В системе стратегического управления формированием финансовых ресурсов предприятия основная роль отводится определению объема формирования инвестиционной их части. При прогнозировании общего объема инвестирован­ных ресурсов предприятия на предстоящий период следует, прежде всего, учитывать, что этот показатель формирует­ся в рамках определенных минимальных и максимальных границ. Возможное поле формирования этого показателя представлено на рис. 4.1.

Минимальной границей объема формирования инвести­ционных ресурсов предприятия выступает «критическая масса инвестиций». Этот показатель характеризует мини­мальный объем инвестиционной поддержки операционной деятельности предприятия (в форме обеспечения достаточ­ного уровня и своевременной реновации операционных внеоборотных активов, а также формирования необходи­мого объема оборотных активов), при котором возможно формирование его чистой прибыли. Снижение объема ин­вестиционного обеспечения операционной деятельности предприятия до уровня, меньшего, чем «критическая масса инвестиций» будет означать стагнацию предприятия, веду­щую к его банкротству. Показатель «критической массы инвестиций» количественно определяется исходя из инди­видуальных условий осуществления операционной деятель­ности конкретным предприятием.

Рисунок 4.1. Возможное поле формирования объема инвести­ционных ресурсов предприятия с учетом объективных ограничений

Максимальной границей объема формирования инвестиционных ресурсов предприятия выступает «объем его инвестиционных потребностей», определяемый на основе целевых нормативов его корпоративной (и финансовой) стратегии, обеспечиваемых инвестиционной деятельнос­тью. Излишне сформированный объем инвестиционных ресурсов предприятия (по отношению к объему его инвес­тиционных потребностей в перспективном периоде) будет терять свою реальную стоимость во времени (потери упу­щенных возможностей), от инфляции, т. е. отрицательно влиять на его перспективную стратегическую финансовую Позицию.

Наряду с рассмотренными объективными ограничени­ями общий объем инвестиционных ресурсов предприятия в перспективном периоде формируется с учетом избран­ного типа политики этого формирования. Влияние типа политики формирования инвестиционных ресурсов пред­приятия на общий их объем можно

проследить по данным рис. 4.2.

Рисунок 4.2. Влияние типа политики формирования инвести­ционных ресурсов  предприятия на их общий объем

Как видно из вышеприведенного рисунка, показатель об­щего объема инвестиционных ресурсов предприятия варьи­рует в довольно широком диапазоне в зависимости от типа политики их формирования. Но амплитуда этого колеба­ния определяется рамками ранее рассмотренных объектив­ных ограничений и регулируется за счет привлекаемого объема заемных инвестиционных ресурсов. Так, при кон­сервативной политике минимальный объем привлечения темных инвестиционных ресурсов определяется как раз­ность между «критической массой инвестиций» и возмож­ным объемом формирования собственных инвестиционных ресурсов (если эти возможности ниже «критической массы инвестиций»). Соответственно, при агрессивной политике максимальный объем привлечения заемных инвестицион­ных ресурсов определяется как разность между полным объемом инвестиционных потребностей предприятия и возможным объемом формирования его собственных ин­вестиционных ресурсов. С учетом рассмотренных условий – объективных ог­раничений и типа политики формирования инвестицион­ных ресурсов, избранной предприятием, – общий их объем в перспективном периоде прогнозируется на основе двух принципиальных подходов:

а) исходя из возможностей формирования предприятием инвестиционных ресур­сов;

б) исходя из полного удовлетворения объема инвес­тиционных потребностей предприятия.

Метод прогнозирования инвестиционных ресурсов исхо­дя из возможностей их формирования предприятием в перс­пективном периоде используется обычно в тех случаях, когда возможности их привлечения на рынке капитала ограни­чены (т. е. низкий уровень финансовой гибкости предпри­ятия не позволяет ему привлекать из внешних источников достаточно ощутимые объемы как собственного, так и за­емного капитала). Этот метод прогнозирования инвести­ционных ресурсов в наибольшей степени корреспондиру­ет с консервативной политикой их формирования, хотя не противоречит и умеренному типу этой политики.

Прогнозные расчеты общего объема и структуры ин­вестиционных ресурсов предприятия с использованием этого метода осуществляются в такой последовательности:

1) Определение суммы чистого денежного потока предприятия при операционной деятельности.

