Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия – стабильность его деятельности с позиции долгосрочной перспективы. Деятельность хозяйствующего субъекта может быть охарактеризована с различных сторон, однако в наиболее общем случае ее можно представить как совокупность чередующихся притоков и оттоков денежных средств. Часть денежных потоков относится к характеристике деятельности предприятия с позиции краткосрочной перспективы, другая часть характеризует деятельность в долгосрочной аспекте. Последнее, прежде всего, связано с финансовой структурой предприятия, степенью зависимости от кредиторов и инвесторов. Действительно, если структура «собственный капитал – заемные средства» имеет значительный перекос в сторону долгов, то при одновременном требовании несколькими кредиторами своих денег предприятие может оказаться «несостоятельным».

Суть проблемы достаточно очевидна и предопределяется тем обстоятельством, что любое предприятие имеет множество источников финансирования. Выбирая их величину, состав и структуру предприятие одновременно приобретает определенные возможности и налагает на себя некоторые обязательства. Отвечать по своим долгосрочным обязательствам – суть оценки финансовой устойчивости предприятия.

Финансовая устойчивость зависит как от стабильностью экономической среды, в рамках которой осуществляется деятельность предприятия, так и от результатов его функционирования, его активного и эффективного реагирования на изменения внутренних и внешних факторов.

Анализ устойчивости финансового состояния на ту или иную дату позволяет выяснить, насколько правильно предприятие управляло финансовыми ресурсами в течение периода, предшествующего этой дате. Важно, чтобы состояние финансовых ресурсов соответствовало требованиям рынка и отвечало потребностям развития предприятия, поскольку недостаточная финансовая устойчивость может привести к

неплатежеспособности предприятия и отсутствию у него средств для развития производства, а избыточная – препятствовать развитию, отягощая затраты предприятия излишними запасами и резервами. Таким образом, сущность финансовой устойчивости определяется эффективным формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов.

Несмотря на кажущуюся простоту задачи количественного определения финансовой устойчивости предприятия, единого общепризнанного подхода к построению соответствующих алгоритмов оценки нет. На наш взгляд, сложности возникают при решении как минимум двух вопросов:

· во-первых, следует ли совместно рассматривать структуру активов и пассивов, т.е. какие средства какими источниками финансируются;

· во-вторых, какие источники средств и в какой градации выбраны аналитиком для оценки. В зависимости от выбора показатели блока могут иметь различное наполнение.

Сравним для примера балансы компаний А и В, имеющих абсолютно одинаковую структуру пассивов, но разную структуру активов (рисунок 2.2).

Рис. 2.2 Влияние структуры активов на характеристику финансовой

устойчивости: а – Баланс предприятия А; б – Баланс предприятия В

С позиции структуры источников финансовая устойчивость обоих предприятий одинакова. Однако в силу существенного различия в структуре активов должны появиться какие-то особенности при оценке этих предприятий. Во-первых, мы видим проблемы у предприятия А с СОС (СОС < 0). В тоже время, если предприятие А имеет материально-техническую базу в хорошем состоянии, можно утверждать, что оно имеет высокий резервный заемный потенциал. Кроме того, если оценка основных средств занижена по сравнению с рыночной стоимостью, то предприятие А имеет скрытый

резерв в источниках средств в виде условного добавочного капитала, равного разности между рыночной и учетной оценками основных средств, за счет которого может быть восполнена задолженность перед кредиторами в случае ликвидации предприятия. Таким образом, с позиции долгосрочной перспективы развития предприятие А может быть расценено как более предпочтительное. На этом примере мы убедились, что не все так однозначно, как кажется на первый взгляд. Вы, видимо, тоже засомневались в возможности оценки финансовой устойчивости только по структуре пассивов.

При  классификации источников средств для анализа финансовой устойчивости (рисунок 2.3) [9] в наиболее общем случае возможны три варианта, а именно, когда для расчетов используются данные:

1) о всех источниках;

2) о дол­госрочных источниках;

3) об источниках финансового характера, под ко­торым понимаются собственный капитал, банковские кредиты и займы (долгосрочные и краткосрочные).

