Одной из важных тенденций реструктуризации предприятий в современный период становится формирование корпоративных структур в виде акционерных обществ, холдингов и фи­нансово-промышленных групп (ФПГ), поэтому проблема управления их инвестиционным портфелем, состоящим из реальных и финансовых активов, является актуальной.

Выражение части капитала предприятия в форме финансовых ак­тивов (вложений) предполагает функционирование развитого рынка ценных бумаг как эффективного инструмента привлечения инвести­ций в реальный сектор экономики. Управленческие решения определяются составом инструментов фондового рынка, наличием профессиональных участников, предоставляющих различные услуги инвесторам, и состояни­ем законодательной базы, регламентирующей взаимоотношения между участниками данного рынка. Степень развития отмеченных элементов и форм их взаимодействия в рамках инвестиционного процесса определя­ет эффективность функционирования рынка ценных бумаг и возмож­ность достижения целей, поставленных его участниками.

Мобилизацию временно свободных денежных средств и их инвес­тирование в различные виды активов акционерных обществ осу­ществляют посредством выпуска и обращения на фондовом рынке эмиссионных ценных бумаг: акций и корпоративных облигаций. Ценной бумагой признают документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги удостоверяемые ею права в совокупности переходят к другому лицу, а ее утрата лиша­ет возможности реализовать выраженное в ней право.

Согласно Гражданскому кодексу РФ (часть I), выделяют следующие отличительные признаки эмиссионных ценных бумаг (ЭЦБ):

· составление ЭЦБ по установленной форме;

· осуществление или передача имущественных прав возможны только при предъявлении этих документов;

· размещение ценных бумаг выпусками.

С позиции инвестиционного менеджмента выделяют допол­нительные признаки:

· ценные бумаги – денежные документы, удостоверяющие имуще­ственное право в форме титула собственности (акции корпора­ций) или имущественное право как отношение займа владельца документа к эмитенту (корпоративные облигации);

· ценные бумаги – документы, свидетельствующие об инвестиро­вании средств, приносят владельцу определенный доход в форме дивидендов и процентов, что делает их собственников капиталовладельцами;

· акции акционерных обществ выражают требования, предъявляе­мые к реальным активам.

Ценные бумаги могут выступать объек­том следующих операций:

· выпуска (эмиссии) для первичного размещения на фондовом рынке, например, для формирования уставного капитала вновь создаваемого акционерного общества;

· обращения, т.е. купли-продажи путем заключения гражданско-правовых сделок, влекущих переход прав собственности на ЭЦБ;

· погашения, т.е. изъятия из обращения с выплатой владельцам со­ответствующего вознаграждения, например, при уменьшении ус­тавного капитала акционерного общества (АО);

· залога и страхования. Например, высоколиквидные ценные бума­ги (акции известного эмитента) предоставляют возможность ак­ционерному обществу получить в банке ссуду под залог таких ценных бумаг;

· срочных контрактов –на фондовой бирже (опционных и фьючерс­ных сделок).

Виды прав, которые удостоверяются ЭЦБ, обязательные реквизиты, требования к форме ценной бумаги и другие необходимые требования определяются законодательством РФ. Отсутствие обязательных реквизитов или их несоответствие установленной форме влечет недействительность ценной бумаги. Многообразие видов ценных бумаг определяет множественность их классификации.

Ценные бумаги выпускают в документарной и бездокументарной формах. Особенность документарной формы (акций и корпоративных облигаций) выражается в том, что их владельца устанавливают на основании предъявления правильно оформленного сертификата ценной бумаги или, в случаях его депонирования, по записям на счете в депозитарии.

Сертификат эмиссионной ценной бумаги – документ, выпускаемый эмитентом и подтверждающий совокупность прав на указан­ное в этом документе количество ценных бумаг. Владелец ценной бумаги может требовать от эмитента исполнения его обязательств по данному сертификату.

Владельца бездокументарных ценных бумаг определяют на основании записи в системе ведения реестра владель­цев ценных бумаг или, в случае их депонирования – на основании записи по счету в депозитарии.

Передача прав по ценной бумаге, удостоверяемых ценной бумагой, могут принадлежать:

1) предъявителю ценной бумаги (фондовый инструмент на предъявителя);

2) названому в ценной бумаге лицу (именная ценная бумага);

3) названному в ценной бумаге лицу, которое само может реализо­вать права или назначить своим распоряжением другое уполно­моченное лицо.

Права, удостоверенные имен­ной ценной бумагой, передают в порядке, предусмотренном для уступки требований (цессии). Ордерную ценную бумагу выписыва­ют на имя первого приобретателя или по его «приказу». Процесс передачи права на платеж по ценной бумаге называют индоссацией. Индоссамент бывает бланковым (без указания лица, в пользу которого должно быть осуществлено исполнение) или ордерным (с указанием этого лица). Лицо, выдающее ценную бумагу, и остальные лица, подписавшие ее, отвечают солидарно перед ее владельцем. Отказ от выполнения обяза­тельства по ценной бумаге со ссылкой на отсутствие основания обяза­тельства либо на его недействительность не допускается.

При выписке простого (соло) векселя плательщик является векселедателем. Векселедатель обязуется перечислить векселедержателю определенную сумму денег в обусловленный срок и в установленном месте. Процесс обращения простого векселя осуществляется в следующей последова­тельности:

· векселедатель (покупатель-плательщик) выписывает вексель по­ставщику получателю платежа – кредитору;

· поставщик (векселедержатель) отгружает товар или оказывает услуги векселедателю;

· векселедержатель предъявляет в установленный срок вексель к оплате;

· векселедатель оплачивает товар (выполненные работы, услуги) и гасит вексель.

