С учетом изложенных требований предприятие устанавливает лимит ис­пользования заемных средств в своей инвестиционной деятельности.

Расчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств основы­вается на инвестиционных целях их использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные инвестиционные ресурсы в основном привлекаются для расширения объема собственных основ­ных средств и формирования недостающего общего объема инвестицион­ных ресурсов.

На краткосрочный период заемные инвестиционные ресурсы привлека­ются для всех остальных инвестиционных целей их использования. Расчет необходимого размера заемных инвестиционных ресурсов в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целе­вых направлений их предстоящего использования. Цель этих расчетов – установление сроков использования привлекаемых заемных инвестиционных ресурсов для оптимизации соотношения долго- и крат­косрочных их видов. В процесс этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных инвестиционных ресурсов.

Полный срок использования заемных инвестиционных ресур­сов представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода:

1) срок полезного использования – это период времени, в те­чение которого предприятие непосредственно использует предостав­ленные заемные средства в своей инвестиционной деятельности;

1) льготный (грационный) период – это период времени с мо­мента окончания полезного использования заемных инвестиционных ресурсов до начала погашения долга. Служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;

2) срок погашения – это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по использу­емым заемным инвестиционным ресурсам. Показатель использу­ется в тех случаях, когда выплата основного долга и процентов осу­ществляется не одномоментно после окончания срока использования заемных инвестиционных ресурсов, а частями в течение определенного периода времени по предусмотренному графику.

Расчет полного сро­ка использования заемных инвестиционных ресурсов осуществляется исходя из целей их использова­ния и сложившейся на кредитном рынке практике установления льгот­ного периода и срока погашения.

Средний срок использования заемных инвестиционных ресур­сов представляет собой средний расчетный период, в течение которо­го они находятся в использовании на предприятии, и определяется по формуле:

СС_з = СП_з/2 + ЛП + ПП/2,

где СС_з – средний срок использования заемных инвестиционных ресурсов; СП_з – срок полезного использования заемных инвестиционных ресурсов; ЛП – льготный (грационный) период; ПП – срок погашения.

Средний срок использования заемных инвестиционных ресурсов определяется:

· по каждому целевому направлению привлечения этих средств;

· по объему их привлечения на кратко- и долгосрочной основе;

· по привлекаемой сумме заемных инвестиционных ресурсов в целом.

Соотношение заемных инвестиционных ресурсов, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стоимости их привлечения.

Следует обеспечить минимизацию стоимости привлечения инве­стиционных ресурсов из различных источников. На этом этапе фор­мирования политики последовательно решаются задачи определения форм привлечения необходимого капитала (в первую очередь, заемных финансовых ресурсов), определения состава основных кредиторов и формирования эффективных условий привлечения кредитов.

Формы привлечения заемных инвестиционных ресурсов пред­приятия дифференцируются в разрезе финансового кредита; товар­ного (коммерческого) кредита; прочих форм. Выбор форм привлечения заемных инвестиционных ресурсов предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей инвестиционной деятельности.

Состав основных кредиторов предприятия определяется фор­мами привлечения заемных инвестиционных ресурсов. Основными кре­диторами предприятия являются обычно его поставщики капитальных товаров, сырья, материалов и т.п., с которыми установлены длитель­ные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляю­щий его расчетно-кассовое обслуживание.

Формирование эффективных условий привлечения кредита осу­ществляется по следующим основным параметрам:

· сроку предостав­ления кредита;

· ставке процента за кредит;

· условиям выплаты сум­мы процента;

· условиям выплаты основной суммы долга;

· прочим условиям, связанным с получением кредита.

Срок предоставления кредита является одним из определяющих условий его привлечения. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель его привлече­ния (например, товарный кредит – на период полного использования сырья, материалов и т.п.).

Размер ставки процента за кредит является определяющим усло­вием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленную продукцию, выраженную в го­довом исчислении. Условия выплаты суммы процента характеризуются порядком этой выплаты, который сводится к трем принципиальным вариантам:

1) выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита;

2) выплате суммы процента равномерными частями;

3) выплате всей суммы процента в момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита).

При про­чих равных условиях предпочтительным является третий вариант.

Условия выплаты основной суммы долга характеризуются пре­дусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем вариантам:

1) частичному возврату основной суммы долга в течение общего периода функционирования кредита;

2) полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита;

3) возврату основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита.

При прочих равных условиях третий вариант является для предприя­тия предпочтительней.

В процессе минимизации стоимости привлечения различных форм финансового кредита используется специальный показатель – «грант-элемент», позволяющий сравнивать стоимость привлечения финансо­вого кредита на условиях отдельных коммерческих банков со средними условиями на финансовом рынке (соответственно на рынке денег или рынке капитала в зависимости от продолжительности кредитного пери­ода). Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

,

где ГЭ – показатель грант-элемента, характеризующий размер откло­нений стоимости конкретного финансового кредита на ус­ловиях, предложенных коммерческим банком, от среднеры­ночной стоимости аналогичных кредитных инструментов, %; ПР – сумма уплачиваемого процента в конкретном интервале (n) кредитного периода; ОД – сумма амортизируемого основного долга в конкретном ин­тервале (n) кредитного периода; БК – общая сумма банковского кредита, привлекаемого предприя­тием; i – средняя ставка процента за кредит, сложившаяся на финан­совом рынке по аналогичным кредитным инструментам, вы­раженная десятичной дробью; n – конкретный интервал кредитного периода, по которому осу­ществляется платеж средств коммерческому банку; t – общая продолжительность кредитного периода, выраженная числом входящих в него интервалов.

Поскольку грант-элемент сравнивает отклонение стоимости привле­чения конкретного кредита от среднерыночной, выраженное в процентах к сумме кредита, его значения могут быть как положи­тельными, так и отрицательными. Ранжируя значения грант-элемента, можно оценить уровень эффективности условий привлечения финансового кредита предприятием в соответствии с предложениями отдельных коммерческих банков. Далее следует оптимизировать структуру капитала, используемого в инвес­тиционном процессе по отдельным его стадиям, что направлено на обеспечение финансовой устойчивости предприя­тия при осуществлении им инвестиционной деятельности.