В процессе перехода на рыночные отношения государственный долг РФ резко увеличивается. С сентября 1993 г. по сентябрь 1997 г. объем внутреннего долга возрос более чем в 90 раз (с 3,5 трлн. р. до 316 трлн. р.). В на­чале 1990-х годов большая часть бюджетного дефицита покрыва­лась за счет кредитов Банка России, предоставляемых Прави­тельству РФ. Так, в 1992 г. за счет кредитов Банка России был покрыт весь бюджетный дефицит, в 1993 г. — 86 %, в 1994 г. — 68,4 %. С 1993 г. эмиссия государствен­ных долговых обязательств в части покрытия бюджетного дефицита стала приобретать все большее зна­чение и за счет размещения ценных бумаг на фондовом рынке финансировалась все более значительная часть дефицита — от 1,6 % в 1993 г. до 42,6 % в 1995 г.

Динамика структуры внутреннего государственного долга (табл. 22.2) свидетельствует о прогрессивных изменениях — кардинально снижается доля кредитов ЦБ РФ, прекращается выпуск и планируется полное погашение казначейских обязательств, сни­жается доля казначейских векселей. Стабильна и даже повышается доля ценных бумаг, размещаемых на финансовом рынке (государственные краткосрочные облигации, облигации федерального займа, об­лигации сберегательного займа). Становление рынка государственных долговых обязательств в России происходило параллельно с осуществлением глубокого ре­формирования всей экономической системы страны. Россия, приступившая к эмиссии собственных долговых обязательств, еще находясь в составе СССР, столкнулась с ситуацией, когда неуспех ее первых займов объяснялся слабым развитием финансового рынка и мало привлекательными условиями зай­мов, а также кризисом доверия инвесторов к государственным ценным бумагам. Рост внутреннего государственного долга в начале 1990-х годов был вызван еще и тем, что Россия выступила правопреемницей по дол­гам СССР.

Однако эмиссионное покрытие дефицита к середине 90-х го­дов полностью исчерпало себя. Кредитно-денежная эмиссия не только выступает значительным фактором расстройства кредит­ной системы и денежного обращения, но и углубляет кризис в реальном секторе экономики. Поэтому наиболее приемлемым способом регулирования бюджетного дефицита является покры­тие его за счет увеличения государственного долга, который, в свою очередь, нуждается в продуманном централизованном регу­лировании. Важной экономической задачей являлся постепенный пере­ход к финансированию бюджетного дефицита исключительно за счет неэмиссионных источников, т.е. внутренних и внешних заим­ствований.

Таблица 22.1

Структура государственного внутреннего долга РФ в 1995-1997 гг., %