Наиболее важным этапом в процессе принятия инвестиционных решений является оценка эффективности реальных инвестиций (капиталовложений), поскольку от правильности и объективности такой оценки зависят сроки воз­врата вложенного капитала и перспективы развития предприятии. В международной практике для оценки эффективности реальных инвестиционных проектов используются следующие важнейшие принципы и методические подхо­ды:

1) оценка возврата вложен­ного капитала па основе показателя денежного потока, формируемо­го за счет прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксп­луатации проекта. Показатель денежного потока может применяться для оценки проектов с дифференциацией по годам эксплуатации объекта или как среднегодовой;

2) обязательное приведение денежных потоков. Это связано с тем, что процесс инвестирования осуществляется не единовременно, а проходит ряд этапов, что нахо­дит отражение в бизнес-плане инвестиционного проекта. Аналогично должна приводиться к настоящей стоимости и сумма денежного потока (по этапам его формирования);

3) выбор дифференцирован­ного проекта (дисконта) в процессе дисконтирования денежного по­тока (приведения его к настоящей стоимости) для различных инвес­тиционных проектов. Размер дохода от инвестиций (в форме денежного потока) обра­зуется с учетом следующих факторов: средней реальной дисконтной ставки, темпа инфляции (инфляционной премии), премии за инвестиционный риск. С учетом этих факторов при сравнении проектов с различными уровнями риска должны применяться при дисконтировании неодинаковые ставки процента. Более высокая ставка процента применя­ется обычно по проектам с повышенным уровнем риска;

4) применение различных вариантов форм используемой ставки процента для дис­контирования исходя из целей оценки. Для определения различных показателей эффективности проектов в качестве дисконтной ставки могут выбираться:

· средняя депозитная или кредитная ставка по рублевым или ва­лютным кредитам;

· индивидуальная норма прибыльности (доходности) инвести­ций с учетом темпа инфляции, уровня риска и ликвидности инвестиций;

· норма доходности по государственным ценным бумагам (обли­гациям ЦБ РФ или муниципальным крат­косрочным облигациям);

· альтернативная норма доходности по другим аналогичным про­ектам;

· норма доходности по текущей (эксплуатационной) доходнос­ти предприятия.

Для финансовой оценки эффективности реальных инвестиций проектов применяют следующие основные методы расчета:

1) простой (бухгалтерской) нормы прибыли;

2) чистой текущей стоимости (ЧТС) проекта;

3) индекса доходности;

4) периода (срока) окупаемости;

5) внутренней нормы прибыли (ВНП) проекта;

6) модифицированный внутренней нормы прибыли.

Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли состоит в том, что рассчитывается простая норма прибыли как отноше­ние ее прибыли по отчетам предприятия к исходным инвестици­ям (капиталовложениям). Для расчета используется чистая прибыль, т.е. прибыль после налогообложения, увеличенная на сумму амортизационных отчислений:

П_нп = ЧП/И ·100       или     (ЧП + АО)/И ·100,

где П_нп – простая (бухгалтерская) норма прибыли, %; ЧП – чис­тая прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия после налогообложения; АО – сумма амортизационных отчислений по основным средствам; И – исходные инве­стиции в проект (капиталовложения).

В результате, выбирается проект, имеющий наибольшую простую норму прибыли.

Метод расчета чистой текущей стоимости (ЧТС) направлен на достижение главной цели инвестиционного менеджмента – увеличение доходов инвесторов. Показатель ЧТС может быть использован не только для срав­нительной оценки эффективности инвестиционных проектов, но и как критерий целесообразности их реализации.

Индекс доходности (ИД) рассчитывается по формуле:

ИД = ИС / И,

где И – сумма инвестиций, направленных на реализацию проекта; ИС – настоящая стоимость денежного потока в конкретном периоде.

Расчет периода окупаемости (Т) – один из наиболее распространен­ных методов оценки эффективности инвестиционных проектов, рассчитывается по формуле:

Т = И / ИС.

Метод внутренней нормы прибыли (ВНП) характеризует уро­вень доходности конкретного инвестиционного проекта (маржинальной эффективности вложенного капитала), выражаемой дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока вложений приводится к настоящей стоимости авансированных средств. Внутреннюю норму прибыли можно принять в размере дисконтной ставки, по которой текущая стоимость в процессе дисконтирования будет равна нулю.

Модифицированный метод ВНП – более усовершенствованная модель метода внутренней нормы прибыли. Он позволяет более точно оценивать эффективность вложенных в проект средств.

В целом, критерии принятия инвестиционных решений состоят:

¨ в отсутствии более выгодных альтернатив для вложения свободных денежных средств;

¨ в минимизации риска потери от инфляции;

¨ в краткости срока окупаемости капитальных вложений;

¨ в дешевизне проекта;

¨ в обеспечении стабильности поступлений доходов от проекта;

¨ в высокой рентабельности инвестиций от после дисконтирования.