Деловая активность означает весь спектр усилий, на­правленных на продвижение фирмы на рынках продукции, труда, капи­тала [9, c. 341]. В контексте анализа финансово-хозяйственной деятельности этот термин понимается в более узком смысле – как текущая производствен­ная и коммерческая деятельность предприятия.

Количественная оценка и анализ деловой активности могут проводиться по следующим трем направлениям [9, c. 342]:

1) оценка степени выполнения плана (установленного вышестоящей организацией или самостоятельно) по основным показателям и анализ отклонений;

2) оценка и обеспечение приемлемых темпов наращивания объемов финансово-хозяйственной деятельности;

3) оценка уровня эффективности и интенсивности использования материальных, трудо­вых и финансовых ресурсов коммерческой организации.

Первое направление является очевидным, и все проблемы лежат в области определения показателей и индикаторов, которые должны быть взаимоувязаны, охватывать все стороны деятельности предприятия и направлены через реализацию стратегий на достижение целей. Существует различные инструменты, например, бюджетирование [76 – 80], BSC-карты [81 – 85], позволяющие достаточно эффективно его реализовывать. Плановые задания могут устанавливаться на различных уровнях и разрезах, однако особое место занимает планирование и анализ выполнения планов по центрам ответственности [71 – 72].

Второе направление позволяет оценивать соотношения показателей, их темпы изменения и обеспечивать при выполнении установленных правил устойчивое развитие предприятий, предвосхищая кризисные ситуации. Для данного направления разработан ряд инструментов, например, сопоставление темповых показателей, расчет коэффициента устойчивости экономического роста, эффекта финансового и операционного рычагов, которые обеспечивают определенные рамки изменения параметров.

Достаточно информативные аналитические выводы можно сделать, отследив темпы изменения таких общих показателей как капитал, объем продаж и прибыль. В частности, оптимально  следующее соотношение их темпов изменения:

Т_БП > Т_Выр > Т_А > Т_СК > 100 %,   (3.1),

где  Т_БП, Т_Выр, Т_А , Т_СК –  соответственно темпы изменения балансовой прибыли, объема реализации, авансированного и собственного капитала.

В соотношении (3.1)

· Т_СК > 100 % означает стабильное наращивание собственного капитала;

· Т_А > Т_СК  означает, что  экономический потенциал предприятия возрастает, т.е. увеличиваются масштабы его деятельности. Увеличение размеров нередко является одной из основных целевых установок, формулируемых собственниками компании;

· Т_Выр > Т_А показывает, что  по сравнению с увеличением экономического потенциала объем реализации возрастает более высокими темпами, т.е. ресурсы предприятия используются более эффективно, повышается отдача с каждого рубля, вложенного в фирму;

· Т_БП  > Т_Выр показывает, что прибыль возрастает опережающими темпами, что свидетельствует, как правило, об относительном снижении издержек производства и обращения как результат действий, направленных на оптимизацию технологического процесса и взаимоотношений с контрагентами.

Приведенное соотношение (3.1) можно условно назвать «золотым правилом» экономики предприятия (по аналогии с «золотым правилом механики») [9, с. 346]. Поскольку целью стратегического финансового планирования является обеспечение финансовой устойчивости на длительный срок, то критерием эффективности финансовой стратегии может служить «золотое правило» экономики [93, с. 14]. Безусловно, можно еще более детализировать подобный анализ:  темпы изменения выручки (Т_Выр)  должны быть больше себестоимости (Т_с), а темп роста производительности труда (Т_произ) больше темпа роста заработной платы (Т_зп)  и  т.д.

Однако возможны и отклонения от этой идеальной зависимости, причем не всегда их следует рассматривать как негативные. В частности, весьма распространенными причинами этих отклонений являются: освоение новых перспективных направлений приложения капитала, реконструкция и модернизация действующих производств и т.п. Такая деятельность всегда сопряжена со значительными вложениями финансовых ресурсов, которые по большей части не дают сиюминутной выгоды, но могут принести значительную прибыль в будущем. Следует помнить, что если при разработке финансовой идеологии и финансовых нормативов нарушается соотношение, рекомендованное моделью (3.1), то стратегию нужно корректировать до тех пор, пока она не будет удовлетворять критерию эффективности. При проведении такого сопоставления необходимо учитывать искажающее влияние инфляции.

К обобщающим показателям оценки эффективности использования ресурсов предприятия и динамичности его развития относится коэффициент устойчивости экономического роста, используемый для характеристики деловой активности акционерных компаний [59, с. 386],  [65, с. 190 – 191].  Величина собственного капитала и темпы его роста, финансовый рычаг в структуре капитала, операционный рычаг в структуре затрат и платежеспособность являются важнейшими характеристиками финансово-экономического состояния предприятия, поскольку по этим показателям обычно судят об экономической привлекательности предприятия или инвестиционного проекта.

