Вся методология оценки бизнеса построена на аксиоме «деньги завтра не есть деньги сегодня». Для правильной оценки будущих поступлений необходимо провести временную корректировку, используя сложный процент и дисконтирование. При сложном проценте каждое последующее начисление ставки осуществляется от накопленной в предшествующий период суммы. Простой процент не предполагает данной процедуры – доход приносит только первоначально вложенная сумма.
Принятие решения о вложении капитала определяется, в конечном счете, величиной дохода, который инвестор предполагает получить в будущем. Например, приобретая сейчас облигацию, мы рассчитываем в течение всего срока займа регулярно получать доход в виде начисленных процентов, а по окончании этого срока надеемся получить основную сумму долга. Вложение капитала выгодно только в том случае, если предполагаемые поступления превысят текущие расходы. В нашем примере инвестиционный доход равен сумме полученных процентов, так как затраты на покупку облигаций будут совпадать с выплатами по принципам. Однако положительные денежные потоки (выплата процентов и основной суммы долга) и отрицательные (инвестирование капитала) не будут совпадать по времени возникновения и, следовательно, будут несопоставимы.
Теория изменения стоимости денег исходит из предположения, что деньги, являясь специфическим товаром, со временем изменяют свою стоимость и, как правило, обесцениваются. Изменение стоимости денег происходит под влиянием ряда факторов, важнейшими из которых можно назвать инфляцию и способность денег приносить доход при условии их разумного инвестирования в альтернативные проекты. Таким образом, мы должны сравнивать затраты на приобретение облигации с суммой предстоящих доходов, приведенных к стоимости на момент инвестирования.
Приведение денежных сумм, возникающих в разнос время, к сопоставимому виду называется временной оценкой денежных потоков. Временная оценка денежных потоков основана на использовании шести функций сложного процента, или шести функций денежной единицы:
1) сложного процента;
2) дисконтирования;
3) текущей стоимости аннуитета;
4) периодического взноса на погашение кредита;
5) будущей стоимости аннуитета;
6) периодического взноса в фонд накопления.
Теория и практика использования указанных функций сложного процента базируются на ряде допущений:
1) денежный поток – это денежные суммы, возникающие в определенной хронологической последовательности;
2) денежный поток, в котором все суммы различаются по величине, называют обычным денежным потоком;
3) денежный поток, в котором все суммы равновеликие, называют аннуитетом;
4) суммы денежного потока возникают через одинаковые промежутки времени, называемые периодом;
5) денежный поток может возникать в конце, в начале и середине периода;
6) предварительно рассчитанные таблицы сложного процента без корректировки применимы только к денежному потоку, возникающему в конце периода;
7) доход, получаемый на инвестированный капитал, из хозяйственного оборота не изымается, а присоединяется к основному капиталу;
8) временная оценка денежных потоков учитывает риски, связанные с инвестированием;
9) риск – это вероятность получения в будущем дохода, совпадающего с прогнозной величиной;
10) уровень риска должен иметь адекватную ставку дохода на вложенный капитал;
11) ставка дохода на инвестиции – это процентное соотношение между чистым доходом и вложенным капиталом.