22.3. Управление государственным долгом

Результатом роста государственного ­долга является расширение системы управления государ­ственным долгом. Огромные размеры государственных долгов крайне осложняют операции казначейства по выпуску новых займов. Заметные трудности связаны с реализацией рыночной части, очень мобильной и чувствительной к изменениям конъюнктуры. Под управлением государственным долгом понимается совокупность действий государства, связанных с изучением конъюнктуры на рынке ссудных капиталов, выпуском новых займов и выработкой условий выпусков, с выплатой процентов по ранее выпущенным займам, про­ведением конверсии и консолидации займов, определением курса об­лигаций, проведением мероприятий по опреде­лению ставок процентов по государственному кредиту. К управлению государственным долгом относятся и мероприятия государства по погашению выпущенных займов, срок которых истек.

Расходы по управлению государственным долгом, как прави­ло, показываются в качестве особых финансовых операций от­дельно от бюджета. В расходы бюджета включаются только про­центные выплаты по долгу. Важную роль в управлении государственным долгом игра­ет вторичный рынок государственных облигаций, где обращаются ценные бумаги предыдущих выпусков. Как правило, операции на первичном и вторичном рынках государственных облигаций осуществляются дилерами (первичными, официальными), среди которых — крупнейшие инвестиционные и универсальные банки. Суммы, которые государство получило взаймы, должны быть по истечении срока возвращены кредиторам. Погашение государст­венных займов, а также выплата процентов в настоящее время производятся за счет бюджетных средств.

В ряде стран к управлению государственным долгом отно­сятся и попытки ограничить его рост путем установления лими­та (потолка, максимального значения). Например, в США до I ми­ровой войны конгресс принимал решение о каждом дополни­тельном выпуске и размещении облигаций займа. В ряде стран (ФРГ, Франции, Великобритании) нет ограничений на абсолютный размер долга и главным является показатель его прироста за год, т. е. разница между суммой выпущенных и по­гашенных в данном году займов. Операции по управлению государственным долгом тесно связаны с кассовым исполнением бюджета и выполняются обыч­но эмиссионными банками.


Эти банки участвуют в выпуске займов, выплате процентов по ним, а также производят оплату облигаций, подлежащих вы­купу.

Государство вправе уточнять первоначальные условия зай­ма. Изменение первоначальных условий зай­ма, касающихся доходности, называется конверсией. Чаще всего при конверсии правительство меняет размер номинального про­цента, иногда уменьшая его и ставя целью снижение государст­венных расходов, связанных с выплатой процентов по долгу. Довольно часто государство, не изменяя доходность обли­гаций, превращает краткосрочные обязательства в средне- или долгосрочные. Изменения условий займа, касающиеся его сро­ков, называются консолидацией государственного долга. Консо­лидация займов, как правило, проводится одновременно с их унификацией, т. е. объединением нескольких займов в один заем. В результате этой операции образуется консолидированный (фундированный) долг.

Помимо этих основных методов управления государствен­ным долгом, правительство может выкупать займы, обращающиеся на рынке ссудного капитала, через цен­тральные и коммерческие банки. К мероприятиям по управ­лению государственным долгом также относится поддержание курса государственных ценных бумаг путем проведения опреде­ленной финансово-кредитной политики.

Своеобразным способом решения проблемы государствен­ного долга является банкротство, когда государство аннулирует заем или отказывается от его уплаты из-за отсутствия средств. Примером массового государственного банкротства был отказ от уплаты межсоюзнических долгов после I мировой войны (или отказ России от внешних и внутренних обяза­тельств по государственному долгу Российской империи и дол­гам Временного правительства). Однако аннули­рование государственных долгов носит экстраординарный харак­тер и развитыми странами практически не применяется.

Важной задачей государства является достижение опти­мальной временной структуры внутреннего государственного долга, которая оп­ределяется конъюнктурой рынка государственных ценных бумаг, динамикой их доходности по различным срокам погашения, предпочте

ниями инвесторов и пр. Доход по долгосрочным займам со­держит в себе и определенную часть премии за риск, поэтому в тех слу­чаях, когда она становится слишком большой, правительствам выгоднее размещать короткие займы. Такая политика может ме­няться на различных отрезках времени.