В первом случае рассчитывают коэффициенты, характеризующие долю собственного капитала, заемного капитала и долгосрочных источников в общей сумме источников финансирования, т.е. в оценке учитываются все статьи пассива баланса. Здесь неявно предполагается, что активы и отдельные источники не сопоставляются между собой в плане целевого покрытия, т.е. любой источник в принципе может рассматриваться как источник покрытия любого актива; важно не соотнесение каких-то акти­вов и источников, а общая характеристика финансовой структуры пред­приятия. Иными словами, анализируется структура источников баланса-нетто, в основе которого лежит следующее балансовое уравнение:

ПА + ТА = СК +ДЗК + ТП.   (2.1)

где ПА – внеоборотные (постоянные) активы; ТА – оборотные (текущие) активы; СК – собственный капитал; ДЗК – долгосрочные заемные средства (пассивы); ТП – краткосрочные (текущие) пассивы.

Рис. 2.3 Классификация источников средств

Во втором случае ограничиваются анализом структуры капитала ком­пании, под которым понимают лишь долгосрочные источники финанси­рования (собственные и заемные). Таким образом, предполагается, что оборотные активы служат обеспечением краткосрочной кредиторской задолженности независимо от того, имеет эта задолженность финансовый или нефинансовый характер. Здесь речь идет об анализе пассива аналити­ческого баланса, имеющего следующее представление:

ПА + (ТА – ТП) = СК + ДЗК.   (2.2)

В третьем случае анализируется структура всех источников финансо­вого характера. В основу такого подхода заложено разделение при­влеченных средств на средства финансового и нефинансового характера (названия условные). Привлечение средств финансового характера всегда связано с необходимос­тью нести постоянные финансовые расходы в виде уплачиваемых процен­тов. Средства нефинансового характера представляют собой кредиторскую задолженность, являющу­юся источником финансиро­вания, во-первых, в некотором смысле бесплатным и, во-вторых, меняющимся спонтанно в зависимости от объемов и состояния текущей деятельности и взаимоотношений с кредиторами.

В отличие от кредиторов поставщики средств финансового характера называются лендерами.

Лендеры:

1) поставляют только финансовые ресурсы;

2) предопределяют поставку ресурсов по объему и срокам;

3) ресурс предоставляют временно на оговоренный срок;

4) предусматривают и оговаривают условия возврата того же ресурса;

5) ресурс предоставляют на условиях платности.

Кредиторы:

1) предоставляют свои ресурсы не обязательно в денеж­ной форме;

2) могут предоставлять ресурсы спонтанно;

3) могут появиться без предварительной поставки ресурса как ре­зультат следования предусмотренным правилам ведения бизнеса (напри­мер, задолженность перед бюджетом).

Безусловно, сформулированные различия между лендерами и кредиторами в определенной степени ус­ловны; например, при кредитовании предприятия на условиях оверд­рафта имеет место спонтанность в отношении величины кредита. При такой градации источников именно краткосрочная кредиторская задолженность нефинансового характера и сопоставляется с оборотными активами как источник их покрытия. Иными словами, анализу подверга­ется пассив аналитического баланса, описываемого следующим балансо­вым уравнением:

ПА + (ТА – КЗ) = СК + ДЗК + КЗФ,   (2.3.)

где КЗ – краткосрочная кредиторская задолженность нефинансового харак­тера; КЗФ – краткосрочные заемные средства финансового характера.

Таким образом, в зависимости от того, какой аналитический баланс принимается во внимание, меняется совокупная величина авансирован­ных в предприятие средств (правая часть соответствующего балансово­го уравнения), а, следовательно, меняются значения отдельных показате­лей, например, доля собственного капитала в сумме источников. Эту особенность методики анализа необходимо иметь в виду, в частности, при межхозяйственных сопоставлениях. Иными словами, нужно отдавать себе отчет в том, какие источники подвергаются анализу: все источники, источники средств финансового характера или долгосрочные источники средств [9].

Анализ финансовой устойчивости компании рекомендуется проводить как коэффициентным методом, так и с помощью анализа показателя «чистых активов» (см. п.5.2.), который показывает наличие и достаточность СК.