Монетарная (кредитно-денежная) политика – это совокупность мер, проводимых центральным банком по регулированию денежного обращения и состояния кредитной сферы с целью стабилизации экономики.  Кредитно-денежная политика основывается на принципах монетаризма.

Конечной целью монетарной политики является обеспечение стабильности основных макроэкономических процессов и показателей: объема национального выпуска, уровня цен, занятости ресурсов и платежного баланса. Для этого используется ряд инструментов:

1) операции на открытом рынке;

2) учет­ная ставка процента;

3) норматив обязательных резервов.

Операции на открытом рынке осуществляются посредством купли-продажи государственных облигаций, представляющих собой обязательство государства выплатить долг с процентами. Название инструмента объясняется тем, что данные ценные бумаги может приобрести любой желающий. Для увеличения предложения денег Центральный банк дает своим агентам указание на покупку облига­ций. Их предложение уменьшается, а рыночная цена растет. В итоге доходность данных ценных бумаг снижается, что ведет к уменьшению спроса на них (см. формулу (4.1)) и клиенты коммерческих банков предпочитают денежные активы ценным бумагам. К тому же, растет величина банковских депозитов, что положительно влияет на величину выдаваемых кредитных ресурсов. И, наоборот, для изъятия из обращения части денежных средств, ЦБ продает на открытом рынке государственные ценные бумаги. При этом все кредитно-финансовые институты, согласно законодательству, обязаны покупать определенную часть государственных облигаций, финансируя, таким образом, дефицит бюджета и государственный долг. Этот инструмент монетарной политики является наиболее доступным и часто используемым, так как позволяет ЦБ изменять предложение денег на большую или малую величину в любой день и без корректировки существующего законодательства.

Учет­ная ставка процента (дисконтная политика) подразумевает учет и переучет Центральным банком коммерческих векселей, поступающих от КБ, которые, в свою очередь, получают их от фирм. Центральный банк выдает кредитные ресурсы на оплату векселей и устанавливает так называемую учетную ставку. Если ЦБ предоставляет такую ссуду КБ, резервы банковской системы в целом расширяются, что увеличивает предложение денег. Учетная политика обычно сочетается с государственным регулированием процентных ставок по вкладам и кредитам. Хотя банки в основном самостоятельно определяют проценты по депозитам и ссудам, тем не менее, они ориентируются на учетную ставку центрального банка (так называемое дисконтное окно). В целом считается, что снижение процентной ставки ведет к тому, что увеличиваются темпы экономического роста. Так, уменьшение средней ставки на 1 % обеспечивает прирост реального ВВП на 1/3 %.

Норматив обязательных резервов определяет величину минимальных резервов, т.е. наиболее ликвидных активов, которые обязаны иметь все кредитные учреждения (либо в форме наличных денег в кассе банков, либо в виде беспроцентных депозитов в ЦБ, либо в иных высоколиквидных формах, определяемых центральным банком). Центральный банк довольно редко прибегает к изменению нормы обязатель­ных резервов, поскольку частое использование этого метода негативно сказывает­ся на состоянии банковской системы. Например, когда ЦБ увеличивает норму обязательных резервов, некоторые банки не имеют возможности сразу исполнить это требование, даже если ко

личество вкладов в них не уменьшилось. В результа­те им приходится сокращать кредитование до тех пор, пока их резервы не достиг­нут требуемого уровня.

Рассмотренные инструменты центральный банк может использовать для сглаживания циклических колебаний, проводя политику дешевых (во время экономического спада с целью стимулирования экономики) или дорогих (при приближении к пику с целью не допустить «перегрева» экономики и поставить под контроль инфляцию) денег. В таблице 4.2 представлены инструменты монетарной политики в зависимости от цели, стоящей перед ЦБ.

Таблица 4.2 Сравнительная характеристика политики дорогих и дешевых денег

Инструменты монетарной политики	Политика
	дешевых денег, или стимулирующая (для увеличения денежной массы)	дорогих денег, или сдерживающая (для уменьшения денежной массы)
Операции на открытом рынке	Покупать государственные ценные бумаги (кредитная экспансия)	Продавать государственные ценные бумаги (кредитная рестрикция)
Учетная ставка процента	Снижать	Повышать
Норма обязательных резервов	Уменьшать	Увеличивать

Механизм воздействия изменения предложения денег на экономику называют «механизмом денежной трансмиссии» или «денежным передаточным механизмом». Связующим звеном между денежным и товарным рынками выступает ставка процента.

Реализация кредитно-денежной политики имеет свои достоинства и недостатки. К достоинствам монетарной политики относятся:

· отсутствие внутреннего лага. Внутренний лаг – период времени между возникновением необходимости изменения политики и принятием решения об ее изменении. Решение о покупке и продаже государственных ценных бумаг ЦБ принимает быстро, и с их реализацией проблем не возникает (государственные ценные бумаги характеризуются высокой ликвидностью и надежностью);

· отсутствие эффекта вытеснения. Стимулирующая монетарная политика снижает ставку процента и увеличивает частные инвестиции (в отличие от фискальной политики).