2) Определение коэффициента участия инвестиционных ресурсов в общем объеме финансовых ресурсов предприятия.

3) Определение возможного объема формирования собственных инвестиционных ресурсов предприятия за счет внутренних источников.

4) Определение возможного объема формирования собственных инвестиционных ресурсов предприятия за счет внешних источников.

5) Определение возможного объема привлечения заемного капитала в инвестиционных целях.

6) Определение общего объема инвестиционных ресурсов предприятия в предстоящем периоде.

На первом этапе прогнозируется сумма чистого денеж­ного потока по операционной деятельности, которая со­ставляет основу формирования общей суммы финансовых ресурсов предприятия за счет собственных внутренних источ­ников. В процессе этого прогнозирования особое внимание уделяется определению таких элементов суммы чистого денежного потока по операционной деятельности, как амортизационные отчисления и чистая прибыль, форми­рование которых носит наиболее устойчивый и предсказу­емый характер.

На втором этапе определяется коэффициент участия инвестиционных ресурсов в общем объеме собственных финансовых ресурсов предприятия, формируемых из внут­ренних источников. Расчет этого показателя осуществ­ляется на основе анализа динамики его значения за ряд предшествующих лет, которое определяется на основе сле­дующей формулы:

КУир = СИРф / СФРф,

где: КУир – коэффициент участия инвестиционных ресурсов в общем объеме собственных финансовых ресурсов предприятия в рассматриваемом периоде;

СИРф – сумма собственных финансовых ресурсов, сформированных за счет внутренних источни­ков, направленных на финансирование инвес­тиционной деятельности предприятия в рас­сматриваемом периоде;

СФРф – общая сумма финансовых ресурсов предприятия, сформированная за счет внутренних источников.

При моделировании показателя КУир на перспективу должны быть учтены предполагаемые изменения в диви­дендной политике и другие внеинвестиционные потребно­сти предприятия, обеспечиваемые за счет чистой прибыли.

На третьем этапе рассчитывается возможный объем формирования собственных инвестиционных ресурсов за счет внутренних источников. Определение этого объема осуществляется по следующей формуле:

СИРвнут = ЧДПп * КУир ,

где: СИРвнут – прогнозируемый объем формирования собственных инвестиционных ресурсов предприятия за счет внутренних источ­ников;

ЧДПп – прогнозируемая сумма чистого денежного потока предприятия по операционной де­ятельности;

КУир – коэффициент участия инвестиционных ресурсов в общем объеме собственных финансовых ресурсов предприятия, сфор­мированных из внутренних источников, в перспективном периоде.

На четвертом этапе изучается возможность привле­чения предприятием

собственных инвестиционных ресурсов из внешних источников (за счет дополнительной эмиссии акций, привлечения дополнительного паевого капитала и пр.). При наличии такой возможности планируется объем возможного привлечения капитала за счет данных источ­ников. Учитывая, что стоимость привлечения такого капи­тала является для предприятия наиболее высокой, весь его объем направляется на финансирование инвестиционной деятельности в расчете на его последующую окупаемость.

На пятом этапе определяются возможности привле­чения в инвестиционных целях долгосрочного заемного капитала. Эти возможности в первую очередь определяются уровнем финансовой гибкости предприятия, отраженным и его стратегической финансовой позиции. Минимально возможные объемы формирования долгосрочного заемного капитала (в любых его формах — банковского кредита, финансового лизинга, облигационного займа и т. п.) также предусматриваются к направлению на финансирование инвестиционной деятельности предприятия.

На шестом этапе прогнозируется общий объем инве­стиционных ресурсов предприятия на основе суммирова­ния отдельных их элементов. Этот расчет осуществляется по формуле:

ИРп = СИРвнут + СИРвнеш + ЗИР,

где:  ИРп –  прогнозируемый общий объем инвестици­онных ресурсов предприятия;

СИРвнут – прогнозируемый объем формирования соб­ственных инвестиционных ресурсов за счет внутренних источников;

СИРвнеш – прогнозируемый объем формирования соб­ственных инвестиционных ресурсов за счет внешних источников;

ЗИР – прогнозируемый объем формирования за­емных инвестиционных ресурсов (на долго­срочной основе).

Полученный показатель должен быть сопоставлен с «критической массой инвестиций», определенной для дан­ного предприятия. При необходимости доведения прогно­зируемого общего объема инвестиционных ресурсов до указанного критического уровня рассматриваются резервы возможного их увеличения по каждому из элементов.