При использовании простого векселя в сделке участвуют только два партнера – векселедатель и векселедержатель.

В случае использования переводного векселя (тратты) в сделке уча­ствуют несколько юридических или физических лиц. Переводной век­сель представляет собой письменное предложение векселедателя другому лицу (заемщику) перечислить определенную сумму денежных средств третьему лицу (предъявителю).

Если трассат акцептует вексель (или вексель им уже акцептован), но не производит платежа по нему, то возникает протест векселя. Тогда векселедержатель предъявляет вексель в порядке регрессионного иска для безусловного взыскания денег. Нотариальная кон­тора в день принятия векселя к протесту предъявляет его плательщику с требованием об оплате. Если плательщик отвечает отказом, то нотари­ус составляет акт о протесте векселя. После совершения процедуры протеста вексель через банк возвращается векселедержателю, который получает право на взыскание по нему платежа в судебном порядке.

По сроку обращения ЭЦВ классифицируют на денежные и капиталь­ные. Денежные ценные бумаги характеризуют краткосрочное заимствование денег (до года). Это коммерческие и банковские векселя, депозитные сертификаты до востребования, ко­носаменты, чеки, аккредитивы и другие инструменты денежного рын­ка. Часто их используют в качестве платежного средства по финансовым обязательствам. Доход по денежным бумагам носит разовый или краткосрочный характер.

Капитальные ценные бумаги выпускают с целью формирования или увеличения уставного капитала либо долгосрочных пассивов, что необхо­димо для расширения производственно-коммерческой деятельности акционерных обществ (корпораций). Эти бумаги обращаются на рынке капитала. Государственные долговые обязательства (облигации займов) также обращаются на рынке капитала. Капитальные ценные бумаги делятся на долевые и долговые (процентные).

К долевым ценным бумагам относятся акции, подразделяемые на обыкновенные и привилегированные (префакции). Обыкновенная акция – ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на полу­чение части прибыли эмитента (в форме дивиденда), на участие в уп­равлении делами эмитента и на часть его имущества, остающегося пос­ле его ликвидации (после удовлетворения претензий кредиторов). Возврата вложенных средств обыкновенная акция не гарантирует.

Префакция – ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на гарантированное получение части чистой прибыли эмитента в форме дивиденда, размер которого устанавливают при ее выпуске. Вла­дельцы префакции имеют преимущественное право на получение ча­сти имущества эмитента в случае его ликвидации. Держатели обыкно­венных акций несут более высокий риск, связанный с деятельностью эмитента, поэтому обладают правом голоса на общем собрании акцио­неров, а держатели префакции такого права не имеют. Номинальная стоимость размещенных префакций не должна превышать 25 % устав­ного капитала АО. При учреждении общества все его акции должны быть размещены среди учредителей. Все акции об­щества являются именными.

Акционерное общество вправе предусмотреть возможность досроч­ного погашения облигаций по желанию их владельцев. В этих целях в решении об эмиссии облигаций должны быть зафиксированы стоимость погашения и срок, не ранее которого они могут быть предъяв­лены к досрочному погашению. Общество не может размещать обли­гации, конвертируемые в акции, если количество объявленных акций определенных категорий и типов меньше количества акций данных ка­тегорий и типов, право на приобретение которых предоставляют такие ценные бумаги.

На фондовом рынке функционируют также производные ценные бу­маги (опционы, варранты, фьючерсы и др.), удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу ценных бумаг в определенном количестве и по фиксированной цене в будущем.

Характерные особенности опциона:

1) опцион – вид биржевой сделки, выраженной в форме биржевого контракта на покупку или продажу определенного вида ценных бумаг по фиксированной цене в пределах согласованного срока;

2) опцион осуществляется в момент совершения сделки по определенной цене;

3) при получении права на опцион покупатель уплачивает продав­цу премию в размере не ниже 35 % суммы сделки.

4) опцион на покупку (продажу) предоставляет только право, но не является обязательством купить (продать) ценные бумаги по фиксированной цене.

5) объектом опциона является контракт, который включает вид ценных бумаг, их количество, цену, период реализации контрак­та, условия его выполнения.

6) в пределах установленного срока продажи покупатель опциона вправе продать его по текущей рыночной цене третьему лицу.

Каждая фьючерсная сделка регистрируется Расчетной палатой фондовой или валютной биржи. Порядок и условия таких сделок оп­ределяются положением, утвержденным президентом (руководите­лем) биржи.

Производные фондовые инструменты только подтверждают право на куплю-продажу ценных бумаг, но сами таковыми на являются.

Существуют первичный и вторичный фондовые рынки. На первичном рынке продают эмиссионные ценные бумаги новых вы­пусков, а на вторичном – осуществляют их перепродажу по рыночным ценам. Возможность перепродажи основана на том, что первоначаль­ный инвестор свободен в своем праве владеть и распоряжаться ценны­ми бумагами и может перепродавать их другому лицу. Субъектами первичного рынка являются эмитенты, финансовые посредники и ин­весторы.

Эмитенты стремятся получить дополнительные денежные средства от выпуска и размещения ценных бумаг и вложить выручен­ные средства в производство, недвижимость, высокодоходные ценные бумаги других эмитентов и др. Инвесторы хотят выгодно раз­местить свой капитал и получить по нему максимальный доход (в фор­ме дивидендов и процентов) с минимальным уровнем риска. В роли финансовых посредников между эмитентами и инвесторами выступа­ют брокерские и дилерские компании, являющиеся, как правило, профессиональными участниками фондового рынка.