Основу процесса принятия решения о целесообразности финансирования инвестиционных проектов составляют принятые инвесторами методики и критерии эффективности инвестиционных проектов. В российской теории и практике инвестиционного проектирования до недавнего времени не существовало единого подхода к оценке эффективности инвестиционных проектов. Разразившиеся по данной проблеме споры между двумя научными школами академиков Т.С. Хачатурова и Н.П. Федоренко способствовали переходу России на международные стандарты инвестиционного проектирования.

Следует отметить, что в мировой практике проектного анализа широкое применение получили методы, позволяющие получить взвешенную оценку всех характеристик проекта. Наиболее полная структура проекта была разработана ООН по программному развитию UNIDO (United Nations Industrial Development Organization), трансформировавшаяся в дальнейшем в общепринятое универсальное средство общения разработчиков и потенциальных инвесторов.

С целью создания общероссийских стандартов оценки эффективности инвестиционных проектов и принятия на этой основе решений о целесообразности реализации отдельных инвестиционных проектов в России были приняты «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования», утвержденные совместным постановлением Госстроя России, Минэкономики РФ, Минфина РФ и Госкомпрома России от 31.03.94 № 7-12/47. Данные рекомендации провозглашают следующие принципы, используемые при оценке эффективности инвестиционных проектов:

1) оценка возврата инвестируемого капитала должна производиться на основе показателя денежного потока, формируемого в процессе реализации инвестиционного проекта за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений;

2) необходимо обязательное приведение инвестируемого капитала и денежных потоков к настоящей стоимости. Как правило, процесс инвестирования состоит из нескольких этапов. Соответственно с этими этапами осуществляется инвестирование средств в реализацию проекта. Поэтому особенно важно, чтобы все они были приведены к настоящей стоимости. Кроме того, к настоящей стоимости необходимо приводить и денежные потоки;

3) в процессе приведения денежных потоков к настоящей стоимости (дисконтирования) для различных инвестиционных проектов должна применяться различная ставка процента (дисконта). На формирование доходов от инвестиций оказывают влияние такие факторы, как средняя реальная ставка по депозиту, уровень инфляции, премии за риск, премии за низкую ликвидность. Соответственно различные инвестиционные проекты имеют различные значения этих показателей. В связи с этим, сравнивая два инвестиционных проекта, необходимо применять различные ставки дисконта. Так, например, сравнивая два проекта с различным уровнем риска, более высокая ставка процента будет применена в проекте с более высоким уровнем риска;

4) необходимо использовать для дисконтирования гибкую систему ставки процента в зависимости от целей оценки инвестиционного проекта. В качестве ставки дисконтирования, используемой при расчете отдельных показателей эффективности инвестиционных проектов, может приниматься значение средней ставки процента по депозиту или кредитам, индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровня инфляции, уровня риска и уровня ликвидности инвестиций; альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций; норма доходности по текущей хозяйственной деятельности и т. п.

Между тем, основу теории обоснования эффективности инвестиционных проектов составляют следующие принципы:

- определение эффекта путем сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат на основе прогнозирования потоков реальных денег, изменяющихся вследствие реализации проекта, в течение заданного инвестором расчетного периода. Суть данного принципа заключается в том, что в период разработки проекта достаточно достоверное прогнозирование затрат и результатов в течение всего проектного цикла может оказаться невозможным (в российских условиях в особенности), что приведет участников проекта к целесообразности согласованного ограничения периода прогнозирования изменения затрат и результатов;

- приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к их ценности на момент начала осуществления проекта. Очевидно, что численно равные результаты и затраты, получаемые и осуществляемые в различные моменты времени, экономически неравнозначны, что требует учета при помощи специальной процедуры дисконтиро-вания;

- учет влияния инфляции, конъюнктуры рынка, факторов неопределенности и риска, связанных с реализацией проекта. Рассчитанная без учета этих факторов ожидаемая эффективность инвестирования, как правило, оказывается завышенной, что может привести к неверным проектным решениям;

- учет финансового состояния и имиджа предприятия — инициатора проекта. Если деловая репутация и (или) структура баланса предприятия — инициатора проекта неудовлетворительны, то инвестору следует отказаться от участия в проекте, даже если ключевые оценочные показатели указывают на целесообразность принятия положительного решения об инвестировании;

- оценка эффективности инвестиций с учетом сопутствующих позитивных результатов и негативных последствий в смежных сферах экономики, включая социальную и экологическую;

- определение ключевых показателей эффективности инвестиций не только для проекта в целом, но и для его инициаторов, инвесторов и государственного бюджета. Такой подход формирует поле согласования долгосрочных интересов всех участников проекта;

- учет альтернативных вариантов инвестирования;

- применение общепринятой в мировой практике терминологии и системы оценочных показателей.