Метод прогнозирования инвестиционных ресурсов исхо­дя из полного удовлетворения объема инвестиционных по­требностей основан на балансировании объемов этих двух показателей. По рассматриваемому методу, прогнозные расчеты направ­лены на установление структуры инвестиционных ресур­сов в перспективном периоде. Использование этого метода предполагает, что предприятие обладает достаточным уров­нем финансовой гибкости для удовлетворения потребностей в формировании необходимого объема инвестиционных ресурсов за счет внешних источников. Этот метод прогно­зирования инвестиционных ресурсов в наибольшей степени корреспондирует с агрессивной политикой их формирова­ния, хотя может успешно применяться и при умеренном типе этой политики.

Прогнозирование расчетов общего объема и структуры ин­вестиционных ресурсов предприятия с использованием этого метода осуществляется в следующей последовательности:

1) определение необходимого общего объема формирования инвестиционных ресурсов предприятия в предстоящем периоде;

2) определение возможного объема формирования собственных инвестиционных ресурсов из внутренних источников;

3) определение возможного объема формирования собственных инвестиционных ресурсов из внешних источников;

4) определение необходимого объема привлечения заемного капитала в

инвестиционных целях;

5) определение структуры инвестиционных ресурсов предприятия в предстоящем периоде.

На первом этапе прогнозируется необходимая общая сумма инвестиционных ресурсов для полного обеспечения инвестиционных потребностей (планируе­мые объемы инвестиционной деятельности) предприятия в предстоящем периоде. Эта величина инвестицион­ных ресурсов определяется балансовым методом по следующему балансу:

Общая сумма инвестиционных ресурсов предприятия =

= Общая сумма инвестиционных потребностей предприятия

На втором этапе определяется прогнозируемый объем формирования собственных инвестиционных ресурсов предприятия из внутренних источников. Расчеты этого объема аналогичны ранее рассмотренному методу прогно­зирования (по первому, второму и третьему этапам, с. 32-33).

На третьем этапе определяется целесообразность и возможность привлечения предприятием собственных инвестиционных ресурсов из внешних источников. При высоком уровне финансовой гибкости данная целе­сообразность определяется исходя из выбранного типа по­литики формирования инвестиционных ресурсов предпри­ятия.

На четвертом этапе определяется необходимый объем привлечения заемного капитала в инвестиционных целях, применяется следующая фор­мула:

ЗИР = ИРп — СИРвнут — СИРвнеш,

где: ЗИР – необходимый объем формирования заемных финансовых ресурсов (на долгосрочной осно­ве);

ИРп – прогнозируемый общий объем инвестиционных ресурсов (соответствующий объему инвес­тиционных потребностей предприятия); СИР_внут — прогнозируемый объем формирования соб­ственных инвестиционных ресурсов за счет внутренних источников;

СИРвнеш – прогнозируемый объем формирования соб­ственных инвестиционных ресурсов за счет внешних источников.

Для оценки результатов прогнозирования общей сум­мы и структуры инвестиционных ресурсов используются следующие оценочные показатели:

Коэффициент обеспеченности предстоящей инвестици­онной деятельности предприятия инвестиционными ресурсами. Расчет коэффициента осуществляется по результатам только первого метода прогнозирования по следующей формуле:

КОир = ИРп / ИПп,

где: КОир – коэффициент обеспеченности предстоящей инвестиционной деятельности предприятия инвестиционными ресурсами;

ИРп – прогнозируемый общий объем инвестицион­ных ресурсов предприятия;

ИПп – прогнозируемый полный объем инвестици­онных потребностей предприятия.

Коэффициент участия инвестиционных ресурсов в прог­нозируемом общем объеме финансовых ресурсов предприятия рассчитывается по формуле:

КУир = ИРп / ФРп,

где: КУир – коэффициент участия инвестиционных ресурсов в планируемом общем объеме финансовых ресурсов предприятия;

ИРп – прогнозируемый общий объем инвестици­онных ресурсов предприятия;

ФРп – прогнозируемый общий объем финансовых ресурсов предприятия.

В процессе оценки с целью объективного управления рассчитанные значения рассмотренных коэффициентов сопоставляются с ранее достигнутыми, а также с соответствующими целями инвестиционной поли­тики предприятия.