраслевую принадлежность (промышленность, транспорт, строительство, сельское хозяйство, торговля и т. д.);

· виды (направления) деятельности (экспорт, импорт);

· организационно-правовые формы предпринимательской деятельности.

Конкретная реализация принципов организации финансов зависит от отраслевой специфики. При этом надо учитывать, что в современных условиях в России в целях снижения рисков и обеспечения более устойчивой работы в условиях быстроменяющейся конъюнктуры многие корпорации существенным образом диверсифицируют свою деятельность, занимаясь одновременно и промышленным производством, и строительством, и торговлей. Соответственно для принятия обоснованных финансовых и инвестиционных решений финансовый менеджер должен быть хорошо осведомлен о технологических процессах, особенностях экономики и финансов своей компании.

Таким образом, к концу ХХ столетия в организации управления финансами российских предприятий сложилась определенная система принципов и инструментов, широко используемых в экономике развитых стран.

Однако известный недостаток рыночной экономики – ее цикличность, существенным образом повлиял на развитие финансового менеджмента в России в 1998 и 2008 гг.

Очередным испытанием на прочность для компаний, а также для их финансовых служб, стал кризис 1998 г., основными причинами которого стали в том числе ухудшение условий внешней торговли, падение цен на сырье, составляющее основную статью экспорта страны, большой государственный долг, кризис ликвидности, а также политика государства в отношении управления государственными краткосрочными облигациями (ГКО). Правительство, объявив дефолт по внутреннему долгу, было вынуждено пойти на девальвацию рубля, который упал с 6 рублей перед дефолтом до 21 рубля за доллар на 1 января 1999 г. Многие малые и средние предприятия обанкротились, несостоятельным оказалось большое количество банков, значительно снизилось благосостояние населения, потерявшего свои накопления.

Тем не менее кризис имел также и определенный положительный эффект – девальвация рубля в определенной степени способствовала росту конкурентоспособности российской экономики. Падение курса национальной валюты привело к ослаблению позиций импорта и усилению позиций экспорта. Помимо этого, положительное воздействие кризиса проявилось в резком усилении бюджетной дисциплины в последефолтные годы.

Конец XX столетия ознаменовался постепенным выходом из финансового кризиса, которому способствовали восстановившиеся благоприятные условия внешней торговли, отдельные структурные реформы правительства, а также в целом более осторожный подход к управлению государственными и частными финансами после кризиса.

Эффективные системы управления финансами, построенные на западных теоретических разработках и годами апробированные в зарубежных корпорациях, прежде всего стали внедряться на совместных предприятиях и иностранных компаниях, работающих в России.

На начальном этапе большинство отечественных компаний не были готовы адекватно воспринять эти подходы, отсутствовал квалифицированный персонал для внедрения новых методов финансового управления, большая часть терминологического аппарата была неизвестна имеющемуся персоналу финансовых служб, что препятствовало процессу быстрого проникновения новых подходов.

Вместе с тем появляющиеся многочисленные публикации западных работ в области финансового менеджмента, реформа отечественного бухгалтерского учета, новое налоговое законодательство, изменения в области подготовки бухгалтеров и финансистов в вузах и повсеместно открываемых бизнес-школах, консультационные услуги, предлагаемые зарубежными и отечественными консалтинговыми и аудиторскими фирмами, создали определенную институциональную основу для изменения и внедрения новых, более эффективных методов финансового управления и формирования новых подходов к текущей и стратегической ориентации предприятий. Этому способствовали и серьезные изменения в экономике страны в начале первого десятилетия XXI в.

Благоприятная внешнеторговая конъюнктура (выручка от экспорта нефтепродуктов выросла с 38,7 млрд дол. в 2002 г. до 228,9 млрд дол. в 2008 г.) способствовала быстрому росту российской экономики в 2003–2007 гг., когда темпы прироста за год в среднем составляли 7 % по ВВП, почти 14 % – по инвестициям в основной капитал и 11% – по конечному потреблению домашних хозяйств.

Несмотря на неравную степень развитости финансового менеджмента в отдельных компаниях в связи с относительно стабильными и благоприятными условиями хозяйствования начало нового столетия ознаменовалось также и развитием отечественного финансового управления и освоением новых подходов в данной сфере.

Если в начальный период (1992–1998 гг.) внимание специалистов финансовых служб было практически полностью приковано к ключевому показателю «прибыль», то на данном этапе происходит изменение ориентации системы управления как в области финансов, так и компании в целом, связанное с внедрением так называемого «стоимостного подхода». Управление, ориентированное на стоимость, отнюдь не стало общепринятой практикой ввиду неразвитости большей массы предприятий, которые продолжали свое управление финансами на основе таких классических финансовых показателей, как прибыль и рентабельность. В отдельных компаниях начинается внедрение расчета показателей прибыли (EVA) и рентабельности (CVA) осуществляется переход к стоимостному управлению, возникает новая финансовая архитектура управления корпорациями, что свидетельствует об определенной поступательной тенденции в развитии финансового менеджмента в России, общей для стран с развитым фондовым рынком.

Таким образом, ранее сформированные принципы организации управления финансами в условиях рыночной экономики могут быть обогащены и принципами стоимостного управления, эффективного использования капитала исходя из стоимостного подхода, который реально может реализоваться только при условиях функционирования эффективного фондового рынка.

Следует отметить наличие двух концепций (моделей) корпоративного управления финансами, отличающихся постановкой целей, выбором источников внешнего финансирования и объектов инвестирования:

1) аутсайдерская (американо-английская);

2) инсайдерская (Германия, Япония).

Аутсайдерская (американо-английская) концепция финансового менеджмента ориентирована в основном на распыление капитала, поскольку владельцами собственного и заемного капитала являются многочисленные держатели акций и облигаций, которые относительно слабо контролируют денежные потоки корпорации. Эта модель требует развитых институтов финансового и фондового рынков и соответствующего законодательного обеспечения. Именно эта модель наиболее полно реализуется при стоимостном подходе к управлению корпораций.

Инсайдерская концепция финансового менеджмента ориентирована на слабое дробление заемного капитала, его концентрацию вокруг крупных банков в так называемой «связанной» финансовой системе. При этой модели максимизация стоимости капитала, как правило, не принимается в качестве стоимостного ориентира.

Неразвитость фондового рынка России, сравнительно ограниченный круг корпораций, акции и облигации которых представлены на рынке, определяют применение инсайдерской модели финансового менеджмента на большинстве российских предприятий. При этом такая направленность развития финансового менеджмента в России определяется не только слабостью фондового рынка, но и более значительной регулятивной ролью государства и его участием в собственности крупных компаний, усилившейся в условиях кризиса 2008–2009 гг.

Какая из этих моделей финансового менеджмента явится более устойчивой к глобальному кризису, покажет будущее. В любом случае, в настоящее время по данным обследования ведущих консалтинговых групп, основное внимание в управлении финансами компании будет уделяться риск-менеджменту и контролингу. Конкретная же организация управления финансами в значительной степени зависит от организационно-правовых форм предпринимательства.