В динамически развивающейся среде значительную роль при прогнозировании развития предприятия играет «операционный рычаг», или так называемый «производственный леверидж», который позволяет эффективно реагировать на изменение конъюнктуры рынка через структуру затрат.  Не возникает сомнения в том, что эти  показатели являются величинами взаимосвязанными, при этом влияние финансового рычага в структуре капитала на рентабельность собственного капитала и, следовательно, темпы его роста достаточно изучено и подробно описано. Но влияние этого же финансового рычага на платежеспособность предприятия, с одной стороны, и влияние платежеспособности предприятия на темпы роста собственного капитала, с другой стороны, еще требует объективного рассмотрения и изучения [86].

Не нашел должного применения и операционный рычаг, который несет в себе отраслевые признаки, что особенно может оказаться важным при сравнении многоотраслевых предприятий. Следует отметить, что операционный  и финансовый рычаги помогают установить «причины изменений», что является важным, наряду с  «отклонением», для управления финансами предприятия.

Вероятно, это будет звучать парадоксально, но компании с высокими темпами роста также часто терпят банкротство, как и компании, которые развиваются очень медленно. Если последние, как правило, не смогли решить проблему, что выпускать и кому продавать; то первые не смогли решить проблему, как финансировать рост [87]. Многим трудно принять тезис, который коротко можно сформулировать так: «Чтобы зарабатывать, нужно тратить (It’s take money to make money)». Приняв же его, нужно решать проблему, за счет своих или чужих денег финансировать бизнес. При каких условиях целесообразно использовать чужие деньги, дает ответ эффект финансового рычага  [59, c. 149 – 165]):

РСС = ЭР + ЭФР;   (3.2.),

ЭФР = (1 – К_н) * (ЭР – СРСП) * ЗС/СК,   (3.3.)

где РСС – рентабельность собственного капитала; ЭР – экономическая рентабельность, которая определяется как отношение НРЭИ ( EBIT ) [59, c. 139] к совокупным активам  минус кредиторская задолженность [59, c. 149 ]; ЭФР – эффект финансового рычага; К_н – ставка налогообложения прибыли; СРСП – средняя расчетная ставка процента [59, c. 152];  (ЭР – СРСП) – дифференциал финансового рычага [59, c. 153].

Действительно, при положительном значении дифференциала финансового рычага (ЭР – СРСП) > 0 за счет ЭФР можно в значительной степени повысить РСС.

Рассчитать темп роста за счет собственных средств можно воспользовавшись коэффициентом устойчивости экономического роста (RНПР) [9, c. 347], его ещё называют коэффициентом самодостаточности [87], или экономическим ростом предприятия [65, c. 274]. В западной литературе показатель RНПР называется sustainable growth rate.

Коэффициент устойчивости экономического роста определяется по формуле:

RНПР = НПР/ СК,   (3.4.),

где RНПР – рентабельность по нераспределенной прибыли собственного капитала; НПР – нераспределенная прибыль; СК – собственный капитал на начало периода.

Нераспределенная прибыль равна:

НПР = ЧП * r_див,   (3.5),

где ЧП – чистая прибыль; r_див – доля чистой прибыли, остающейся в распоряжении компании после выплаты дивидендов (коэффициент реинвестирования) [65, c. 274].

Воспользовавшись детерминированной факторной моделью Дюпона

и уравнениями (3.4) и (3.5) несложно определить RНПР в виде:

RНПР = = ROA · fL x r_див  = КM · КT · fL · r_див    (3.6)

или

RНПР = ФП · NROA,   (3.7),

где КМ – отношение чистой прибыли к объему продаж этого периода (рентабельность продаж) (profit margin); КТ – отношение объема продаж к объему активов, коэффициент трансформации (assets turnover);fL – отношение объема активов к объему собственного капитала (financial leverage); ФП = (fL · r_див) – финансовая политика; NROA = (КM · КT) – рентабельность активов по чистой прибыли;

Для расчетов используются показатели прибыли и объема продаж за исследуемый период, и показатели объема активов и собственного капитала на конец исследуемого периода. Опираясь на этот подход, можно представить, что  

RНПР = КM · КT · fL · r_див,

с той разницей, что для расчета показателя fL используются данные об объеме собственного капитала на начало исследуемого периода.