Недостатками монетарной политики являются:

· возможность инфляции;

· наличие внешнего лага (периода времени между принятием решения об изменении политики и появлением первых результатов), обусловленного многоступенчатостью и возможными сбоями в механизме денежной трансмиссии;

· потеря ЦБ контроля над предложением денег, например, когда монетарная политика зависит от целей фискальной и используется для покрытия дефицита государственного бюджета путем эмиссии денег.

Примеры решения типовых задач

Задача 1

Номинальный ВВП составил 400 млн ден. ед. Спрос на деньги со стороны активов задается следующей функцией:

где r –процентная ставка («цена» денег). Определите равновесные параметры на денежном рынке, если, известно, что центральный банк предлагает 300 млн ден. ед.

Решение:

Условие равновесие на денежном рынке согласно формуле (4.3) имеет вид:

Предложение денег (S_M) определяется центральным банком и составляет 300 млн ден. ед. Спрос на деньги (D_M) определим, используя формулу (4.2):

Для этого необходимо сложить транзакционный спрос (D_t), определяемый величиной номинального ВВП, с функцией спекулятивного спроса (D_a). Получим:

Тогда равновесная процентная ставка (r_e) составит:

Таким образом, денежный рынок будет сбалансирован при ставке 18,75 %. Равновесная денежная масса (M_e), в свою очередь, определяется только предложением денег (см. рис. 4.8) и, следовательно, составит 300 млн ден. ед.

Задача 2

Центральный банк установил норму обязательных резервов на уровне 10 %. Величина первоначального депозита составляет 15 тыс. р. Определите банковский мультипликатор и изменение предложения денег в рамках всей банковской системы.

Решение:

Для определения величины банковского мультипликатора воспользуемся формулой (4.8):

Тогда банковский мультипликатор равен:

.

То есть из одного рубля, помещенного на первоначальный депозит, банковская система может дополнительно создать 10 рублей кредитных денег.

Для определения изменения предложения денег в рамках всей банковской системы (∆М) воспользуемся  формулой (4.10):

.

Величина первоначального кредита рассчитывается как разность между величиной  первоначального депозита (помещённого в первый банк) и величиной обязательного резерва, которую коммерческий банк обязан разместить на беспроцентном счёте в центральном банке.

Значение резервов определяется с помощью нормы обязательных резервов (rr₀). По условию задачи от депозита в 15 тыс. р. 10  % коммерческий банк  должен перевести в обязательный резерв, т.е. 1,5 тыс. р.

Тогда величина первоначального кредита составит:

.

Исходя из этого:

∆М = 10 .

Таким образом, предложение денег увеличилось на 135 тыс. р.

Задания для самоконтроля

1. В XIX в. в Англии был установлен следующий масштаб цен:

1 соверен = 1 фунт стерлингов = 7,32 г золота;

1 фунт стерлингов = 20 шиллингов = 10 флорианов = 4 кроны;

1 шиллинг = 12 пенсов = 5,23 г серебра.

Рассчитайте содержание золота в 1 шиллинге и серебра в 1 фунте стерлингов.

2. Расположите следующие активы по мере снижения ликвидности:

чеки; антиквариат; наличные деньги;

квартиры, государственные облигации.

3. Установите соответствие:

Функции денег	Виды операций с деньгами
1. Средство обращения	а) Измерение стоимости других товаров
	б) Приобретение товара в кредит
2. Мера стоимости	в) Размещение на срочном депозите в банке
3. Средство платежа	г) Арендные платежи
	д) Получение заработной платы
4. Средство накопления	е) Оплата товара при покупке

4. Спрос на деньги для сделок изменяется следующим образом:

а) возрастает при увеличении процентной ставки;

б) возрастает при снижении процентной ставки;

в) снижается по мере роста номинального ВНП;

г) увеличивается по мере роста номинального ВНП.

1. Определите величину банковского и денежного мультипликатора, если норма обязательных резервов составляет 0,15, на депозитах размещено 4 млрд р., в качестве наличных средств имеется 0,5 млрд р.

Задания повышенной сложности

1. Дайте сравнительную характеристику структуре денежных агрегатов по следующим странам: Россия, США, Япония.

2. Раскройте суть транзакционного спроса на деньги в модели Баумоля-Тобина.

3. Проиллюстрируйте графически колебание равновесных параметров на денежном рынке при одновременном росте спроса на деньги и снижении их предложения.

Литература

[5, с. 278-320;             6, с. 323-357;                        7, с. 84-116]