Что дает такой подход? На практике это дает возможность показать, в какой мере желаемого результата можно достичь, улучшив операционную деятельность, в результате чего возрастет показатель КМ и (или) КТ, и (либо) сформировав новую финансовую политику, суть которой состоит в увеличении financial leverage и (или) части прибыли, остающейся в распоряжении компании после выплаты дивидендов (показателя  r_див).

Увеличение первых двух сомножителей всегда желаемо, но далеко не всегда возможно; увеличение третьего сомножителя – не всегда мудро; увеличению четвертого сопротивляется все естество собственника. Поэтому всегда сложно для компании расти высокими темпами, не причиняя себе вред. Особенно это справедливо для небольших компаний.   Собственники и менеджмент таких компаний в абсолютном своем большинстве понимают продажи как что-то такое, что должно расти при любых обстоятельствах. Но при этом они мало думают о том, что для них еще больше, чем для больших компаний, актуальна проблема «прибыль – денежные средства». Чем больше темп роста компании, тем больше необходимо наличных денежных средств. А получение таких средств в нужном объеме в нужное время далеко не всегда возможно, даже если у компании есть прибыль.

Противоречие между прибылью и деньгами – одна из главных проблем финансов. Известно, что более 50 % компаний, потерпевших банкротство, были прибыльными предприятиями. Отмеченное выше, безусловно, не означает, что компания не должна расти темпами, превышающими ее RНПР. Вовсе нет. Это лишь означает, что, если такие планы есть, необходимо четко представлять себе:

· каким образом, сколько, где и когда можно получить наличных денежных средств, необходимых для этого роста;

· каковы должны быть темпы роста продаж;

· когда можно говорить, что запланированные темпы роста сбалансированы с финансовыми возможностями компании.

Рис. 3.1 Темпы прироста продаж за счет самофинансирования

Полезную информацию для принятия таких решений может дать все те же уравнения (3.6 – 3.7). Показатель ФП  отражает финансовую политику компании, показатель ROA характеризует ее производственные возможности. Из такого представления уравнения следует, что, если финансовая политика остается неизменной, то показатель RНПР  (sustainable growth rate) линейно зависит от показателя NROA (NROA – отношение объема чистой прибыли к объему активов). Графически это можно изобразить следующим образом (рисунок 3.1).

Таким образом, сбалансированным можно считать такой рост объема продаж, значения которого лежат на прямой ФП (рисунок 3.1). В этом случае компания может обеспечить самофинансирование роста продаж. Если продажи планируется увеличивать более значительными темпами, то при данной финансовой политике у компании будет образовываться дефицит денежных средств, если меньшими – их избыток. Используя приведенный подход, можно разработать сбалансированную с объемами финансирования политику изменения объема продаж, варьируя значения аргументов функции RНПР. На практике это будет означать, что процедура подготовки информации для принятия решения сводится к работе в режиме «если – то» (если компания может обеспечить NROA на таком-то уровне, то при таком-то ФП  показатель RНПР будет равен тому-то).

Третье направление основано на расчете основных показателей эффективности использования ресурсов. Для этого могут быть рассчитаны различные показатели оборачиваемости, рентабельности, продолжительности операционного, финансового циклов, характеризующие эффективность использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов. Рассмотрим подробнее их экономический смысл.

Бизнес в любой сфере деятельности начинается с определенной суммы денежной наличности, за счет которой приобретается необходимое количество ресурсов, организуется процесс производства и сбыт продукции. Капитал в процессе своего движения

проходит последовательно три стадии кругооборота: заготовительную, производственную и сбытовую.

На первой стадии предприятие приобретает необходимые ему основные фонды, производственные запасы, на второй – часть средств, в форме запасов поступает в производство, а часть используется на оплату труда работников, выплату налогов, платежей по социальному страхованию и другие расходы. Эта стадия заканчивается выпуском готовой продукции. На третьей стадии готовая продукция реализуется, и на счет предприятия поступают денежные средства, причем, как правило, больше первоначальной суммы на величину полученной предприятием прибыли.

Следовательно, чем быстрее капитал сделает кругооборот, тем больше предприятие реализует продукции при одной и той же сумме капитала за определенный отрезок времени. Задержка движения средств на любой стадии ведет к замедлению оборачиваемости капитала, требует дополнительного вложения средств и может вызвать ухудшение финансового состояния предприятия. Поэтому анализ оборачиваемости средств  имеет большое значение для эффективного управления оборотным капиталом. Если производство и реализация продукции являются убыточными, то ускорение оборачиваемости средств ведет к ухудшению  финансовых результатов и «проеданию» капитала.

Далее рассмотрим наиболее часто используемые при анализе показатели оборачиваемости.